京东26Q2业绩点评：小超预期，零售利润率持稳 事件 京东26Q2收入3,464亿元，同比-2.9%（彭博预期-4.1%）；Non-GAAP净利润89.3亿元，
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京东26Q2业绩点评：小超预期，零售利润率持稳
事件 京东26Q2收入3,464亿元，同比-2.9%（彭博预期-4.1%）；Non-GAAP净利润89.3亿元，同比+20.8%（彭博预期78.7亿元，Beat）；Non-GAAP经营利润54.8亿元，去年同期约9亿元。
点评 （1）收入端：带电好于预期，日百、广告增速放缓。 零售收入同比-4.7%，国补退坡下韧性兑现。带电同比-11.8%，较26Q1的-8.4%恶化有限；但日百+5.6%（回落约11pct）、平台及广告+8.3%（回落约13pct），靠日百+广告对冲带电走弱、支撑利润率上行的逻辑显露瓶颈。
（2）利润端：零售OPM仅微增0.1pct。 综合毛利率17.1%，同比+1.2pct。零售经营利润134.8亿元，同比-3.3%，OPM 4.6%，同比+0.1pct。利润率能力后续弹性或更依赖收入修复。市场推广费用率5.8%，同比-1.7pct（外卖补贴收缩）；技术内容费用率2.0%，同比+0.6pct（AI投入）。新业务经营亏损98.5亿元，同比减亏49.3亿元，预计外卖亏损约60-70亿元。
（3）零售韧性与外卖减亏仍在轨道上，但日百/广告减速、零售OPM仅微增两个细节边际弱化。Q3起国补基数压力缓解，零售降幅有望继续收窄；外卖UE改善（目前-5~-3）与全年亏损230亿指引兑现是核心变量，若日百增速不能回升，估值修复将更倚重外卖减亏。
总体总结
主题正文
- 京东26Q2业绩点评：小超预期，零售利润率持稳
- Non-GAAP净利润89.3亿元，同比+20.8%（彭博预期78.7亿元，Beat）；
- Non-GAAP经营利润54.8亿元，去年同期约9亿元。
- 但日百+5.6%（回落约11pct）、平台及广告+8.3%（回落约13pct），靠日百+广告对冲带电走弱、支撑利润率上行的逻辑显露瓶颈。
- （2）利润端：零售OPM仅微增0.1pct。
- 零售经营利润134.8亿元，同比-3.3%，OPM 4.6%，同比+0.1pct。
- 新业务经营亏损98.5亿元，同比减亏49.3亿元，预计外卖亏损约60-70亿元。
- 外卖UE改善（目前-5~-3）与全年亏损230亿指引兑现是核心变量，若日百增速不能回升，估值修复将更倚重外卖减亏。