- 高盛认为央行黄金存储地点问题日益重要，英格兰银行仍是最受青睐的托管地（57%受访者），但央行正日益多元化其黄金存储地点。高盛预计6月央行购金57吨（3个月季
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- 高盛认为央行黄金存储地点问题日益重要，英格兰银行仍是最受青睐的托管地（57%受访者），但央行正日益多元化其黄金存储地点。高盛预计6月央行购金57吨（3个月季节调整后达100吨/月，远高于2022年前17吨/月的均值），中国是最大买家（40吨）。央行结构性多元化购金仍是高盛维持2026年底金价4900美元/盎司目标的核心支撑，预计2026年月均购金50吨、2027年40吨。金价自7月中旬低点已反弹10%至接近4400美元，投资者需求回暖和央行持续购金是主要驱动。
高盛在本期"贵金属评论"中聚焦央行黄金市场的两大核心议题：与。核心结论如下： ：英格兰银行（BoE）仍是央行首选托管地，但各国央行正积极分散存储，以降低单一司法管辖区的政治风险。 ：高盛GS Nowcast模型估算6月央行净购金57吨，3个月季节调整后趋势加速至100吨/月，远超2022年前的17吨/月均值。 ：中国央行6月购金约40吨，是最大可识别买家，购金往往在前期金价回调后加速。 ：维持2026年底金价的目标价不变，结构性央行购金仍是核心驱动逻辑。
一、央行黄金存储的"两难困境" 央行选择黄金托管地点时面临与之间的权衡： 托管地点优势风险
处于全球主要黄金结算网络，可即时入市、通过互换获取美元流动性、可通过租赁产生收益 海外资产存在被冻结或限制访问的政治风险（如2018年委内瑞拉案例）
规避外国司法管辖风险 需投入物理安全、审计、保险等基础设施成本；失去流动性溢价；可能面临国内政治与物理风险 历史镜鉴：，部分欧洲央行正是出于对地缘政治不稳定的担忧，将部分黄金转移至纽约联储保管。 二、存储多元化趋势的证据 世界黄金理事会（WGC）的调查显示： **57%**的受访央行将部分黄金存于英格兰银行； **14%**存于纽约联储； 主要替代选项为：； 中国近年积极打造替代性托管枢纽。 三、6月央行购金数据解读 关键数据点 ：6月央行购金57吨； ：100吨/月； ：2022年前均值仅17吨/月； ：40吨，为最大单一买家； ：32吨货币黄金流入伦敦，但更可能是而非出售——因为同期外国官方在BoE的持有量增加98吨，远超流入量。 伦敦库存拆解逻辑 若黄金在伦敦被出售，私人部门（非BoE）的伦敦金库持有量应上升。但实际数据显示，因此这32吨流入最合理的解释是而非市场抛售。 四、金价走势与驱动因素 ：金价自7月中旬低点已上涨约10%，接近； ： 投资者需求回暖（西方ETF、COMEX净管理资金、宏观对冲期权需求三类指标同步回升）； 央行持续购金； 7月FOMC按兵不动+就业数据走弱，缓解了市场对美联储加息的定价，从而减轻了对利率敏感型ETF需求的逆风。 五、高盛的结构性预测框架 ： ： 2026年：（月均） 2027年：（月均） ：自2022年俄罗斯储备被冻结以来，新兴市场央行的是黄金长期牛市的锚定力量。
高盛虽未给出传统意义上的"买入/卖出"评级（这属于大宗商品策略报告而非个股分析），但其价格预测和趋势判断隐含以下信号： 维度高盛观点
$4,900/盎司
~$4,400/盎司
~11.4%
看多（结构性）
央行购金 + 投资者需求回暖
美联储加息预期（已基本消退） ：高盛强调三类投资者需求指标（西方ETF、COMEX净管理资金、宏观对冲期权）已同步回升，意味着本轮上涨，而是央行+投资者的格局。
：若中国央行等大买家突然停止购金，或将削弱高盛 $4,900 目标价的核心支撑。 ：若通胀重新加速，美联储重启加息，将直接打击利率敏感型ETF需求，逆转近期投资者回暖趋势。 ： 若发生重大地缘事件导致央行大规模抛售黄金（如极端情况下储备货币属性被削弱），可能逆转结构性买盘； 反之，若冲突升级，黄金避险需求可能进一步推升价格。 ：报告提及的委内瑞拉案例表明，海外托管并非"无风险"，若类似事件再次发生，可能促使更多央行向本土或多元化地点转移，进一步扭曲市场价格信号。 ：高盛Nowcast模型依赖海关数据，存在分类调整风险（如2025年8月以来英国海关分类可能发生变化），实际购金量可能与估算值存在偏差。 ：金价快速上涨后，短期可能出现技术性回调，且央行购金历史上具有"逢低吸纳"特征，需关注回调是否引发新一轮集中购买。
总体总结
主题正文
- 高盛预计6月央行购金57吨（3个月季节调整后达100吨/月，远高于2022年前17吨/月的均值），中国是最大买家（40吨）。
- 央行结构性多元化购金仍是高盛维持2026年底金价4900美元/盎司目标的核心支撑，预计2026年月均购金50吨、2027年40吨。
- 金价自7月中旬低点已反弹10%至接近4400美元，投资者需求回暖和央行持续购金是主要驱动。
- 高盛虽未给出传统意义上的"买入/卖出"评级（这属于大宗商品策略报告而非个股分析），但其价格预测和趋势判断隐含以下信号：
- ：高盛强调三类投资者需求指标（西方ETF、COMEX净管理资金、宏观对冲期权）已同步回升，意味着本轮上涨，而是央行+投资者的格局。
- ：报告提及的委内瑞拉案例表明，海外托管并非"无风险"，若类似事件再次发生，可能促使更多央行向本土或多元化地点转移，进一步扭曲市场价格信号。
- ：高盛Nowcast模型依赖海关数据，存在分类调整风险（如2025年8月以来英国海关分类可能发生变化），实际购金量可能与估算值存在偏差。
- ：金价快速上涨后，短期可能出现技术性回调，且央行购金历史上具有"逢低吸纳"特征，需关注回调是否引发新一轮集中购买。