- 7月份印度中游环节出现温和补库存，毛坯钻进口量同比+5%/环比+50%，成品钻出口量同比+4%/环比+7%。终端市场需求保持韧性，LVMH和Kering珠宝

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• 7月份印度中游环节出现温和补库存，毛坯钻进口量同比+5%/环比+50%，成品钻出口量同比+4%/环比+7%。终端市场需求保持韧性，LVMH和Kering珠宝销售强劲，香港硬奢侈品6月同比增长20%（连续14个月增长）。De Beers预计全球毛坯钻产量将持续下降，叠加库存正常化，中期供需环境有望逐步再平衡。实验室培育钻石(LGD)继续小幅抢占天然钻市场份额，由于天然钻石行业低估了LGD影响，预计未来12个月约20%的天然钻供应将退出市场。本期是The Pipe系列的最后一期，因Anglo American正在推进De Beers股权出售。

本报告为摩根士丹利（MS）发布的"The Pipe – Diamond Intel"系列月度钻石行业情报报告的（因Anglo American正推进De Beers股权出售）。报告聚焦2026年7月印度钻石贸易数据，核心观点包括： ：印度毛坯钻进口量同比+5%/环比+50%，成品钻出口量同比+4%/环比+7%，显示出中游库存重建迹象。 ：LVMH、Kering珠宝销售向好，香港硬奢侈品6月同比增长20%，为连续第14个月增长。 ：De Beers预计全球产量将逐年下降，叠加库存正常化，中期供需前景改善。 ：实验室培育钻石出口增速略快于天然钻，行业低估了LGD冲击，预计未来12个月约20%天然钻供应将退出。 ：新美国关税制度对印度成品钻维持10%关税，但比利时、博茨瓦纳和纳米比亚获得豁免，对高价值商品形成相对优势。

中游环节分析 根据最新印度贸易数据，2026年7月： ：数量同比+5%、环比+50%；金额同比-10%但环比+47% ：数量同比+4%、环比+7%；金额同比-19%但环比+3% 环比的显著增长指向中游环节出现温和补库存行为。印度占全球钻石切割和抛光量的90%，是钻石价值链的关键枢纽。新美国关税制度对印度成品钻维持10%关税，但对比利时、博茨瓦纳和纳米比亚的豁免为高价值商品创造了相对优势。印度市场情绪在排灯节（Diwali）前有所改善，美国市场在夏季保持稳定。 终端市场需求 奢侈品需求保持韧性，主要亮点包括： ：珠宝销售表现强劲，受美国和亚洲需求提振 ：硬奢侈品销售6月同比增长20%，为连续第14个月增长，得益于收入提升和入境旅游增长 ：同店销售在中国及港澳地区呈正增长 ：共识预期逐季改善，2027年下半年同店销售增长预期转正 天然钻石市场展望 De Beers在2026年上半年报告中指出： 1H26钻石交易整体低迷，尤其小型和低品质石头 大型、高品质钻石需求保持韧性 预计未来几年全球毛坯产量持续下降 此前已宣布的减产措施包括De Beers的Venetia矿和Alrosa的Severalmaz矿 产量下降叠加库存正常化，应支持中期供需环境更趋平衡 实验室培育钻石(LGD)影响 7月LGD出口金额环比增长11%，进口金额基本持平，指向库存去化 LGD出口增速略快于天然钻，表明LGD在7月小幅抢占市场份额 Anglo American CEO Duncan Wanblad承认De Beers及天然钻行业 预计未来12个月约20%的天然钻供应将退出市场，原因包括： LGD竞争压力 较弱的经济性迫使行业调整 供需模型数据 报告显示，摩根士丹利更新了对全球钻石供需的展望： 指标20242025e2026e 全球毛坯钻产量(mcts) 108 105 98 全球毛坯钻销售(mcts) 144 147 151 全球钻石珠宝销售(US$mn) 77,212 78,834 80,668 全球抛光钻销售(US$mn) 28,602 29,308 29,990 平均毛坯钻价格(US$/ct) 115 121 132 2026年全球毛坯钻产量预计同比下降6%至98百万克拉，主要受俄罗斯、博茨瓦纳、加拿大产量下降影响。价格端，2026年平均毛坯钻价格预计同比上涨8.9%至132美元/克拉，反映供应收紧。 关键终端市场数据 ：保持正增长态势 ：美国"钻石珠宝"和"钻石"搜索热度2026年高于5年均值 ：8月vs 7月，0.3克拉钻石价格环比+0.6%，0.5克拉+0.4%

本报告为，并非针对单一公司的个股分析，因此无具体估值和投资评级。报告聚焦于钻石行业的供需基本面分析，主要参考指标包括： ：关注De Beers（Anglo American子公司）、Alrosa、Rio Tinto、Petra Diamonds等主要生产商 ：作为中游环节领先指标 ：另一重要中游指标 ：作为终端需求代理变量 ： Anglo American（AAL.L）—— De Beers母公司，正在推进De Beers股权出售 LVMH、Richemont、Kering—— 奢侈品需求晴雨表 Signet Jewelers（SIG）—— 美国最大钻石珠宝零售商 周大福（1929.HK）—— 中国/香港市场代表 Petra Diamonds（PDL.L）—— 纯钻石生产商

：实验室培育钻石成本持续下降，可能导致天然钻需求加速萎缩，摩根士丹利预计未来12个月约20%天然钻供应将退出 ：俄罗斯钻石（Alrosa）受制裁影响，可能造成供应链中断 ：美国对印度成品钻10%关税可能进一步调整，影响全球钻石贸易流向 ：高利率环境下消费者对奢侈品的支出可能收缩，珠宝作为可选消费受影响 ：Anglo American的De Beers股权出售对行业格局影响重大，最终交易结构存在变数 ：消费者偏好可能持续从天然钻石转向其他奢侈品类别（如黄金、彩色宝石、复古珠宝等） ：印度加工商占全球90%份额，任何劳动力成本上升或地缘冲击将严重影响全球供应 ：由于Anglo American正在推进De Beers股权出售，本期"The Pipe"系列是该研究的。后续相关研究内容可能会以其他形式或并入更广泛的商品研究框架中持续。

总体总结

主题正文

1. De Beers预计全球毛坯钻产量将持续下降，叠加库存正常化，中期供需环境有望逐步再平衡。
2. 实验室培育钻石(LGD)继续小幅抢占天然钻市场份额，由于天然钻石行业低估了LGD影响，预计未来12个月约20%的天然钻供应将退出市场。
3. ：De Beers预计全球产量将逐年下降，叠加库存正常化，中期供需前景改善。
4. ：共识预期逐季改善，2027年下半年同店销售增长预期转正
5. 预计未来12个月约20%的天然钻供应将退出市场，原因包括：
6. 2026年全球毛坯钻产量预计同比下降6%至98百万克拉，主要受俄罗斯、博茨瓦纳、加拿大产量下降影响。
7. 价格端，2026年平均毛坯钻价格预计同比上涨8.9%至132美元/克拉，反映供应收紧。
8. ：实验室培育钻石成本持续下降，可能导致天然钻需求加速萎缩，摩根士丹利预计未来12个月约20%天然钻供应将退出