【国金食饮】安琪酵母：国内需求改善，成本红利兑现 公司发布半年报，26H1实现营收91.87亿元，同比16.30%；实现归母净利润8.81亿元，同比10.21%
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【国金食饮】安琪酵母：国内需求改善，成本红利兑现
公司发布半年报，26H1实现营收91.87亿元，同比16.30%；实现归母净利润8.81亿元，同比10.21%；扣非归母净利润7.94亿元，同比7.02%。 26Q2实现营收46.53亿元，同比13.35%；实现归母净利润4.55亿元，同比6.01%；扣非归母净利润4.08亿元，同比0.82%， 业绩低于预期主要系利息支出、汇兑损失等影响，预计H2有所改善。
国内持续高增长，主业表现稳健。 分业务看， 26Q2酵母及深加工同比15.0%，预计系烘焙面食酵母需求持续改善，YE等高附加值业务延续高增长态势。26Q2制糖/包装/其他产品销售收入分别为2.69/1.22/8.00亿元，同比18.1%/23.9%/3.1%， 配套板块经营同步回暖，多元业务平滑主业波动。 分区域看， 26Q2国内/国外业务实现收入26.76/19.41亿元，同比16.1%/9.2%，国内餐饮、烘焙终端需求持续修复，且公司市占率不断提升； 海外短期收入增速放缓主要系地缘冲突扰动、预计后续订单仍有望回补，发展空间仍存。
成本红利如期释放，汇兑短期对利润形成扰动。 26Q2毛利率27.12%，同比+0.92pct，环比+0.65pct。核心受益糖蜜等大宗原料价格下行， 公司加权采购计价体系下Q2原料成本较Q1更低， 叠加YE、酵母蛋白等高毛利产品收入占比提升，主业盈利水平持续修复，对冲海运费上涨压力。 26Q2销售/管理/研发/财务费率同比-0.33pct/+0.03pct/+0.18pct/1.8pct，财务费率增长主要系汇兑损失叠加利息费用增加， 26H1汇兑损失0.86亿元。 26Q2归母净利率为9.78%，同比-0.72pct，其中26H1政府补助为0.93亿元,同比+44.56%，因此扣非表现弱于归母。
看好H2业绩弹性释放，酵母蛋白新品稳步培育第二增长曲线。H2糖蜜原材料价格延续下行趋势， 叠加海运、汇兑扰动逐步缓和，业绩有望加速。 预计26-27年利润分别为18.4/22.2亿元，同增19%/20%，对应PE分别为20x/17x。
总体总结
主题正文
- 扣非归母净利润4.08亿元，同比0.82%， 业绩低于预期主要系利息支出、汇兑损失等影响，预计H2有所改善。
- 分业务看， 26Q2酵母及深加工同比15.0%，预计系烘焙面食酵母需求持续改善，YE等高附加值业务延续高增长态势。
- 26Q2制糖/包装/其他产品销售收入分别为2.69/1.22/8.00亿元，同比18.1%/23.9%/3.1%， 配套板块经营同步回暖，多元业务平滑主业波动。
- 分区域看， 26Q2国内/国外业务实现收入26.76/19.41亿元，同比16.1%/9.2%，国内餐饮、烘焙终端需求持续修复，且公司市占率不断提升；
- 海外短期收入增速放缓主要系地缘冲突扰动、预计后续订单仍有望回补，发展空间仍存。
- 核心受益糖蜜等大宗原料价格下行， 公司加权采购计价体系下Q2原料成本较Q1更低， 叠加YE、酵母蛋白等高毛利产品收入占比提升，主业盈利水平持续修复，对冲海运费上涨压力。
- 26Q2销售/管理/研发/财务费率同比-0.33pct/+0.03pct/+0.18pct/1.8pct，财务费率增长主要系汇兑损失叠加利息费用增加， 26H1汇兑损失0.86亿元。
- 预计26-27年利润分别为18.4/22.2亿元，同增19%/20%，对应PE分别为20x/17x。