🔥 🔥 🔥【国盛电子】存储重估确定性再次增强，重视存储估值修复机遇 🌟 闪迪投资者日发布长期财务模型，AI驱动增长与盈利中枢上移。公司预计FY2028—FY20
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🔥 🔥 🔥【国盛电子】存储重估确定性再次增强，重视存储估值修复机遇
🌟 闪迪投资者日发布长期财务模型，AI驱动增长与盈利中枢上移。公司预计FY2028—FY2030收入年均增速达到中高双位数， Non-GAAP毛利率约80%、营业利润率约75%，调整后自由现金流率约50%，资本开支占收入比例保持中个位数。增长主要依靠BiCS技术迭代推动位元产出提升，而非大规模扩充晶圆产能；叠加产品结构向数据中心等高价值市场倾斜，公司有望以较低资本强度实现收入和现金流增长。公司同时提出，在满足业务投入和维持稳健资产负债表后，将100%的剩余现金返还股东。
🌟 LTA长协加速落地，有望降低NAND周期波动并锁定长期盈利。公司将LTA式多年供货安排称为新业务模式（NBM），目前已与8家客户签署协议，其中以数据中心客户为主，加权平均合约期限超过4年、最长为5年。按照价格下限计算， 已签协议总合同价值为939亿美元，剩余履约义务为911亿美元，并由165亿美元财务担保提供支持，公司预计NBM覆盖的出货位元占比将由FY2027的约1/2提升至FY2028的约2/3。
🌟 HBF研发进程顺利，积极卡位AI推理时代新型存储。HBF面向大规模MoE模型、长上下文及大容量KV Cache等推理负载，在具备接近HBM读取带宽的同时，容量可达到HBM的8—16倍。 目前首颗HBF存储裸片已完成流片，首批推理产品样品计划于2027年推出；公司正与多家客户共同开发，并联合SK海力士推进HBF标准化，首版行业规范预计于2027年发布，HBF有望成为中长期新的成长曲线。
🔥 相关标的： SSD配套芯片：聚辰股份、联芸科技 存储芯片：长鑫科技、兆易创新、普冉股份、东芯股份、北京君正、恒烁股份 CXL配套芯片：澜起科技
风险提示：需求不及预期、研发进展不及预期
总体总结
主题正文
- 🌟 闪迪投资者日发布长期财务模型，AI驱动增长与盈利中枢上移。
- 公司预计FY2028—FY2030收入年均增速达到中高双位数， Non-GAAP毛利率约80%、营业利润率约75%，调整后自由现金流率约50%，资本开支占收入比例保持中个位数。
- 增长主要依靠BiCS技术迭代推动位元产出提升，而非大规模扩充晶圆产能；
- 叠加产品结构向数据中心等高价值市场倾斜，公司有望以较低资本强度实现收入和现金流增长。
- 公司将LTA式多年供货安排称为新业务模式（NBM），目前已与8家客户签署协议，其中以数据中心客户为主，加权平均合约期限超过4年、最长为5年。
- 按照价格下限计算， 已签协议总合同价值为939亿美元，剩余履约义务为911亿美元，并由165亿美元财务担保提供支持，公司预计NBM覆盖的出货位元占比将由FY2027的约1/2提升至FY2028的约2/3。
- HBF面向大规模MoE模型、长上下文及大容量KV Cache等推理负载，在具备接近HBM读取带宽的同时，容量可达到HBM的8—16倍。
- 公司正与多家客户共同开发，并联合SK海力士推进HBF标准化，首版行业规范预计于2027年发布，HBF有望成为中长期新的成长曲线。