📌 🔍Coherent（美国上市代码 COHR，无评级）发布 6 月财季业绩，管理层披露 6 英寸磷化铟（InP）产能扩产进度，同时给出 2026 至 2027
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🔍Coherent（美国上市代码 COHR，无评级）发布 6 月财季业绩，管理层披露 6 英寸磷化铟（InP）产能扩产进度，同时给出 2026 至 2027 年光模块、近封装光学（NPO）/ 共封装光学（CPO）、光电路交换（OCS）以及多轨系统的需求前景判断。 📊光模块业务层面，管理层称 800G 与 1.6T 相关需求持续旺盛，该表述与 Lumentum（美国上市代码 LITE，无评级）8 月 12 日业绩交流会观点保持一致，再度印证光模块行业上行周期并未结束。 ✅我们看好全球光模块龙头中际旭创（A 股代码 300308，买入评级），核心逻辑为其上游元器件保供能力具备突出优势。 🔗Coherent 同时表示，CPO 与 OCO 商业化进程将自 2027 年开始加速推进，有望利好天孚通信（A 股代码 300394，买入评级）的光引擎与光器件相关业务。 📈业绩与业绩指引板块，Coherent 2026 财年营收同比上涨 28%，达到 70 亿美元，创下历史新高；第四财季营收环比提升 14%、同比增长 42%，增长动力来自客户旺盛需求与产能快速扩张。 💻数据中心与通信板块全年营收同比提升 40%，第四财季环比上涨 19%、同比增长 59%；其中数据中心业务全年同比增幅 41%，第四财季增速进一步走高，环比上升 24%、同比大涨 66%，增长由 800G/1.6T 光模块以及 OCS 产品拉动。 📡通信业务全年同比增长约 54%，第四财季环比上涨 11%、同比提升 56%，受益于数据中心互联、横向扩展业务以及传统电信应用持续景气。 📋公司给出 2027 财年第一季度（截至 9 月的财季）营收指引区间 22 至 24 亿美元，非 GAAP 毛利率区间 39.5% 至 41.5%，并且预计 2027 财年末单季度营收将首次突破 30 亿美元。 💡后续数个季度，OCS、CPO、多轨系统，以及数据中心热管理、电源管理先进材料将成为全新增长来源；受旺盛需求与清晰投资回报率支撑，2027 财年第一季度资本开支将环比上调。 ⭐核心亮点板块，：得州、瑞典生产产线良率持续优于 3 英寸产线，生产成本仅为 3 英寸产线的一半，产出规模却能达到后者 4 倍；本季度 6 英寸磷化铟目标产能同比实现翻倍，扩产节奏较原定计划提前一个季度，2027 年末产能规模将再度翻番以上；受需求持续走高影响，管理层已规划 2027 年之后新增产能投放计划。 📉6 月财季磷化铟激光器产量同比提升 80%，产品主要供给 800G 与 1.6T 光模块使用；现阶段磷化铟产能依旧是业务主要约束瓶颈，6 英寸产线产能爬坡对于拉动光模块营收增长、改善毛利率水平具备关键作用。 🚫公司暂无对外外销磷化铟激光器的相关规划，内部光模块生产需求已完全消化现有全部产能，后续激光器自供比例将持续提升。 ⚙️技术迭代节奏层面，：过去 3 至 6 个月，各类客户对 CPO、NPO 技术的合作参与度出现明显提升；适配 CPO 产品的超高功率连续波激光器已在得州、瑞典两地完成量产，其中包含与英伟达合作开发的相关产品，相关业务初期收入将在 12 月财季落地兑现，2027 年下半年进入规模化商用阶段。 📌管理层判断，CPO、NPO 以及其余集成光学技术将推动行业完成 “铜退光进” 转型，未来数年能够带来规模超 150 亿美元的增量可触达市场。 🔌光模块业务方面，2026 年 800G 产品营收将持续同比增长，1.6T 产品营收自 2026 年下半年起伴随客户渗透率提升实现快速放量。 🤔针对市场流传的光模块潜在进口限制相关消息，目前仅为市场猜测；管理层表示，作为美国本土规模最大的光模块供应公司，Coherent 或将从中受益。 🚀全新业务拓展空间板块，：第四财季 OCS 营收环比实现提升，增长依托 320×320 平台以及其他规格系统的旺盛需求；公司预计 2027 财年 OCS 营收将显著上行，当前该赛道可触达市场规模超 40 亿美元。 📈多轨系统赛道至 2030 年可触达市场规模将突破 20 亿美元，相关业务初期营收将于 2027 年上半年开始逐步爬坡。 💰投资建议板块，我们维持中际旭创（A 股代码 300308）买入评级，目标价 1375 港元，估值依据为 2027 年预期每股收益 65.47 元人民币，对应 21 倍市盈率，匹配 A 股行业历史中位估值水平； 📌维持天孚通信（A 股代码 300394）买入评级，目标价 282 元人民币，估值依据为 2026 年预期每股收益 5.63 元人民币，对应 50 倍市盈率，与 Wind 平台统计的 A 股 CPO 板块中位估值保持一致。 ✨两家公司核心业绩催化均来自 AI 算力需求带动的光互联技术升级，以及上游供应链自主化所带来的盈利弹性空间。
总体总结
主题正文
- 🔍Coherent（美国上市代码 COHR，无评级）发布 6 月财季业绩，管理层披露 6 英寸磷化铟（InP）产能扩产进度，同时给出 2026 至 2027 年光模块、近封装光学（NPO）/ 共封装光学（CPO）、光电路交换（OCS）以及多轨系统的需求前景判断。
- 📊光模块业务层面，管理层称 800G 与 1.6T 相关需求持续旺盛，该表述与 Lumentum（美国上市代码 LITE，无评级）8 月 12 日业绩交流会观点保持一致，再度印证光模块行业上行周期并未结束。
- 其中数据中心业务全年同比增幅 41%，第四财季增速进一步走高，环比上升 24%、同比大涨 66%，增长由 800G/1.6T 光模块以及 OCS 产品拉动。
- 📋公司给出 2027 财年第一季度（截至 9 月的财季）营收指引区间 22 至 24 亿美元，非 GAAP 毛利率区间 39.5% 至 41.5%，并且预计 2027 财年末单季度营收将首次突破 30 亿美元。
- 现阶段磷化铟产能依旧是业务主要约束瓶颈，6 英寸产线产能爬坡对于拉动光模块营收增长、改善毛利率水平具备关键作用。
- 🔌光模块业务方面，2026 年 800G 产品营收将持续同比增长，1.6T 产品营收自 2026 年下半年起伴随客户渗透率提升实现快速放量。
- 💰投资建议板块，我们维持中际旭创（A 股代码 300308）买入评级，目标价 1375 港元，估值依据为 2027 年预期每股收益 65.47 元人民币，对应 21 倍市盈率，匹配 A 股行业历史中位估值水平；
- 📌维持天孚通信（A 股代码 300394）买入评级，目标价 282 元人民币，估值依据为 2026 年预期每股收益 5.63 元人民币，对应 50 倍市盈率，与 Wind 平台统计的 A 股 CPO 板块中位估值保持一致。