算力投入超预期：资本开支大超预期， 国产算力&算租 景气度有望再上一个台阶【天风计算机团队】 [红包]建议关注： 1)软件：泛微+致远+财富趋势 2)硬件：海光

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算力投入超预期：资本开支大超预期， 国产算力&算租 景气度有望再上一个台阶【天风计算机团队】

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总体总结

主题正文

1. 算力投入超预期：资本开支大超预期， 国产算力&算租 景气度有望再上一个台阶【天风计算机团队】
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4. [太阳] Q2资本开支大超预期达到527.84亿元，同比增长176%、环比增长65%；
5. 上半年资本开支847.20亿元，同比增长82%，已经超过2025年全年水平。
6. 这个变化不只是多买GPU，而是腾讯AI投入从局部试验走向“模型、应用、云基础设施”同步扩张：既要支持混元模型升级，也要承接WorkBuddy、CodeBuddy和微信AI的推理需求，还要满足外部客户增长的AI云需求。
7. 公司披露当季自由现金流为-138亿元，若剔除算力采购预付款，自由现金流为376亿元，两者相差约514亿元。
8. 如此大规模的预付意味着腾讯正在提前锁定算力供给和交付窗口，反映管理层对模型调用、AI应用及算力需求的判断明显转强。