- 高盛每日研究报告精选(The 720)覆盖亚太多个行业核心标的： - 1. 联想(Buy)：上调12个月目标价至HK$51（原HK$31），2Q26

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• 高盛每日研究报告精选(The 720)覆盖亚太多个行业核心标的：
• 1. 联想(Buy)：上调12个月目标价至HK$51（原HK$31），2Q26 ISG营业利润率9.1%超越IDG，IDG收入同比+27%，FY2027-29E净利润预期上调56%-89%，AI服务器业务有望驱动估值重估。
• 2. 日本科技/罗姆(Buy)：预计板块下半年股价回升，受AI与数据中心需求驱动；Rohm目标价上调至¥7,200，FY3/27-29营业利润预期上调35%/23%/17%。
• 3. 京东(Buy)：2Q26业绩基本符合预期，预计3Q26零售收入增长4%、4Q26增长6%，目标价US$43/HK$169。
• 4. 中芯国际(Buy)：2Q26业绩强劲，毛利率指引26%-28%超预期，目标价HK$135。

本报告为高盛（Goldman Sachs）发布的每日研究简报《》（2026年8月14日），覆盖亚太及全球市场十余家核心标的，横跨科技、工业、消费、金融及宏观策略五大领域。整体来看，本期报告呈现出的三大主线。

一、科技板块：AI主题持续驱动估值重估

1. 联想（Lenovo，Buy） ：HK$51（上调，原HK$31） ： 2Q26 ISG（基础设施方案业务集团）营业利润率达9.1%， IDG收入同比+27%，AI PC与服务器产品结构升级带动毛利率扩张 FY2027-29E净利润预期上调56%-89%，反映规模效应带来的运营杠杆 ：AI服务器与存储业务高速增长，公司从消费电子向企业级AI基础设施转型，有望驱动估值重估
2. 日本科技板块（Japan Tech） ：财报季普遍强劲，19家公司中15家被上调盈利预期，预计下半年股价回升 （Buy）：Ibiden、村田制作所、太阳诱电、瑞萨、罗姆、TDK ：AI与数据中心需求强劲，半导体周期回升
3. 罗姆（Rohm，Buy） ：¥7,200 ： FY3/27-29营业利润预期上调35%/23%/17% 2Q营业利润预计达¥182亿，受益于产能利用率提升、1.2倍book-to-bill比率、SiC良率问题解决 结构性改革、激进涨价、AI/DC销售额上调共同驱动高利润弹性
4. 中芯国际（SMIC，Buy） ：HK$135（维持） ： 2Q26收入US$30亿（同比+36%），毛利率25.3%均超预期

