协创数据1H26点评： 业绩兑现预告上沿、Q2利润率再上台阶 ① 业绩兑现此前预告上沿： 1H26营业总收入126.41亿元，同比+155.69%；归母净利润1
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协创数据1H26点评： 业绩兑现预告上沿、Q2利润率再上台阶
① 业绩兑现此前预告上沿： 1H26营业总收入126.41亿元，同比+155.69%；归母净利润18.63亿元，同比+331.11% 基本兑现预告区间上沿最乐观情形。 ② Q2利润率大幅提升： Q2单季度实现收入65.57亿元、归母净利润11.12亿元，对应净利率约17.0%，较Q1的12.3%环比提升约4.6pct；同时Q2归母净利润环比Q1增长约48%。 利润率持续上行反映算租业务占比提升、盈利能力与经营杠杆改善。 ③ 资产端继续快速扩张： 截至1H26公司总资产达到481.09亿元，较年初237.98亿元增长102%；相比1Q26的369.00亿元，单Q2再增加约112亿元、环比增长30%， 资产端与业绩端兑现证明算租龙头交付能力。 ④ 在手资金充沛： 此前已获批公司及子公司向银行及其他金融或非金融机构申请总额度不超过800亿元的授信额度，且额度可循环使用；同时公司正在推进不超过80亿元定增，其中46.86亿元拟用于协创数据智算中心建设项目。 ⑤ 客户多元化提升： 与模型厂商合作积极推进，同时FCloud训推创新平台已正式上线，面向具身机器人、生物制药、芯片制造、金融等领域提供训推服务支持，从纯租赁向neo cloud转型。
NBIS+CRWV最新业绩揭示几个核心变化： Nebius核心变化： ①每MW收入显著提升：此前基准约 $12m/MW，Q2新签长约提升至 $20–25m/MW，短约甚至达到 $40–50m/MW（一年内回本）；②B卡成交价较公司历史最高价再高约 15%；③约 70%新合同带预付款，可覆盖相关CapEx约 50–60%；④客户多元化提升，本季度3个AI start up与一家量化金融客户贡献四个大单，中长尾客户显著拓展，AI Factory推广顺利，覆盖众多行业workloads。 CoreWeave核心变化： ①公司7月对全系列产品提价约25%，新签合同的预计贡献毛利率比前几个季度高5-10pct；②B卡和Rubin定价在提高，A100合同签到2029年，NV卡的残值预期仍然非常可观。
从最近行业的变化来看，指向同样几个重要的结论： 单位经济性显著改善、回本周期缩短、算力资产久期正在被显著拉长、长尾客户覆盖度提升。
中期维度来看，看好neo cloud/算租利润率维持高位； 长期维度来看，在供需关系缓解之前，高租金给与neo cloud厂商一个黄金窗口期，利用算力紧缺赚取超额现金流，加速软件栈、token factory、客户入口的建设，看好海内外龙头厂商从纯裸金属向真正AI Cloud的转型。
—— AI时代不会只是传统CSP的延伸、新的计算范式一定会孕育出一家伟大的AI原生的Cloud、以新的身份站上CSP的牌桌。
华泰计算机 郭雅丽/范昳蕊/袁泽世/岳铂雄/王浩天
总体总结
主题正文
- ② Q2利润率大幅提升： Q2单季度实现收入65.57亿元、归母净利润11.12亿元，对应净利率约17.0%，较Q1的12.3%环比提升约4.6pct；
- ③ 资产端继续快速扩张： 截至1H26公司总资产达到481.09亿元，较年初237.98亿元增长102%；
- 相比1Q26的369.00亿元，单Q2再增加约112亿元、环比增长30%， 资产端与业绩端兑现证明算租龙头交付能力。
- Nebius核心变化： ①每MW收入显著提升：此前基准约 $12m/MW，Q2新签长约提升至 $20–25m/MW，短约甚至达到 $40–50m/MW（一年内回本）；
- ④客户多元化提升，本季度3个AI start up与一家量化金融客户贡献四个大单，中长尾客户显著拓展，AI Factory推广顺利，覆盖众多行业workloads。
- CoreWeave核心变化： ①公司7月对全系列产品提价约25%，新签合同的预计贡献毛利率比前几个季度高5-10pct；
- 从最近行业的变化来看，指向同样几个重要的结论： 单位经济性显著改善、回本周期缩短、算力资产久期正在被显著拉长、长尾客户覆盖度提升。
- 长期维度来看，在供需关系缓解之前，高租金给与neo cloud厂商一个黄金窗口期，利用算力紧缺赚取超额现金流，加速软件栈、token factory、客户入口的建设，看好海内外龙头厂商从纯裸金属向真正AI Cloud的转型。