【信达消费-点评】好太太：逆势稳健增长，盈利能力改善 [太阳]事件：公司发布2026年中报。26H1实现收入7.53亿元（同比+11.2%），归母净利润1.02
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【信达消费-点评】好太太：逆势稳健增长，盈利能力改善
[太阳]事件：公司发布2026年中报。26H1实现收入7.53亿元（同比+11.2%），归母净利润1.02亿元（同比+18.6%），扣非归母净利润0.90亿元（同比+10.1%）；26Q2实现收入4.38亿元（同比+4.7%），归母净利润0.62亿元（同比+16.9%），扣非归母净利润0.52亿元（同比+3.4%）。
[太阳]点评：尽管宏观经济波动、家居终端疲软，公司凭借渠道优化、产品结构高端化，收入端仍实现平稳增长，我们预计Q2整体销量或平稳、价升为主要驱动。此外，伴随规模效应显现，尽管成本压力仍存，但盈利能力持续复苏。我们预计H2公司收入端仍有望实现双位数增长，且受益于核心部件自制比例提升/费用管控深化，盈利能力有望维持高位。
[太阳]电商表现优异，线下改革持续推进、增长有望提速。公司持续稳固电商市占率领先优势，同时灵活运用直播、短视频等形式，抖音增长优异；26H1电商收入达5.18亿元（同比+14.8%），我们预计Q2仍保持稳健增长。此外，公司加强线下低线城市与空白市场深度渗透，并大力推行零售转型、开展店效倍增等举措，26H1南区/北区收入分别为1.09/1.16亿元（同比分别+4.3%/+9.7%），且毛利率分别为41.1%/40.3%（同比+3.0/2.0pct），我们判断表现优异主要系运营改革初见成效且产品结构加速优化。
[太阳]盈利能力显著修复，费用率整体平稳。26Q2公司毛利率为49.32%（同比+4.02pct），归母净利率为14.07%（同比+1.47pct）。费用表现来看，26Q2期间费用率为35.12%（同比+3.73pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别+4.38/-0.16/-0.76/+0.27pct，销售费用率提升主要系电商平台服务费、推广费增加，我们判断公司持续优化费用投放、H2旺季收入规模进一步提升后，整体费用率有望优化。
[太阳]现金流充裕，营运能力持续改善。26Q2经营性现金流净额为1.16亿元（同比-0.12亿元）；26Q2末存货/应收/应付周转天数分别为58.48/22.21/89.10天（同比-10.59/+1.16/-0.52天），周转效率稳步改善。
[太阳]盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.4/2.8/3.3亿元，对应PE为23.6X/20.0X/17.1X。
[月亮]风险因素：竞争加剧、需求复苏不及预期
总体总结
主题正文
- 26H1实现收入7.53亿元（同比+11.2%），归母净利润1.02亿元（同比+18.6%），扣非归母净利润0.90亿元（同比+10.1%）；
- [太阳]点评：尽管宏观经济波动、家居终端疲软，公司凭借渠道优化、产品结构高端化，收入端仍实现平稳增长，我们预计Q2整体销量或平稳、价升为主要驱动。
- 我们预计H2公司收入端仍有望实现双位数增长，且受益于核心部件自制比例提升/费用管控深化，盈利能力有望维持高位。
- 26H1电商收入达5.18亿元（同比+14.8%），我们预计Q2仍保持稳健增长。
- 此外，公司加强线下低线城市与空白市场深度渗透，并大力推行零售转型、开展店效倍增等举措，26H1南区/北区收入分别为1.09/1.16亿元（同比分别+4.3%/+9.7%），且毛利率分别为41.1%/40.3%（同比+3.0/2.0pct），我们判断表现优异主要系运营改革初见成效且产品结构加速优化。
- 费用表现来看，26Q2期间费用率为35.12%（同比+3.73pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别+4.38/-0.16/-0.76/+0.27pct，销售费用率提升主要系电商平台服务费、推广费增加，我们判断公司持续优化费用投放、H2旺季收入规模进一步提升后，整体费用率有望优化。
- 26Q2末存货/应收/应付周转天数分别为58.48/22.21/89.10天（同比-10.59/+1.16/-0.52天），周转效率稳步改善。
- [太阳]盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.4/2.8/3.3亿元，对应PE为23.6X/20.0X/17.1X。