长期受益于本土Fabless客户需求及AI相关机会 5. 华虹半导体（Hua Hong，Buy） ：HK$335（上调） ： 2Q26毛利率16.5%超预期 净利润预期上调1-5%，反映产品结构升级与成本管控 受AI应用、国产替代（China for China）趋势支撑 6. 鸿海/富士康（Hon Hai，Buy） ： 2Q26营业利润超预期36%，净利润同比+35%至NT$600亿 3Q26预计AI服务器机柜出货环比双位数增长 折叠手机与电动车代工业务提供额外增长动能 7. GDS Holdings（Buy） ：HK$45（维持） ： 2Q26调整后EBITDA超预期5%，收入同比+6.5% 年内订单达471MW，上调2026年收入与EBITDA指引 2026年资本支出上调至RMB100亿，2027年净迁入量预计翻倍 8. 闪迪（SanDisk，Buy） ：$2,200（维持） ： 投资者日展示FY28-30毛利率目标80% 计划将100%超额自由现金流返还股东 下一代高带宽闪存技术有望提升AI推理性能 二、工业板块：炼化与炸药双线开花 9. 泰国石油（Thai Oil，Buy） ：Bt74（上调） ： 3Q预计库存拖累减弱，中东/俄罗斯供应中断支撑中馏分油裂解价差走强 2026E EBITDA上调，显著高于市场一致预期 看好炼化利润中长期结构性走强，2027年前全球新增产能有限 10. Solar Industries（Buy） ：INR 20,180 ：Q1FY27业绩全面超预期，商业炸药业务量价齐升，Dholpur/Odisha产能扩张支撑后续增长 三、消费板块：分化明显 11. 京东（JD.com，Buy） ：US$43 / HK$169（维持） ： 2Q26业绩基本符合预期，零售利润率稳定、自由现金流改善 3Q26零售收入增速预计回升至4%，4Q26进一步加速至6% 京东Joybuy欧洲拓展、京东工业品（Jingdong Industrials）提供增长动力 12. 连锁医院BDMS（Buy） ：Bt28.2 ：2Q26 Patmi同比-7%略低于预期，受柬埔寨与中东国际患者减少影响，全年指引可能承压 13. CP ALL（Buy） ：Bt64.5（上调，原Bt63.75） ：便利店业务强劲抵消CPAXT疲软，整体Patmi同比+11% 14. 康师傅控股（Tingyi，Buy） ：HK$14.8 ：管理层指引2026年低个位数收入增长、高个位数核心净利润增长；中期派息+特别派息合计Rmb0.28/股 15. 中国消费7月线上品牌追踪 啤酒（-28%）、白电（-19%）持续疲软 化妆品中MGP、上海家化、薇诺娜等本土品牌表现优于跨国品牌 运动品牌中Nike渠道调整承压，adidas/Puma表现强劲 四、金融板块 16. 三星海上火灾保险（Samsung F&M，Buy） ：W800,000 ：2Q26净利润超预期21%，"利润优先"战略改善赔付率；K-ICS比率283%居行业首位，关注价值提升计划 17. IAG（Insurance Australia Group，Buy） ：A$8.30（下调） ：FY27毛利率指引14.5%-16.5%略低于市场预期，但GWP增长5%-8%指引乐观 五、宏观与策略 18. 日元套利策略 日本15年来最大规模汇市干预后，套利仓位显著下降 USD/JPY已反弹约一半，市场认为9月日本央行加息概率约75% 若日元利好催化剂不出现，日元可能再创新低 19. MSCI指数8月调整 EM指数新增44只、删除55只；World指数新增8只、删除37只 APAC和GEM市场预计分别触发超双向资金流 日本（+19亿）、印度（+14亿）、台湾（+12亿）被动流入最大 科技硬件与半导体板块被动流入预计达居首

标的评级目标价变动 联想 Buy HK$51 上调（原HK$31） Rohm Buy ¥7,200 上调 中芯国际 Buy HK$135 维持 华虹 Buy HK$335 上调 GDS Buy HK$45 维持 泰国石油 Buy Bt74 上调 闪迪 Buy $2,200 维持 京东 Buy US$43/HK$169 维持 康师傅 Buy HK$14.8 维持 CP ALL Buy Bt64.5 上调 IAG Buy A$8.30 下调

：联想、鸿海、GDS、华虹等多家公司AI业务增长预期较高，若AI服务器、数据中心需求降温将冲击盈利与估值 ：中芯国际、华虹、Rohm等半导体公司高度依赖行业景气度，周期下行风险存在 ：日元套利策略风险显著，干预效果消退后USD/JPY可能加速反弹 ：涉及中国科技公司及泰国炼油业务，地缘冲突、贸易管制可能影响运营 ：中国消费板块（啤酒、白电、运动品牌）持续承压，若宏观刺激政策不及预期，分化可能加剧 ：泰国石油盈利对炼化裂解价差敏感，原油价格剧烈波动将影响业绩 ：Solar Industries国内产能扩张依赖政策与监管环境稳定

总体总结

主题正文

1. • 1. 联想(Buy)：上调12个月目标价至HK$51（原HK$31），2Q26 ISG营业利润率9.1%超越IDG，IDG收入同比+27%，FY2027-29E净利润预期上调56%-89%，AI服务器业务有望驱动估值重估。
2. • 3. 京东(Buy)：2Q26业绩基本符合预期，预计3Q26零售收入增长4%、4Q26增长6%，目标价US$43/HK$169。
3. 本报告为高盛（Goldman Sachs）发布的每日研究简报《》（2026年8月14日），覆盖亚太及全球市场十余家核心标的，横跨科技、工业、消费、金融及宏观策略五大领域。
4. 2Q营业利润预计达¥182亿，受益于产能利用率提升、1.2倍book-to-bill比率、SiC良率问题解决
5. 3Q26预计AI服务器机柜出货环比双位数增长
6. 2Q26业绩基本符合预期，零售利润率稳定、自由现金流改善
7. ：管理层指引2026年低个位数收入增长、高个位数核心净利润增长；
8. ：2Q26净利润超预期21%，"利润优先"战略改善赔付率；