【广发机械】AIDC发电跟踪：从X和FTAI角度，继续强调杰瑞股份继续强调杰瑞在发电领域的龙头卡位，目前，公司AIDC领域累计签单金额31e美金（超过2GW

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【广发机械】AIDC发电跟踪：从X和FTAI角度，继续强调杰瑞股份

继续强调杰瑞在发电领域的龙头卡位，目前，公司AIDC领域累计签单金额31e美金（超过2GW）。（1）北美CSP厂 X客户签单量20e美元+；（2）包括约26e美元燃气轮机主机+5e美元发电配套产品；（3）预计2027年交付金额超过25e美金。

我们从X公司（杰瑞客户）和FTAI（杰瑞合作伙伴）的视角，来看杰瑞的未来空间：

X客户AI业务布局走向正循环，未来算力规划极为宏伟，（1）业绩：AI 业务板块收入环比增长 213% 至 26 亿美元，调整后 EBITDA 转正至 11 亿美元。（2）资本开支：26年未来两个季度资本开支预计与26Q2水平相近，AI 算力部署的投资回收期不到一年；（3）算力规划：26Q2算力达到1.6GW，预计26年底算力超 2GW，全部基于 NVIDIA Vera Rubin 架构构建；2027 年底累计在线算力可能接近 10GW，电源/制冷层面暂定目标为20GW。
FTAI对于27年业务表述乐观。（1）订单：合资企业 JNF一份2027 年 Mod-1 交付、价值 14.65 亿美元的初步采购订单（与杰瑞披露口径一致），预计从26Q4开始交付，分批交付至27年11月；（2）付款：商业结构包括签约时的大额预付款，以及基于里程碑的进度付款——即由客户为产能爬坡提供资金；（3）验证：Mod-1 原型机今年前 5 个月在蒙特利尔完成严格测试，现于迈阿密运行以累积现场运行小时；（4）盈利：利润率约为30%，2027 年 Power EBITDA 指引为 4.5亿–7.5 亿美元。

主题正文

（3）预计2027年交付金额超过25e美金。
1. X客户AI业务布局走向正循环，未来算力规划极为宏伟，（1）业绩：AI 业务板块收入环比增长 213% 至 26 亿美元，调整后 EBITDA 转正至 11 亿美元。
（2）资本开支：26年未来两个季度资本开支预计与26Q2水平相近，AI 算力部署的投资回收期不到一年；
（3）算力规划：26Q2算力达到1.6GW，预计26年底算力超 2GW，全部基于 NVIDIA Vera Rubin 架构构建；
（1）订单：合资企业 JNF一份2027 年 Mod-1 交付、价值 14.65 亿美元的初步采购订单（与杰瑞披露口径一致），预计从26Q4开始交付，分批交付至27年11月；
（2）付款：商业结构包括签约时的大额预付款，以及基于里程碑的进度付款——即由客户为产能爬坡提供资金；
（3）验证：Mod-1 原型机今年前 5 个月在蒙特利尔完成严格测试，现于迈阿密运行以累积现场运行小时；
（4）盈利：利润率约为30%，2027 年 Power EBITDA 指引为 4.5亿–7.5 亿美元。