- 京东2Q26业绩亮眼，零售业务利润率稳定、自由现金流健康，下半年零售有望恢复正增长，估值修复空间显著，维持12个月目标价US$43/HK$169；联想因AI
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- 京东2Q26业绩亮眼，零售业务利润率稳定、自由现金流健康，下半年零售有望恢复正增长，估值修复空间显著，维持12个月目标价US$43/HK$169；联想因AI PC及服务器/存储业务表现强劲、利润产品结构升级，目标价被上调。
- MSCI 8月指数审议结果将于8月31日收盘后生效，预计在亚太/全球新兴市场引发超350亿/240亿美元的双向资金流，科技硬件与半导体板块有望迎来最大被动资金流入（约61亿美元），韩国、印度等市场面临资金流出压力。
- 日元套息投机性头寸已大幅下降但尚未结束，PBOC二季度货币政策报告措辞偏宽松但缺乏具体全面宽松措施，若日元走强催化剂未能兑现，日元或跌至新低；若日本增长出现担忧或央行加快加息，日元套息平仓压力将进一步释放。
2Q26零售业务利润率保持稳定，自由现金流健康 3Q起/下半年零售业务有望恢复正增长 外卖（Food Delivery）业务亏损继续收窄 MRO/京东工业增长强于预期 海外业务Joybuy在欧洲市场持续推进 受半年营收+利润同比增长带来的估值修复支撑，维持买入评级和12个月目标价US$43/HK$169。
AI PC：渗透率提升带动收入增长 服务器和存储业务：市场份额提升，AI整体解决方案支持AI服务器爬坡上量 利润端：产品结构升级带来盈利能力改善 GB200已开始出货，Rubin计划于年底开始出货 投资者对联想业绩反应积极，目标价获上调，维持买入评级。
MSCI新兴市场指数：新增44只，剔除55只 MSCI全球指数：新增8只，剔除37只 IMI指数（新兴市场）：新增91只，剔除55只 新兴市场模拟指数市值约12.1万亿美元（+0.3%），全球指数92.3万亿美元（-0.1%） 双向指数权重调整分别为2.2%和1.4%
亚太/全球新兴市场：双向资金流超350亿/240亿美元，净被动资金流23亿/10亿美元 流出市场：韩国（-10亿美元）、澳大利亚（-9亿美元）、马来西亚/印度尼西亚（各-3亿美元） 流入板块：科技硬件与半导体（+61亿美元）、软件与服务（+3.4亿美元）、化工及其他材料（+2.1亿美元） 被纳入或FIF上调的股票通常在公告日至生效日间跑赢被剔除或FIF下调的股票；剔除股票在公告前10-15天大幅下跌后出现反弹。 所有调整计划于8月31日（星期一）收盘后生效。
日本15年来最大规模外汇干预已使日元套利头寸大幅减少，超过2024年7月操作后水平 投机性头寸已大幅下降，但更多平仓压力或在合适条件出现
头寸可能转为净多头（类似2024年7月走势） 增长担忧通常触发看涨转变 市场认为日本央行9月加息可能性约75% 更快加息可能在全球增长背景不变下，使日元更长时间保持强势 日本投资者将未对冲海外资产汇回国内将是真正结构性套利平仓 若日元走强催化剂未实现，干预影响将进一步减弱，日元或跌至新低（类似今年4-5月干预后走势）。
8月12日发布 措辞较一季度报告更为宽松 承认潜在增长动能走弱 提出"加强逆周期调节"，但未给出更具体全面货币宽松措施
保持金融总量合理增长 引导短期市场利率围绕政策利率平稳运行 利用结构性货币政策工具 若经济增长进一步放缓或财政支持不足，全面货币宽松可能在晚些时候出现
：2Q26 EBITDA超预期，全年指引上调，维持买入 ：2Q业绩强劲，3Q前景更佳，结构性炼油紧张被低估 ：3Q炼油利润率向好，维持买入
A股交易台1.2x偏买。客户买入电池、MLCC、半导体；卖出能源设备、医药、矿业。
总体总结
主题正文
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- 京东2Q26业绩亮眼，零售业务利润率稳定、自由现金流健康，下半年零售有望恢复正增长，估值修复空间显著，维持12个月目标价US$43/HK$169；
- 联想因AI PC及服务器/存储业务表现强劲、利润产品结构升级，目标价被上调。
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- MSCI 8月指数审议结果将于8月31日收盘后生效，预计在亚太/全球新兴市场引发超350亿/240亿美元的双向资金流，科技硬件与半导体板块有望迎来最大被动资金流入（约61亿美元），韩国、印度等市场面临资金流出压力。
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- 日元套息投机性头寸已大幅下降但尚未结束，PBOC二季度货币政策报告措辞偏宽松但缺乏具体全面宽松措施，若日元走强催化剂未能兑现，日元或跌至新低；
- 2Q26零售业务利润率保持稳定，自由现金流健康
- 受半年营收+利润同比增长带来的估值修复支撑，维持买入评级和12个月目标价US$43/HK$169。
- 利润端：产品结构升级带来盈利能力改善
- 若日元走强催化剂未实现，干预影响将进一步减弱，日元或跌至新低（类似今年4-5月干预后走势）。