汇报3❗【天风电新】仙工智能调研要点：机器人大脑稀缺标的，工业场景放量形成数据飞轮-0816 ——————————— 🌟以工业场景为突破口 公司以机器人大脑研发
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汇报3❗【天风电新】仙工智能调研要点：机器人大脑稀缺标的，工业场景放量形成数据飞轮-0816 ——————————— 🌟以工业场景为突破口 公司以机器人大脑研发为核心，机器人控制器销量连续多年全球排名第一，目前收入以控制器、机器人本体销售为主。下游行业覆盖汽车整车及Tier1、新能源、半导体、工程机械等，核心客户包括富士康、比亚迪、先导智能、立讯等，同时进入英伟达、特斯拉供应链中。
🌟通过轻资产模式快速出货 公司以轻资产模式运行，仅负责机械设计和算法植入，生产环节全部交由代工厂完成，逐步发展为平台型公司，客户可单独采购大脑，也可直接采购搭载自有算法的整机。
🌟出货量保持高增速 从25年收入结构看，公司控制器收入占比约20%，毛利率80%；整机收入占70%，毛利率38%。25年大脑（含整机部分）出货超1.2w套， 26年预计实现90%增长；出货达到2 .3万套，出货量快速增长主要来自老客户复购以及新客户增长（全年新增客户800-900家）
🌟形成真机数据飞轮 公司对外运行机器人约5万台，数据回流比例约20%，已积累50万小时跨构型真机运行数据，数据具备真实性、多样性、一致性、可持续性特征。按当前出货量增速， 预计2027年真机数据量将达到100 万小时。
🌟重视研发投入和模型训练 26年公司研发费用预计为1亿+，研发团队约300人，90%为算法、模型、软件相关人员，约1/3负责具身基础设施建设和模型训练。
当前机器人大脑未完全成熟，工业场景结构化程度高、corner case较少，通过VLA和真机数据训练即可满足需求。公司控制器是高度标准化产品，在工业场景快速放量并回收真机数据反哺模型训练，形成数据飞轮，通过训练基座大模型最终实现机器人通用大脑。
公司是国内机器人大脑稀缺标的。预计26/27收入约7.2/11.2亿，对应PS为9.7/6.3X，公司与Momenta更相似（M明年给12倍PS），定位“轻资产+软件开发”模式，考虑具身智能天花板更高、且公司未来复合增长50%+，给予公司15倍PS，138%空间。保持推荐。 ——————————— 欢迎交流：孙潇雅/张嘉豪
总体总结
主题正文 要点：机器人大脑稀缺标的，工业场景放量形成数据飞轮-0816 ——————————— 🌟以工业场景为突破口 公司以机器人大脑研发为核心，机器人控制器销量连续多年全球排名第一，目前收入以控制器、机器人本体销售为主。下游行业覆盖汽车整车及Tier1、新能源、半导体、工程机械等，核心客户包括富士康、比亚迪、先导智能、立讯等，同时进入英伟达、特斯拉供应链中。
🌟通过轻资产模式快速出货 公司以轻资产模式运行，仅负责机械设计和算法植入，生产环节全部交由代工厂完成，逐步发展为平台型公司，客户可单独采购大脑，也可直接采购搭载自有算法的整机。
🌟出货量保持高增速 从25年收入结构看，公司控制器收入占比约20%，毛利率80%；整机收入占70%，毛利率38%。25年大脑（含整机部分）出货超1.2w套， 26年预计实现90%增长；出货达到2 .3万套，出货量快速增长主要来自老客户复购以及新客户增长（全年新增客户800-900家）
🌟形成真机数据飞轮 公司对外运行机器人约5万台，数据回流比例约20%，已积累50万小时跨构型真机运行数据，数据具备真实性、多样性、一致性、可持续性特征。按当前出货量增速， 预计2027年真机数据量将达到100 万小时。
🌟重视研发投入和模型训练 26年公司研发费用预计为1亿+，研发团队约300人，90%为算法、模型、软件相关人员，约1/3负责具身基础设施建设和模型训练。
当前机器人大脑未完全成熟，工业场景结构化程度高、corner case较少，通过VLA和真机数据训练即可满足需求。公司控制器是高度标准化产品，在工业场景快速放量并回收真机数据反哺模型训练，形成数据飞轮，通过训练基座大模型最终实现机器人通用大脑。
公司是国内机器人大脑稀缺标的。预计26/27收入约7.2/11.2亿，对应PS为9.7/6.3X，公司与Momenta更相似（M明年给12倍PS），定位“轻资产+软件开发”模式，考虑具身智能天花板更高、且公司未来复合增长50%+，给予公司15倍PS，138%空间。保持推荐。 ——————————— 欢迎交流：孙潇雅/张嘉豪