AI算力产业链正经历"上游材料硬瓶颈+下游订单结构换挡"的双重变局，涨价是短期最确定的逻辑，但2027年的放量节奏取决于三个国产替代节点的兑现进度。 具体可压缩

• 序号：077
• 星球链接：打开网页
• 附件：图片 0，音频 0，文档 0
• 音频文件：无音频

图片

无图片

正文

AI算力产业链正经历"上游材料硬瓶颈+下游订单结构换挡"的双重变局，涨价是短期最确定的逻辑，但2027年的放量节奏取决于三个国产替代节点的兑现进度。 具体可压缩为五个核心观点： 一、电子布是本轮涨价的第一性原因，且瓶颈在"织布机"而非"纱" AI需求暴增挤占了传统电子布产能，但全球织布机月产能仅约200台（丰田不扩产），形成刚性供给天花板。2026年电子布缺口约四五千万米，价格从2024年低点2.5元/米飙至当前9元/米，且下半年仍有2-3轮10%以上涨价。CCL售价已从100元/张涨至300元，正向400元逼近。电子布占CCL成本50%，拥有自有布厂的厂商（如建滔）利润弹性超过200%，这是当前产业链利润最厚的环节。 二、Rubin订单下修、GB300生命周期延长，下游需求结构正在"换挡" Rubin 2026年出货量从原预期的1.5万柜下修至7,000-8,000柜，GB300则从过渡产品变为2026-2027年合计6-8万柜的主力。这意味着市场此前过度押注Rubin带来的技术跃迁（如正交背板、NVL144），但实际量产受限于M9级材料良率和78层PCB制造瓶颈，NVL144大概率推迟。短期业绩确定性反而在GB300供应链和CCL涨价，而非Rubin新技术。 三、MLCC、PCB等元器件进入"量价齐升"但需警惕价值量陷阱 VR系列MLCC总电容值较GB系列提升约50%，用量增加，价格预计2026年底较6月涨40%。但PCB环节存在"价值量陷阱"：计算板和中板在大批量量产后价值量较早期下降至少一倍（如计算板从早期1200美元降至量产期大幅下调）。不能简单按"层数增加"线性外推利润，必须区分哪些品类能在量产中维持价格。 四、国产替代在三线加速，但节点验证决定2027年格局 算力：非官方渠道NVIDIA GPU月供货量从2000台骤降至200台，国产卡（910B/C、950）在交付方案中占比已升至70-75%，算力租赁回本周期统一按60个月计算。 织布机：国产设备若能在2026年8-9月实现精度突破，2027年低端电子布稀缺性将消失；若失败，中低端CCL将面临严重短缺。 测试设备：长川科技等国产厂商对标Advantest 93K，已导入H客户，测试单价因竞争和稼动率未满而承压，但2027年大芯片客户订单预计爆发3倍。 五、大模型层面，"成本优势"已取代"性能追赶"成为国产模型的核心叙事 DeepSeek V4在Coding和Agent能力上对标Kimi K3，与海外顶尖模型差距缩短至约2个月。更关键的是，国产模型凭借MoE架构+国产芯片部署+分层存储，单任务成本远低于海外Dense架构模型。预计全球85%以上token消耗将由国产模型贡献，这将反过来固化国产算力基础设施的投资回报率逻辑。 一句话总结：当前产业链的核心矛盾是"电子布等上游材料的硬供给缺口"与"Rubin下游技术迭代不及预期"之间的错配——涨价逻辑在2026年H2仍成立，但2027年的业绩爆发需要国产织布机、正交背板材料、国产测试机台三个关键节点在2026年Q4前完成验证。

总体总结

主题正文 总结：当前产业链的核心矛盾是"电子布等上游材料的硬供给缺口"与"Rubin下游技术迭代不及预期"之间的错配——涨价逻辑在2026年H2仍成立，但2027年的业绩爆发需要国产织布机、正交背板材料、国产测试机台三个关键节点在2026年Q4前完成验证。