【东吴传媒海外 张良卫团队】海外存储：闪迪（SNDK）投资者日点评：长协锁定939.0亿美元订单，高盈利与超额派息重塑估值 [玫瑰]整体业绩：远期长协锁定大额订
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【东吴传媒海外 张良卫团队】海外存储：闪迪（SNDK）投资者日点评：长协锁定939.0亿美元订单，高盈利与超额派息重塑估值
[玫瑰]整体业绩：远期长协锁定大额订单，资本回报确定性显著提升 公司于投资者日公布28-30财年长期财务指引与资本配置规划。首席财务官表示，公司预计将在合同期内从8家客户处获得总合同额达939.0亿美元的供货协议。受远期高盈利指引及100%过剩现金返还承诺提振，公司股价盘中突破1500美元。公司通过长协绑定头部客户，实现了从中短期价格博弈向中长期高确定性业绩的切换。
[玫瑰]盈利能力与财务透视： 公司预计28-30财年Non-GAAP毛利率约为80%，Non-GAAP营业利润率约为75%，展现出极高的定价权与成本控制能力。同时，公司预计28-30财年调整后自由现金流利润率将维持在50%，经营造血能力强劲。基于充沛的现金流，公司明确承诺将100%的过剩现金返还给股东，大幅强化股东回报属性，呈现出高盈利与强现金回馈的双重特征。
[玫瑰] 预期差与核心分歧点： 市场此前对公司的核心分歧在于其存储芯片业务的强周期属性以及高毛利率在行业扩产周期中的可持续性。本次投资者日发布的远期指引构成了显著的“预期差”：一方面，8家客户939.0亿美元的长协订单极大地熨平了中短期价格波动周期；另一方面，28-30财年80%的毛利率与75%的营业利润率指引打破了市场对存储厂商远期盈利能力下滑的担忧，验证了AI驱动下高端存储产品极高的溢价空间与壁垒。
[玫瑰]展望与催化剂： 展望未来，公司的核心业绩驱动力在于8家关键客户939.0亿美元长期合同的按期交付与产能释放。核心催化剂包括28-30财年50%自由现金流利润率下100%过剩现金分红或回购的落地执行，以及AI数据中心对高阶存储产品超预期需求的追加。
持续推荐美光、闪迪等具备高利润弹性的存储龙头。
风险提示：上游 DRAM 及 HBM 产能释放超预期风险；云厂商 AI 资本开支节奏放缓风险。
总体总结
主题正文
- 【东吴传媒海外 张良卫团队】海外存储：闪迪（SNDK）投资者日点评：长协锁定939.0亿美元订单，高盈利与超额派息重塑估值
- 公司于投资者日公布28-30财年长期财务指引与资本配置规划。
- 公司预计28-30财年Non-GAAP毛利率约为80%，Non-GAAP营业利润率约为75%，展现出极高的定价权与成本控制能力。
- 同时，公司预计28-30财年调整后自由现金流利润率将维持在50%，经营造血能力强劲。
- 本次投资者日发布的远期指引构成了显著的“预期差”：一方面，8家客户939.0亿美元的长协订单极大地熨平了中短期价格波动周期；
- 另一方面，28-30财年80%的毛利率与75%的营业利润率指引打破了市场对存储厂商远期盈利能力下滑的担忧，验证了AI驱动下高端存储产品极高的溢价空间与壁垒。
- 展望未来，公司的核心业绩驱动力在于8家关键客户939.0亿美元长期合同的按期交付与产能释放。
- 核心催化剂包括28-30财年50%自由现金流利润率下100%过剩现金分红或回购的落地执行，以及AI数据中心对高阶存储产品超预期需求的追加。