- 广达7月营收环比下降5%/同比+131%，超GS预期21%，主因机架级AI服务器出货强劲及PC出货优于预期。展望未来，预计8-9月营收环比下滑（内存涨价抑制
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- 广达7月营收环比下降5%/同比+131%，超GS预期21%，主因机架级AI服务器出货强劲及PC出货优于预期。展望未来，预计8-9月营收环比下滑（内存涨价抑制PC需求），10-12月受新一代机架级AI服务器放量推动环比回升，3Q/4Q26E营收同比+85%/+47%。2Q26毛利率5.0%超预期，成本控制良好，净利润超GS预期31%/超市场一致预期22%。GS上调2026-28E净利润预测4%/3%/4%。AI服务器业务模式将从买断转向代销以应对核心组件成本上涨。维持12个月目标价NT$299（基于11.0x 2027E P/E），维持中性评级。GS更看好全球龙头鸿海，认为产品规格持续升级将提高研发要求及产能消耗。
Goldman Sachs（高盛）于2026年8月14日发布对台湾AI服务器及PC代工大厂评级，12个月目标价（当前股价NT$325，下行空间约8%）。报告核心信息如下： ：环比-5%/同比+131%，较GS预期高出21%，得益于机架级AI服务器出货强劲以及PC出货量达450万台超预期。 ：营收NT$1,037亿（同比+106%/环比+28%），毛利率5.0%超预期，净利润同比+70%，超GS预测31%/超市场一致预期22%。 ：受内存价格上涨抑制PC终端需求，预期8-9月营收环比下降，10-12月受新一代机架级AI服务器放量推动回升。 ：公司计划将AI服务器业务模式从"买断"转向"代销（consignment）"，以应对核心组件成本上涨，长期利好盈利能力。 ：认为产品规格持续升级将提升研发需求、消耗更多产能（空间与电力），客户在AI数据中心部署上需要更多支持，鸿海更具优势。
- 7月营收与2Q26业绩回顾 广达2Q26业绩全面超预期，核心驱动因素如下： 指标2Q26实际环比同比GS预期超GS预期市场一致预期超市场预期 营收（NT$百万） 1,036,593 +28% +106% 1,028,232 +1% 971,483 +7% 毛利润 52,079 +35% +47% 47,639 +9% 48,526 +7% 营业利润 34,244 +49% +68% 29,130 +18% 29,774 +15% 净利润 28,651 +35% +70% 21,872 +31% 23,414 +22% ：成本控制优于预期。营业费用率与GS预期基本一致，但非营业外收入高于预期，助推净利润大幅超预期。
- 3Q-4Q26展望：AI驱动，PC短期承压 GS对广达2026年下半年营收节奏的判断呈现""： ：预计营收环比下降，主要受影响，PC终端需求受到抑制。 ：受放量推动，环比回升，且新一代产品ASP（平均售价）更高。 ：同比+85% ：同比+47% 管理层对AI服务器及通用服务器需求保持乐观，主要驱动力包括： 头部CSP（云服务提供商）持续加码AI基础设施投资； Neo Cloud客户需求增长； 公司正以支持GPU和ASIC AI服务器出货增长。
- 业务模式转型：买断→代销 面对核心组件（如GPU、HBM等）成本持续上涨，广达计划将AI服务器业务模式从**"买断（Buy and Sell）""代销（Consignment）"**。 ：公司先采购组件再组装销售，承担库存及价格波动风险，毛利率较低且波动大。 ：客户承担组件成本与库存风险，公司主要赚取组装/代工服务费，毛利率更稳定，长期盈利能力改善。 这一转型将导致2026E毛利率略有下调（反映当前成本压力），但2027-28E毛利率被上调。
- 盈利预测调整 GS将广达2026-28E净利润分别上调4%/3%/4%： 指标2026E（旧→新）2027E（旧→新）2028E（旧→新） 营收（NT$百万） 3,565,401→3,698,804（+4%） 4,046,374→4,130,931（+2%） 4,640,012→4,759,624（+3%） 毛利润 185,247→189,910（+3%） 225,105→234,016（+4%） 259,587→270,401（+4%） 净利润 95,856→100,155（+4%） 106,421→109,529（+3%） 120,324→125,114（+4%） 毛利率 5.2%→5.1% 5.6%→5.7% 5.6%→5.7% EPS（NT$） 24.87→25.98 27.61→28.42 31.15→32.17
目标价推导 ：近端P/E估值法 ：（前值：11.4x） ：（维持不变） ：基于同行业（PC/服务器）可比公司EPS增长与P/E的相关性回归得出 ：广达12个月远期P/E历史均值约13x，+1标准差约16x，-1标准差约11x。当前目标P/E位于历史均值与-1标准差之间，反映的现状。 评级理由 GS维持评级，主要考虑： ✅ ：AI服务器机架放量明确，业绩持续超预期 ❌ ：毛利率水平仍低于历史均值；业务模式转型仍需时间验证；PC业务受内存涨价压力 投资偏好 GS在AI服务器领域，逻辑如下： 产品规格持续迁移（从单机到机架级、从GPU到ASIC）对要求更高； 更复杂的AI数据中心部署需要更多资源支持； 客户对的需求提升，鸿海规模与综合能力更胜一筹。
上行风险（可能导致评级上调或目标价上调） ：若内存价格企稳或回落，PC终端需求回暖，将利好广达PC业务。 ：若新一代机架级AI服务器出货超预期，营收与毛利率将双重受益。 ：企业AI/云转型加速将推动通用服务器需求。 下行风险（可能导致评级下调或目标价下调） ：内存价格持续上涨可能进一步抑制PC需求。 ：新一代产品规格迁移或客户验证周期延长。 ：宏观经济不确定性或企业IT支出放缓。 ：从买断转向代销的过渡期可能影响短期营收与毛利率表现。 ：HBM/DRAM等核心组件价格持续上涨将进一步压制毛利率。
总体总结
主题正文
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- 广达7月营收环比下降5%/同比+131%，超GS预期21%，主因机架级AI服务器出货强劲及PC出货优于预期。
- 展望未来，预计8-9月营收环比下滑（内存涨价抑制PC需求），10-12月受新一代机架级AI服务器放量推动环比回升，3Q/4Q26E营收同比+85%/+47%。
- ：营收NT$1,037亿（同比+106%/环比+28%），毛利率5.0%超预期，净利润同比+70%，超GS预测31%/超市场一致预期22%。
- ：受内存价格上涨抑制PC终端需求，预期8-9月营收环比下降，10-12月受新一代机架级AI服务器放量推动回升。
- ：预计营收环比下降，主要受影响，PC终端需求受到抑制。
- 面对核心组件（如GPU、HBM等）成本持续上涨，广达计划将AI服务器业务模式从**"买断（Buy and Sell）""代销（Consignment）"**。
- ：公司先采购组件再组装销售，承担库存及价格波动风险，毛利率较低且波动大。
- ：客户承担组件成本与库存风险，公司主要赚取组装/代工服务费，毛利率更稳定，长期盈利能力改善。