- 美国7月零售数据低于预期，叠加就业和通胀走弱，高盛宏观团队下修美国三季度GDP预测至2.2%，认为9月美联储加息概率很低。 - 消费品板块：茅台二季度业绩小
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正文
- 美国7月零售数据低于预期，叠加就业和通胀走弱，高盛宏观团队下修美国三季度GDP预测至2.2%，认为9月美联储加息概率很低。
- 消费品板块：茅台二季度业绩小幅低于预期但i茅台渠道销售超预期，下半年有望加速；卫龙承诺提升派息率、维持投资者回报，重申买入。
- 科技板块：立讯精密港股首次覆盖给予买入，目标价93.2港币，看好数据中心和汽车电子业务扩张；中芯国际和华虹均重申买入，AI需求支撑产能利用率和价格前景。
美国7月零售销售数据低于预期，叠加此前公布的7月就业数据和消费数据偏弱，通胀预期下降。高盛宏观团队因此下修美国三季度GDP预测至2.2%。在当前数据和通胀背景下，高盛认为美联储9月加息概率很低。
中国7月社会消费品零售总额数据将于今日公布，市场已有一定miss预期。
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茅台（600519.SH）——买入 ：二季度业绩小幅低于高盛Leaf此前预期，主要受系列酒拖累；但营业利润率（OPM）和净利率（NPM）均好于预期，主因毛利率收敛优于预期。 ：i茅台渠道销售高于预期，二季度收入达187亿元，占白酒收入比例显著提升，显示渠道改革持续取得成果。 ：利润率改善和飞天茅台需求仍有韧性，可能在零售数据公布后迎来抄底机会。维持买入评级。
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卫龙美味（9985.HK）——重申买入 ：管理层表示将进一步提升派息率，并在未来3年维持投资者回报，因为潜在资本开支减少。 ：Valerie认为下半年执行有望改善，股息率达7-8%。 ：目前估值12倍PE，相比同业仍有上修空间。
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Asics——买入 二季度业绩超预期，SportStyle势头强劲带动业绩和指引双双上调。
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京东健康（6618.HK）——业绩点评 1H26业绩回顾：在监管不确定性下展现强劲执行力，2H26预计加速。
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立讯精密港股（002475.SZ/港股）——首次覆盖买入 ：公司从消费电子和苹果产业链拓展至数据中心和汽车业务，数据中心零部件业务毛利率更高。 ： 持续提升市占率 AI服务器ramp up带动立讯扩张市占率 业务拓展到更高利润率板块 更好的费用管理 ：93.2港币
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中芯国际（0981.HK）——重申买入 AI需求将支持产能利用率（UT rate）和平均售价（ASP）前景。 二季度营收18亿美元，环比增长18%。 管理层称2026年折旧同比增长30%，但需求驱动的涨价持续，仍支持毛利率在三季度扩张。 三季度毛利率指引26-28%（vs 二季度25%），预期2H26表现稳健。
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华虹半导体——重申买入 三季度毛利率指引超预期；二季度毛利率好于预期。
新产业（300832.SZ）——买入，上调目标价至68元 ：收入24.20亿元（同比+11%），符合高盛预测（23.94亿元）。 ：息税前利润率42.3%，高于高盛预测36.8%；净利润好于预期。 ：公司使用对冲工具缓解汇率波动对盈利的影响。 ：受带量采购相关降价及DRG相关诊断测试拆分导致检测量下降等全行业不利影响，2025年二季度以来国内业务收入增速连续几个季度承压。但近期国内收入增速反弹，受销售团队效率提高和高通量化学发光免疫分析仪装机量稳步增加的支持。 ：DRG 3.0版本推广可能带来检测量压力，以及诊断服务统一定价实施。 ：二季度海外收入同比增长27%，表现强劲。管理层表示长期来看海外业务毛利率有望结构性持续高于国内业务。
伟星新材（002372.SZ）——中性 ：增长复苏仍取决于宏观改善。 ：维持全年营收同比增长5%左右的指引，隐含下半年营收增长15%左右（高盛预测为同比持平）。 ： PP-R增长战略保持不变 PE产品：增长复苏能见度较低 市政工程项目：资金情况改善是上行空间 海外市场：在低基数下增长前景乐观（欧洲西班牙/葡萄牙表现尤其突出） ：毛利率提升主要得益于PE/PVC的短期库存成本优势（耗用成本下降5%以上）以及PE价格上涨的成本传导。预计下半年毛利率将小幅下降（41.5% vs 上半年41.7%），若原材料成本持续上涨则面临下行风险。 ：已完成的四笔并购整合进度显著落后于预期。
主持人：陈鑫泉、杨玉婷、刘劲津、付思、王主丰 议题：最新全球宏观经济观点、中国零售销售、中国股市展望等
报告后半部分详细列出了未来1-2个月的高盛各类活动安排，包括： ：亚洲领导者大会、资本市场论坛、亚洲医疗CDMO会议、新加坡企业日、越南企业日等 ：日本主题机器人之旅、全球出行科技实地考察、台湾AI生态系统实地考察、高盛中国半导体与AI之旅、澳门博彩之旅等 ：覆盖汽车、消费、金融、医疗健康、工业、金属采矿、房地产、科技、TMT、交通运输等多个行业 ：澳新、日本、韩国、印度等地的企业拜访安排密集
总体总结
主题正文
- 美国7月零售销售数据低于预期，叠加此前公布的7月就业数据和消费数据偏弱，通胀预期下降。
- ：利润率改善和飞天茅台需求仍有韧性，可能在零售数据公布后迎来抄底机会。
- ：管理层表示将进一步提升派息率，并在未来3年维持投资者回报，因为潜在资本开支减少。
- 管理层称2026年折旧同比增长30%，但需求驱动的涨价持续，仍支持毛利率在三季度扩张。
- ：受带量采购相关降价及DRG相关诊断测试拆分导致检测量下降等全行业不利影响，2025年二季度以来国内业务收入增速连续几个季度承压。
- ：维持全年营收同比增长5%左右的指引，隐含下半年营收增长15%左右（高盛预测为同比持平）。
- ：毛利率提升主要得益于PE/PVC的短期库存成本优势（耗用成本下降5%以上）以及PE价格上涨的成本传导。
- 预计下半年毛利率将小幅下降（41.5% vs 上半年41.7%），若原材料成本持续上涨则面临下行风险。