【中金医药】业聚医疗：上半年业绩高于预期，全球商业网络持续拓展 [太阳] 公司公布 1H26 业绩：收入 9,871 万美元，同比+18.1%；归母净利润 2,
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【中金医药】业聚医疗：上半年业绩高于预期，全球商业网络持续拓展
[太阳] 公司公布 1H26 业绩：收入 9,871 万美元，同比+18.1%；归母净利润 2,157 万美元，同比+9.0%；经调整净利润 1,814 万美元，同比+18.4%；主要因海外市场增长强劲、OEM 与新品快速放量及产品结构优化带动毛利率进一步提升，高于我们预期。此外，公司将首次派发中期股息，每股 8 港仙。
[玫瑰]亚太及 EMEA 贡献主要增量。1H26 分地区看：1）亚太区收入同比增长 24.5%至 3,401 万美元，得益于对中国台湾经销商的收购、马来西亚收入显著增长以及印尼第三方产品销售增长；2）由于普通球囊放量、沙特收入增长及新增比荷卢直销市场，EMEA 收入同比增长 16.7%至 2,615 万美元；3）美国收入同比增长 5.6%至 795 万美元，我们预计后续多款产品将获得 FDA 批准，公司对美国市场未来增长具有信心；4）Scoreflex QUAD 新品持续放量，但受日元贬值部分增幅抵消，日本收入同比增长6.4%至 1,715 万美元；5）中国收入同比增长 4.8%至 1,012 万美元，我们期待 2026 年下半年刻痕球囊集采落地后持续放量。
[玫瑰]盈利能力持续改善。1H26 受直销占比提升及高单价产品与新品放量带动，毛利率同比提升 1.6pct 至 68.5%；但是直销团队扩张带来的前期费用投入部分抵消了毛利率改善，核心净利润同比提升 0.3pct 至 18.4%。
[玫瑰]商业网络全球化，产品合作持续推进。公司目前直销市场增至 15个，1H26 直销收入占比达 60.3%，我们预计未来有望继续提升。公司与开立医疗合作的 IVUS 产品目前仍处于前期市场导入阶段，已在德国、马来西亚等市场实现销售。我们期待公司后续持续推进更多产品合作与导入。
总体总结
主题正文
- 主要因海外市场增长强劲、OEM 与新品快速放量及产品结构优化带动毛利率进一步提升，高于我们预期。
- 1H26 分地区看：1）亚太区收入同比增长 24.5%至 3,401 万美元，得益于对中国台湾经销商的收购、马来西亚收入显著增长以及印尼第三方产品销售增长；
- 2）由于普通球囊放量、沙特收入增长及新增比荷卢直销市场，EMEA 收入同比增长 16.7%至 2,615 万美元；
- 3）美国收入同比增长 5.6%至 795 万美元，我们预计后续多款产品将获得 FDA 批准，公司对美国市场未来增长具有信心；
- 4）Scoreflex QUAD 新品持续放量，但受日元贬值部分增幅抵消，日本收入同比增长6.4%至 1,715 万美元；
- 5）中国收入同比增长 4.8%至 1,012 万美元，我们期待 2026 年下半年刻痕球囊集采落地后持续放量。
- 但是直销团队扩张带来的前期费用投入部分抵消了毛利率改善，核心净利润同比提升 0.3pct 至 18.4%。
- 公司目前直销市场增至 15个，1H26 直销收入占比达 60.3%，我们预计未来有望继续提升。