强烈推荐 纺织服装中游制造为何我们首推晶苑国际、伟星股份——广发纺服 晶苑国际： 1）市值大于100亿元。 2）业绩领跑行业。2025年全年（统一为人民币口径）
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强烈推荐 纺织服装中游制造为何我们首推晶苑国际、伟星股份——广发纺服 晶苑国际： 1）市值大于100亿元。 2）业绩领跑行业。2025年全年（统一为人民币口径）：晶苑国际，收入增长7.0%，归母净利润增长12.1%；申洲国际，收入增长8.1%，归母净利润下降6.7%；华利集团，收入增长4.1%，归母净利润下降16.5%；伟星股份，收入增长2.7%，归母净利润下降8.0%；九兴控股，收入增长1.6%，归母净利润下降19.3%；裕元集团（制造，美元），收入增长0.5%，归母净利润增长3.7%；2026年上半年（我们预计）：晶苑国际，预计收入增长6.0%，归母净利润增长8.5%；申洲国际（公告），归母净利润下降38%至43%；伟星股份，预计收入增长3.9%，归母净利润下降1.7%；裕元集团（制造，美元，公告），收入下降4.7%，归母净利润下降37.1%。晶苑国际业绩领跑行业主要得益于业务模式变化（自产面料占比提升），客户结构变化（阿迪、耐克等运动客户占比提升）。 3）peg1或预计归母净利润下降。晶苑国际2026年预计股息率6.56%。 4）大众运动风落幕，复古休闲风兴起的受益标的。 5）未来成长空间大。老客户景气度不断提升（优衣库、李维斯、GAP、维密、A&F等休闲、内衣龙头），新客户渗透率不断提升（阿迪、耐克等运动龙头），自产面料占比不断提升（2025年，晶苑国际净利润率8.5%，申洲国际净利润率18.8%，差异主要在面料成衣一体化占比），看好公司未来收入至少一倍以上增量，归母净利润未来至少四倍以上空间。 伟星股份： 1）市值大于100亿元。 2）业绩较多数其他中游制造龙头率先复苏。2026Q1，伟星股份收入增长6.2%，归母净利润下降7.2%，2026Q2，伟星股份我们预计收入增长12.0%，归母净利润增长0.4%。伟星股份2026年上半年预计收入增长，且Q2加速。2026Q1，华利集团收入下降19.4%，归母净利润下降49.6%，2026Q2，华利集团我们预计收入下降5.0%，归母净利润下降13.5%。2026H1，申洲国际（公告），归母净利润下降38%至43%。2026H1，裕元集团（制造，美元，公告），收入下降4.7%，归母净利润下降37.1%。 3）股息率较高。我们预计伟星股份2026年归母净利润6.83亿元，，同比增长6.0%，市盈率17.6倍。伟星股份2026年预计股息率5.2%。 4）公司治理文化优秀。伟星股份和伟星新材控股股东均为伟星集团，管理层均为伟星体系长期历练出来，团队稳定性极强。 5）未来成长空间大。公司计划通过5-10年持续发力，实现中高档拉链及辅料市场三分天下有其一的格局，中高档拉链及辅料市场整体规模约200亿至300亿元区间，伟星股份整体营收规模将突破百亿级别，2025年伟星股份收入48亿元。
总体总结
主题正文
- 华利集团，收入增长4.1%，归母净利润下降16.5%；
- 九兴控股，收入增长1.6%，归母净利润下降19.3%；
- 2026年上半年（我们预计）：晶苑国际，预计收入增长6.0%，归母净利润增长8.5%；
- 伟星股份，预计收入增长3.9%，归母净利润下降1.7%；
- 老客户景气度不断提升（优衣库、李维斯、GAP、维密、A&F等休闲、内衣龙头），新客户渗透率不断提升（阿迪、耐克等运动龙头），自产面料占比不断提升（2025年，晶苑国际净利润率8.5%，申洲国际净利润率18.8%，差异主要在面料成衣一体化占比），看好公司未来收入至少一倍以上增量，归母净利润未来至少四倍以上空间。
- 2026Q1，伟星股份收入增长6.2%，归母净利润下降7.2%，2026Q2，伟星股份我们预计收入增长12.0%，归母净利润增长0.4%。
- 2026Q1，华利集团收入下降19.4%，归母净利润下降49.6%，2026Q2，华利集团我们预计收入下降5.0%，归母净利润下降13.5%。
- 我们预计伟星股份2026年归母净利润6.83亿元，，同比增长6.0%，市盈率17.6倍。