🔥【存储】淡化价格交易，越来越好 海外存储过去两个月跌： 宏观AI叙事+动量交易反噬+涨价增速放缓（本质还是在csp的bom占比太高），被献祭了 今天能看到的是
- 序号：076
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
🔥【存储】淡化价格交易，越来越好
海外存储过去两个月跌： 宏观AI叙事+动量交易反噬+涨价增速放缓（本质还是在csp的bom占比太高），被献祭了
今天能看到的是： 海外AI叙事基本平稳回归，多个股接近或实现新高，存储整体尚未完全修复，但好在大体是企稳了，下行风险不大
关于涨价： 现在全球投资者对存储涨价预期应该都比较低了，这是好事，在csp bom占比30%、消费电子叫苦不迭的当下，继续顶风涨价越来越像饮鸩止渴，边际eps提升不明显，但对pe恶化效果显著，原厂都对过去几轮下行期心有余悸，就此打住（已经80-90%毛利率了），换个思路细水长流是否更好？
关于LTA： ⭕️长协LTA说了一个多季度了，信的不信的人都多，到底最终落实度如何，历史上没有成功先例，但，历史上也没这么快的需求增长，简单否定和肯定都是不客观的。 ⭕️从目前看到的长协定价区间来看，下限甚至是一个接近25Q4数据的诚意价，约为现价的3折（但对应原厂毛利率依然有55%往上），考虑到hbm明年有涨价，大宗存储LTA底线价+hbm占bom成本或回到15%上下，这个占比诚意十足，若以此都不接受，那csp和nv有点说不过去了。 ⭕️当然，3~5年的长协价格大概率先贴近上沿，逐步下降，那么一轮LTA最后落实结束，可能会出现连续3年平均65%毛利、50%净利的原厂财报，那么给这样的公司稳态多少倍pe呢？ ⭕️其次，如果能实现一定程度的平滑盈利，那么未来原厂资本开支投入节奏是否会更为张弛有度、回购注销+分红等是否成为常态化操作（闪迪已经给了市场一些震撼）？ ⭕️最后，存储原厂每万片的资本开支不比先进逻辑少多少，技术迭代更新也放慢脚步了，无论消费级还是企业级，产品是不是之前20年卖太便宜了（过去生态竞争过于恶劣），未来行情差了，价格和利润率下限是否也会更高？
关于长鑫： 国内龙头长鑫扩产之强度和决心有目共睹，成长性无需多言，理应给予更高的估值，叠加海外原厂企稳后的拔估值预期，我们认为公司具有较强的配置属性
其余存储诸票，产业β共享，一荣俱荣
总体总结
主题正文
- 海外AI叙事基本平稳回归，多个股接近或实现新高，存储整体尚未完全修复，但好在大体是企稳了，下行风险不大
- 现在全球投资者对存储涨价预期应该都比较低了，这是好事，在csp bom占比30%、消费电子叫苦不迭的当下，继续顶风涨价越来越像饮鸩止渴，边际eps提升不明显，但对pe恶化效果显著，原厂都对过去几轮下行期心有余悸，就此打住（已经80-90%毛利率了），换个思路细水长流是否更好？
- ⭕️长协LTA说了一个多季度了，信的不信的人都多，到底最终落实度如何，历史上没有成功先例，但，历史上也没这么快的需求增长，简单否定和肯定都是不客观的。
- ⭕️从目前看到的长协定价区间来看，下限甚至是一个接近25Q4数据的诚意价，约为现价的3折（但对应原厂毛利率依然有55%往上），考虑到hbm明年有涨价，大宗存储LTA底线价+hbm占bom成本或回到15%上下，这个占比诚意十足，若以此都不接受，那csp和nv有点说不过去了。
- ⭕️当然，3~5年的长协价格大概率先贴近上沿，逐步下降，那么一轮LTA最后落实结束，可能会出现连续3年平均65%毛利、50%净利的原厂财报，那么给这样的公司稳态多少倍pe呢？
- ⭕️其次，如果能实现一定程度的平滑盈利，那么未来原厂资本开支投入节奏是否会更为张弛有度、回购注销+分红等是否成为常态化操作（闪迪已经给了市场一些震撼）？
- ⭕️最后，存储原厂每万片的资本开支不比先进逻辑少多少，技术迭代更新也放慢脚步了，无论消费级还是企业级，产品是不是之前20年卖太便宜了（过去生态竞争过于恶劣），未来行情差了，价格和利润率下限是否也会更高？
- 国内龙头长鑫扩产之强度和决心有目共睹，成长性无需多言，理应给予更高的估值，叠加海外原厂企稳后的拔估值预期，我们认为公司具有较强的配置属性