- 高盛GIR将联想12个月目标价上调至51港元（隐含46%上涨空间），维持强烈买入评级，其FY27和FY28调整后净利润预测分别比彭博一致预期高出66%和67

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• 高盛GIR将联想12个月目标价上调至51港元（隐含46%上涨空间），维持强烈买入评级，其FY27和FY28调整后净利润预测分别比彭博一致预期高出66%和67%，市场严重低估了联想AI整体解决方案生态系统的盈利潜力。
• 联想基础设施解决方案集团（ISG）运营利润率已达9.1%，超过PC业务，GB300服务器已出货，Rubin架构瞄准2026年末，AI服务器业务进入收获期。
• PC和智能手机业务（IDG）在高内存成本压力下仍实现27%的同比增长，AI PC换机周期真实存在，联想在行业整合中积极抢占市场份额，配合运营杠杆推动利润率持续扩张。

高盛GIR分析师Verena与科技团队研究发现，联想集团（0992.HK）已不再是传统PC制造商，而是悄然转型为AI数据中心的核心参与者。GIR将联想12个月目标价上调至51港元，隐含高达46%的上涨空间，维持强烈买入评级。 最引人注目的是，GIR对联想FY27和FY28调整后净利润的预测分别比彭博一致预期高出66%和67%，这一巨大差距反映出市场对联想盈利能力的系统性低估。市场低估的核心原因是未能充分认识到联想"AI整体解决方案"（AI Total Solution）生态系统的协同效应——该方案将服务器、存储、边缘设备和软件捆绑销售，并通过规模化效应和严格的运营费用控制实现利润率扩张。

1. AI服务器业务进入收获期 联想基础设施解决方案集团（ISG）表现强劲，其运营利润率在6月当季达到9.1%，首次超越PC业务的利润率水平。GB300服务器已开始出货，下一代Rubin架构瞄准2026年末推出，AI服务器收入正进入高利润的收获阶段。
2. PC市场份额与产品组合升级 尽管面临高昂内存成本的挑战，联想PC和智能手机部门（IDG）仍实现了27%的同比增长。AI PC换机周期真实存在，联想在行业整合大背景下积极抢占市场份额，提升高端产品占比。
3. 显著的运营杠杆 随着联想在更高利润的AI PC和企业服务器领域扩大收入规模，其运营费用比率持续下降。这种运营杠杆效应正在显著放大利润端的盈利能力，推动净利润增速远超收入增速。

联想成功实现了从高度竞争的消费电子领域向高利润AI数据中心供应链的多元化转型。当前股价对应CY27E市盈率仅为18.5倍，随着公司乘着生成式AI浪潮实现业务转型，股价具备大幅重估的空间。这是一家隐藏在传统PC制造商身份下的AI基础设施巨头。

2026年8月14日 | 上午7:23（中国标准时间） 作者：Jerry Shen（沈哲远） 高盛（亚洲）有限责任公司 固定收益、外汇、商品及股权业务部 你知道吗？打造标志性ThinkPad品牌背后的公司，如今正悄然成为AI数据中心革命的中坚力量。尽管整个市场一直痴迷于纯芯片制造商，但GIR的Verena和科技团队发现了联想集团（0992.HK）被严重错误定价的巨大机会。它不再仅仅是一家传统PC制造商；它是一家近在眼前的AI基础设施巨头。 GIR的Verena刚刚将12个月目标价上调至51港元（隐含高达46%的上涨空间），维持强烈买入评级。

以下是GIR完全与众不同的观点：我们对联想FY27和FY28调整后净利润的预测分别比彭博一致预期高出惊人的66%和67%。为什么市场如此落后？他们严重低估了联想的"AI整体解决方案"生态系统——该系统将服务器、存储、边缘设备和软件捆绑销售——以及由此带来的、因规模效应和严格的运营费用控制而产生的利润率扩张。

：联想基础设施解决方案集团（ISG）表现火爆。其运营利润率刚刚超越PC业务，在6月当季达到9.1%。随着GB300服务器已经开始出货，Rubin架构瞄准2026年末推出，AI服务器收入正进入利润丰厚的收获阶段。 ：尽管面临高内存成本的挑战，PC和智能手机部门（IDG）仍实现了27%的同比增长。AI PC换机周期是真实的，而且联想正在一个正在整合的行业中积极抢占市场份额。 ：随着联想在更高利润的AI PC和企业服务器领域的收入规模扩大，其运营费用比率正在下降。这种运营杠杆效应正在显著放大利润端的盈利能力。 联想正成功地从竞争白热化的消费电子领域实现多元化转型，并嵌入到高利润的AI数据中心供应链中。以18.5倍的CY27E市盈率交易，该股票随着乘着生成式AI浪潮而迎来大幅重估的时机已经成熟。

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1. • 高盛GIR将联想12个月目标价上调至51港元（隐含46%上涨空间），维持强烈买入评级，其FY27和FY28调整后净利润预测分别比彭博一致预期高出66%和67%，市场严重低估了联想AI整体解决方案生态系统的盈利潜力。
2. • 联想基础设施解决方案集团（ISG）运营利润率已达9.1%，超过PC业务，GB300服务器已出货，Rubin架构瞄准2026年末，AI服务器业务进入收获期。
3. • PC和智能手机业务（IDG）在高内存成本压力下仍实现27%的同比增长，AI PC换机周期真实存在，联想在行业整合中积极抢占市场份额，配合运营杠杆推动利润率持续扩张。
4. 高盛GIR分析师Verena与科技团队研究发现，联想集团（0992.HK）已不再是传统PC制造商，而是悄然转型为AI数据中心的核心参与者。
5. 最引人注目的是，GIR对联想FY27和FY28调整后净利润的预测分别比彭博一致预期高出66%和67%，这一巨大差距反映出市场对联想盈利能力的系统性低估。
6. 市场低估的核心原因是未能充分认识到联想"AI整体解决方案"（AI Total Solution）生态系统的协同效应——该方案将服务器、存储、边缘设备和软件捆绑销售，并通过规模化效应和严格的运营费用控制实现利润率扩张。
7. 尽管整个市场一直痴迷于纯芯片制造商，但GIR的Verena和科技团队发现了联想集团（0992.HK）被严重错误定价的巨大机会。
8. 他们严重低估了联想的"AI整体解决方案"生态系统——该系统将服务器、存储、边缘设备和软件捆绑销售——以及由此带来的、因规模效应和严格的运营费用控制而产生的利润率扩张。