【西部汽车】腾龙股份：强ca­ll液冷新标的、股权激励业绩目标乐观、液冷业务进展超预期 股权激励：2026年-2028年：营收45.6e/54.6e/66.4e

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【西部汽车】腾龙股份：强ca­ll液冷新标的、股权激励业绩目标乐观、液冷业务进展超预期 股权激励：2026年-2028年：营收45.6e/54.6e/66.4e;净利润2.5e/3.5e(+40%)/4.6e（+31%）；考虑汽车主业相对稳健、利润增量主要来自AI­DC新兴业务（隐含26年8kw-1e利润）、液冷业务发展节奏远超预期。 1️⃣主业：汽车热管理专家（金属管路、电子水泵、系统集成等），业绩扎实，明年持续稳健增长（波兰工厂爬产及马来西亚工厂投产）。 2️⃣波纹管及环管：凭借汽车金属管路多年量产积累，顺势切入AI­DC液冷，已获国内头部企业大单，深度绑定头部台厂，随着Ru­b­in量产，公司Q3将正式进入NV链供应，打开成长空间。 近期另有积极催化。 3️⃣服务器：已绑定杭州TPU头部企业，基于其最新一代TPU做液冷系统集成及服务器组装制造（ODM），假设该企业TPU出货1万颗，将带来数十亿收入增量，弹性巨大。 4️⃣其他：ma­n­i­f­o­ld、冷板及接头业务也在同步开展中，公司内生外延全面拓展AI­DC新兴业务决心及投入大。 投资建议：明年实际净利润大概率超过激励目标（确保员工受益）、可展望3.8-4e+（业绩弹性取决于服务器出货量等），当前仅54亿市值，极度低估，建议重视。

总体总结

主题正文

1. 股权激励：2026年-2028年：营收45.6e/54.6e/66.4e;
2. 净利润2.5e/3.5e(+40%)/4.6e（+31%）；
3. 考虑汽车主业相对稳健、利润增量主要来自AI­DC新兴业务（隐含26年8kw-1e利润）、液冷业务发展节奏远超预期。
4. 1️⃣主业：汽车热管理专家（金属管路、电子水泵、系统集成等），业绩扎实，明年持续稳健增长（波兰工厂爬产及马来西亚工厂投产）。
5. 2️⃣波纹管及环管：凭借汽车金属管路多年量产积累，顺势切入AI­DC液冷，已获国内头部企业大单，深度绑定头部台厂，随着Ru­b­in量产，公司Q3将正式进入NV链供应，打开成长空间。
6. 3️⃣服务器：已绑定杭州TPU头部企业，基于其最新一代TPU做液冷系统集成及服务器组装制造（ODM），假设该企业TPU出货1万颗，将带来数十亿收入增量，弹性巨大。
7. 4️⃣其他：ma­n­i­f­o­ld、冷板及接头业务也在同步开展中，公司内生外延全面拓展AI­DC新兴业务决心及投入大。
8. 投资建议：明年实际净利润大概率超过激励目标（确保员工受益）、可展望3.8-4e+（业绩弹性取决于服务器出货量等），当前仅54亿市值，极度低估，建议重视。