- 高盛发布日本电子元件/半导体行业二季度业绩总结报告。整体来看，行业财报季表现强劲，已公布的19家公司中有15家此前业绩预测获上修。报告认为个股业绩分化主要源

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• 高盛发布日本电子元件/半导体行业二季度业绩总结报告。整体来看，行业财报季表现强劲，已公布的19家公司中有15家此前业绩预测获上修。报告认为个股业绩分化主要源于：(1) AI/数据中心受益程度差异；(2) 材料/成本影响差异。预计下一财报季将出现一系列全年指引上修，下半年股价有望在强劲基本面支撑下重拾上行势头。重点维持买入评级：Ibiden、Murata（亚太确信名单）、Taiyo Yuden、Renesas、Rohm、TDK、京瓷、MinebeaMitsumi、Nidec；主要催化剂包括中期计划上修、产能扩张、MLCC涨价、SiC良率改善、DC业务高速增长等。

高盛于2026年8月13日发布日本电子元件/半导体行业二季度业绩总结报告，对覆盖的19家公司中的15家此前业绩预测进行了上调。报告核心判断： ：已公布财报的公司业绩普遍超预期，反映AI/数据中心需求是核心驱动力，同时材料成本传导与产品涨价效应开始显现。 ：预期各公司将密集上修全年指引，构成下半年股价催化剂。 ：业绩差距主要由"AI/DC受益强度"和"材料/成本影响"两大因素决定。 ：Ibiden、Murata（APAC确信名单）、Taiyo Yuden、Renesas、Rohm、TDK等，维持买入评级。

一、行业层面：财报季回顾与前瞻 高盛覆盖的19家公司中有15家获业绩上修。投资者对财报的即时反应偏"观望"，但报告认为在强劲基本面支撑下，下半年板块股价有望重拾上行势头。 二、重点公司核心催化剂拆解

1. Ibiden（4062.T，买入，目标价26,700日元，上行24%） ：全年电子业务OPM指引从22.7%大幅上修至29.3%，主要驱动来自而非产品组合改善。 ：最大CPU客户的OPM从1Q的不足20%有望升至4Q的接近30%。 ：鉴于FY3/27利润率超预期，FY3/28营业利润1,500亿日元、FY3/31达3,000亿日元以上的中期目标可能在2Q业绩中上修。 ：公司希望在FY3/27内决定，即使下半年宣布，从建设到投产也需约4年，最早FY3/30末才能贡献产出。
2. Murata（6981.T，买入，亚太确信名单，目标价12,900日元，上行55%） ：1Q MLCC BB比为1.47x，公司2Q MLCC销售假设环比仅+2%，高盛预期高于公司假设。 ：年销售增速指引从此前的+85-90%进一步上修，高盛预期将有超预期的组合改善（更高边际利润率）效应。 ：管理层态度从"不考虑涨价"转向"考虑部分涨价"，三项涨价条件已逐步到位：(A) 供应链成本上升；(B) 同业涨价与市场价差；(C) 渠道库存管理。
3. Taiyo Yuden（6976.T，买入，目标价21,300日元，上行95%） ：BB比为1.72x，2Q MLCC销售环比+15-19%合理（1Q存在约40亿日元的临时性销售缺口，低基数也是2Q高增原因）。 ：MLCC价格2Q环比几乎无下滑，产能利用率从1Q的85%升至2Q的95%，强边际利润率效应将显现。 ：AI服务器销售增速从此前+80-85%大幅上修至+150%。 ：若维持高MLCC销售增速（FY3/27 +26%、FY3/28 +25%），高边际利润率将持续贡献利润同比增长。
4. Renesas（6723.T，买入，目标价5,500日元，上行47%） ：基础设施业务中DC占85-90%，FY12/25 DC销售约1,600亿日元出头，FY12/26有望突破3,000亿日元（同比+85-90%）。 ：数字电源（PMIC）同比翻倍，存储接口等同比增速超50%。 ：公司推断为某ASIC公司的独家供应商，对CY2Q环比增长贡献显著。 ：FY12/26整体OPM环比逐步改善；FY12/27随着自产产能增加和产量增长（FY12/27中期起爬坡），利润率改善有望加速。
5. Rohm（6963.T，买入，目标价7,200日元，上行47%） ：(A) 1Q BB比1.2x支撑销售环比增长；(B) 产能利用率从4-5月55%、6月65%升至9月70%以上；(C) SiC良率改善（1Q临时性恶化因素已解决）。 ：AI/DC和EV需求均强，公司正考虑重启闲置设备。 ：FY3/27 AI/DC销售指引从250亿日元上调至300亿日元，特别是48V DC/DC转换器用Si-MOS需求强劲。 ：计划对低利润应用和产品主动提价，2H起材料（贵金属等）成本转嫁以外的涨价效应将显现。
6. TDK（6762.T，买入，目标价4,900日元，上行51%） （已计入高盛预测）。 ：尽管智能手机/PC需求疲弱导致量同比-7%，但PACK率上升正在吸收下滑并成为新的利润增长引擎。 ：年度销售指引从约1,100亿日元上修至约1,500亿日元，主要为AI/DC用UPS电池，马来西亚子公司Linergy Power开始贡献。 ：前端制程（晶圆投入）产能利用率上升、HDD磁头和悬挂件定价有利，利润率有望快速改善。 三、其他重要标的 公司评级核心看点 京瓷（6971.T） 买入 预期FY3/27指引二次上修；中期计划ROE目标（8%）可能上修 MinebeaMitsumi（6479.T） 买入 轴承和电机驱动FY3/27上修潜力；FY3/28/29中期计划可见度提升 Nidec（6594.T） 买入 9月30日证券报告提交状态是核心关注点 Nichicon（6996.T） 中性 FY3/27指引上修可能性；AI/DC铝电解电容展望更新 Hirose Electric（6806.T） 中性 工业应用扩张驱动FY3/27指引二次上修 NGK（5333.T） 中性 汽车陶瓷盈利改善；2H电子产品利润增长扩大

