⚡茅台业绩快评 改革阵痛、勿悲观 [庆祝]事件：二季度收入/利润分别同比-5.2%和-6.9%，稍差于我们预期。 [玫瑰]1、彻底市场化，大幅消减关联交易。第一

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⚡茅台业绩快评 改革阵痛、勿悲观

[庆祝]事件：二季度收入/利润分别同比-5.2%和-6.9%，稍差于我们预期。

[玫瑰]1、彻底市场化，大幅消减关联交易。第一， 国外渠道发货较慢，下滑幅度较大，或超下滑60%。第二，公司对集团相关公司（关联交易）出货大幅下降，上半年减少约 10亿元， 不排除后续关联交易彻底取消，静待 省内国资妥善解决。第三，非标降价，拖累茅台酒吨价下降大个位数。

[玫瑰]2、报表 节奏阵痛。第二和四季度属于 传统淡季，在政商务场景受限下，需求合计占比不超过40%，但2025年2Q和4Q占比为 23%和24%，基数较实际需求高，今年公司 进行市场化改革，释放淡季 供过于求带来的价格风险，4月份以来批价维持在1650-1750元 非常稳定。

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总体总结

主题正文

1. ⚡茅台业绩快评 改革阵痛、勿悲观
2. [庆祝]事件：二季度收入/利润分别同比-5.2%和-6.9%，稍差于我们预期。
3. [玫瑰]1、彻底市场化，大幅消减关联交易。
4. 第一， 国外渠道发货较慢，下滑幅度较大，或超下滑60%。
5. 第二，公司对集团相关公司（关联交易）出货大幅下降，上半年减少约 10亿元， 不排除后续关联交易彻底取消，静待 省内国资妥善解决。
6. 第三，非标降价，拖累茅台酒吨价下降大个位数。
7. [玫瑰]2、报表 节奏阵痛。
8. 第二和四季度属于 传统淡季，在政商务场景受限下，需求合计占比不超过40%，但2025年2Q和4Q占比为 23%和24%，基数较实际需求高，今年公司 进行市场化改革，释放淡季 供过于求带来的价格风险，4月份以来批价维持在1650-1750元 非常稳定。