- 花旗首次覆盖立讯精密H股（2475.HK），给予买入评级，目标价84.0港元（对应2027E P/E 19.0倍）。同时将A股（002475.SZ）目标价由
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- 花旗首次覆盖立讯精密H股（2475.HK），给予买入评级，目标价84.0港元（对应2027E P/E 19.0倍）。同时将A股（002475.SZ）目标价由77.0元上调12%至86.0元（对应2027E P/E 22.3倍，较五年均值高1个标准差）。核心投资逻辑：2027年起光模块和铜互联（CPC）将成为新增长引擎，预计数通光模块出货量2026/27/28E分别达
花旗于2026年8月17日发布立讯精密（Luxshare）首次覆盖报告，对H股（2475.HK）给予评级，目标价；同时将A股（002475.SZ）目标价由77.0元。报告核心逻辑在于，叠加iPhone组装业务保持韧性，公司有望从消费电子连接器龙头成功转型为AI数据中心光学/铜互联的核心供应商。
一、新增长引擎：光模块与铜互联 花旗对光模块业务的展望极为乐观： ：2026E/27E/28E分别达：2026E/27E/28E分别为19亿 / 248亿 / 480亿元人民币 ：2026E/27E/28E同比增长 除光模块外，花旗认为立讯有望从2027年末开始受益于**224G/448G CPC（铜缆/连接器）**在AI超节点高密度互联中的需求。 ：到2028E，消费电子占比将从当前水平降至约，而汽车+通信业务占比将升至约，业务结构持续优化。 二、核心消费电子业务保持韧性 ：2026E产量预计达，同比增长，前三个季度iOS业务表现稳健 ：叠加内存供应紧张周期，对立讯有利 ：Camera TWS耳机、AI眼镜等新型可穿戴/IoT设备提供增量内容 ：笔电订单增加、AI边缘设备、智能家居产品驱动增长 ：Leoni盈利能力持续改善，预计2027E占汽车业务48% 三、盈利预测调整 指标2026E2027E2028E 营收（亿元） 3,910 4,577 5,356 EPS（元）调整幅度
净利润（亿元） 202 296 410 净利润调整幅度 +1%
毛利率 11.9% 13.6% 15.2% 营业利润率 4.8% 6.5% 8.1% ，毛利率因产品组合改善呈逐步上行趋势。 对比共识预期，花旗2027E/28E净利润分别，显示花旗对新业务增长更为乐观。
A股估值 ：86.0元人民币（较前值77.0元上调12%） ：22.3x 2027E P/E ：五年历史均值P/E之上1个标准差，并前移至2027E基础 ：AI数据中心升级能见度提升，三年EPS CAGR达33% ：52.0%；含股息 H股估值 ：84.0港元 ：19.0x 2027E P/E ：较A股目标P/E折价约 ：自7月9日上市以来H/A折价在15%-20% ：39.1%；含股息ETR为39.5% 评级偏好 花旗明确表示，理由是估值更具有吸引力。 短期催化剂（90天上行观点） 2Q26业绩及3Q26业绩指引 2H27 iPhone产品能见度提升 AI边缘设备、Camera TWS新机出货 800G/1.6T数通光模块于2026年末初步量产 9月iPhone 18新机发布
下行风险 ：AI数据中心需求或公司产能爬坡不及预期
：可能压制利润率
特别风险提示 H股因上市时间较短（2026年7月9日上市），花旗量化风险模型曾给出**"高风险"（High Risk）**评级，但花旗认为鉴于公司稳健的业绩交付记录、悠久的经营历史、稳定的管理团队以及A股已有的交易历史，该"高风险"标签并不恰当。
总体总结
主题正文
- 同时将A股（002475.SZ）目标价由77.0元上调12%至86.0元（对应2027E P/E 22.3倍，较五年均值高1个标准差）。
- 核心投资逻辑：2027年起光模块和铜互联（CPC）将成为新增长引擎，预计数通光模块出货量2026/27/28E分别达
- 报告核心逻辑在于，叠加iPhone组装业务保持韧性，公司有望从消费电子连接器龙头成功转型为AI数据中心光学/铜互联的核心供应商。
- ：2026E产量预计达，同比增长，前三个季度iOS业务表现稳健
- ：笔电订单增加、AI边缘设备、智能家居产品驱动增长
- ：Leoni盈利能力持续改善，预计2027E占汽车业务48%
- 对比共识预期，花旗2027E/28E净利润分别，显示花旗对新业务增长更为乐观。
- H股因上市时间较短（2026年7月9日上市），花旗量化风险模型曾给出**"高风险"（High Risk）**评级，但花旗认为鉴于公司稳健的业绩交付记录、悠久的经营历史、稳定的管理团队以及A股已有的交易历史，该"高风险"标签并不恰当。