高盛覆盖的主要日本电子元件/半导体公司估值与目标价如下（截至2026/8/13）： 公司代码评级现价目标价上行空间估值方法 Ibiden 4062.T 买入 21,560 26,700 +24% EV/GCI vs. CROCI/WACC，+60%溢价 Murata 6981.T 买入* 8,311 12,900 +55% +80%溢价 Taiyo Yuden 6976.T 买入 10,935 21,300 +95% +80%溢价 Renesas 6723.T 买入 3,754 5,500 +47% EV/DACF 13x Rohm 6963.T 买入 4,886 7,200 +47% +20%溢价 TDK 6762.T 买入 3,235 4,900 +51% +10%溢价 Kyocera 6971.T 买入 3,905 4,300 +10% 与行业均值持平 MinebeaMitsumi 6479.T 买入 3,801 5,500 +45% 与行业均值持平 Nidec 6594.T 买入 2,778 3,200 +15% +30%溢价 MARUWA 5344.T 买入 62,170 89,000 +43% EV/EBITDA与EBITDA利润率相关性 Hirose Electric 6806.T 中性 27,715 30,400 +10% 与行业均值持平 NGK 5333.T 中性 6,006 6,600 +10% -10%折价 Nichicon 6996.T 中性 3,035 4,100 +35% 与行业均值持平 Mabuchi Motor 6592.T 卖出 1,697 1,400 -18% -30%折价 Japan Aviation Electronics 6807.T 卖出 2,335 2,000 -14% -60%折价 *Murata位列亚太确信名单（CL）。目标价基于12个月展望。

各公司面临的主要风险因素汇总： ：日元升值（出口型企业）、贬值（部分公司）是普遍风险，尤其是MLCC相关（Murata、Taiyo Yuden）、电机相关（MinebeaMitsumi、Mabuchi Motor、Nidec）、TDK、Rohm、Renesas等。 ：MARUWA、Ibiden（服务器需求）、TDK（UPS电池）、Renesas（DC业务）、Rohm（SiC）、Murata/Taiyo Yuden（MLCC）均高度依赖AI/DC景气度。 ：TDK、Nitto Denko、Hirose Electric、Murata面临智能手机销量下滑风险。 ：Alps Alpine、Nippon Ceramic、Iriso Electronics、Nidec、MinebeaMitsumi、Hirose Electric、Niterra、Maxell等高度依赖汽车产销。 ：Rohm（贵金属价格）、Hirose Electric、Iriso Electronics、Nidec等。 ：Rohm（业务组合转型、重组整合方案不确定性）、京瓷（管理层变革进展）。 ：9月30日证券报告提交状态是关键观察点，存在不确定性。 ：Murata、Taiyo Yuden面临MLCC供需恶化风险。 ：Kohoku Kogyo面临斯里兰卡及中国东莞等主要生产基地的政治不稳定风险。

总体总结

主题正文

1. 重点维持买入评级：Ibiden、Murata（亚太确信名单）、Taiyo Yuden、Renesas、Rohm、TDK、京瓷、MinebeaMitsumi、Nidec；
2. ：鉴于FY3/27利润率超预期，FY3/28营业利润1,500亿日元、FY3/31达3,000亿日元以上的中期目标可能在2Q业绩中上修。
3. ：年销售增速指引从此前的+85-90%进一步上修，高盛预期将有超预期的组合改善（更高边际利润率）效应。
4. ：MLCC价格2Q环比几乎无下滑，产能利用率从1Q的85%升至2Q的95%，强边际利润率效应将显现。
5. ：若维持高MLCC销售增速（FY3/27 +26%、FY3/28 +25%），高边际利润率将持续贡献利润同比增长。
6. FY12/27随着自产产能增加和产量增长（FY12/27中期起爬坡），利润率改善有望加速。
7. ：尽管智能手机/PC需求疲弱导致量同比-7%，但PACK率上升正在吸收下滑并成为新的利润增长引擎。
8. ：日元升值（出口型企业）、贬值（部分公司）是普遍风险，尤其是MLCC相关（Murata、Taiyo Yuden）、电机相关（MinebeaMitsumi、Mabuchi Motor、Nidec）、TDK、Rohm、Renesas等。