【申万宏源通信】锐捷网络26中报速评：超预期、利润率改善、AI网络加速 超预期。26H1营收88.32亿（YoY+32.8%），归母净利润6.94亿（YoY+5
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【申万宏源通信】锐捷网络26中报速评：超预期、利润率改善、AI网络加速
超预期。26H1营收88.32亿（YoY+32.8%），归母净利润6.94亿（YoY+53.5%），高于预告中值的6.75亿。对应Q2营收58.33亿（YoY+41.8%，QoQ+94.5%），归母净利润5.71亿（YoY+65.7%，QoQ+365%）。
数据中心交换机占比提升推动毛利率略降但净利率显著提升。26H1网络设备收入80.99亿（YoY+38.7%），直销收入59.15亿（YoY+51.3%）。Q2毛利率29.51%（Q1为35.70%）；净利率升至9.79%（Q1为4.10%），体现核心客户直供模式对三费的显著摊薄。
积极备货、支撑后续交付。26H1预付款项14.33亿元，较25年末+3125%；存货56.14亿元，较25年末+90%；合同负债6.62亿元，较25年末+24%、同比+116%，Q1合同负债高点部分已在Q2转化为收入。
行业整体而言，我们认为市场已关注网络受益超节点、但仍低估26H2-27年的放量斜率及网络侧业绩弹性。 锐捷网络作为最核心标的之一，中长期弹性显著： 1）在字节阿里等云厂商Scale-up/超节点带来的交换机价值增量中，占据领先份额。 2）JDM模式形成护城河，LPO/NPO等推动交换集成厂商整合光引擎、液冷等增量价值。 3）下一代多机柜超节点方案中，看好公司价值量进一步提升。
看好公司26/27年数据中心交换机收入持续高增，结合超节点部署与网络方案演进，戴维斯双击。
总体总结
主题正文
- 【申万宏源通信】锐捷网络26中报速评：超预期、利润率改善、AI网络加速
- 26H1营收88.32亿（YoY+32.8%），归母净利润6.94亿（YoY+53.5%），高于预告中值的6.75亿。
- 对应Q2营收58.33亿（YoY+41.8%，QoQ+94.5%），归母净利润5.71亿（YoY+65.7%，QoQ+365%）。
- 26H1网络设备收入80.99亿（YoY+38.7%），直销收入59.15亿（YoY+51.3%）。
- 净利率升至9.79%（Q1为4.10%），体现核心客户直供模式对三费的显著摊薄。
- 合同负债6.62亿元，较25年末+24%、同比+116%，Q1合同负债高点部分已在Q2转化为收入。
- 行业整体而言，我们认为市场已关注网络受益超节点、但仍低估26H2-27年的放量斜率及网络侧业绩弹性。
- 看好公司26/27年数据中心交换机收入持续高增，结合超节点部署与网络方案演进，戴维斯双击。