- 1）美国7月核心CPI基本符合预期，但非农就业远低于预期，市场反应显示联储政策重心仍在通胀，预计9月及年底前维持利率不变；2）风险资产自7月底低点以来的反弹
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- 1）美国7月核心CPI基本符合预期，但非农就业远低于预期，市场反应显示联储政策重心仍在通胀，预计9月及年底前维持利率不变；2）风险资产自7月底低点以来的反弹仍有上行空间，能源价格区间震荡、联储按兵不动以及Q2财报亮眼将支撑风险偏好；3）AI投资规模庞大（美国今年接近6000亿美元），但挤出效应有限（仅约500亿美元），债务市场将成为主要融资渠道，超大规模云厂商2027年约35%资本开支由债务融资；4）人民币计价债券发行量近期急剧上升，债券国际化迎来历史性机会，但需经济持续走强和市场深化配合。
高盛2026年8月12日发布的《What's Top of Mind in Macro Research》是一份旗舰月度宏观报告，聚焦当前客户最关心的四大宏观议题： ：7月核心CPI符合预期，但非农就业远低于预期，联储政策关注点仍在通胀端。 ：从7月底低点的反弹尚未结束，能源价格区间震荡、联储按兵不动及Q2财报强劲将延续风险偏好。 ：AI投资今年将达近6000亿美元，但挤出效应远低于市场担忧。 ：近期人民币计价债券发行量急剧上升，但需配套市场深化。
一、美国宏观：通胀有利，劳动力市场承压 ：7月核心CPI环比预计约0.2%，年率将保持温和。 ：7月非农就业远低于市场预期，但市场反应表明联储政策关注点仍在通胀而非就业。 ：高盛预计大多数FOMC票委将7月CPI视为可接受水平，希望在9月决议前先看到8月通胀数据。叠加方法论调整将使核心PCE年率降低约0.2个百分点，高盛维持联储9月及年底前按兵不动的判断。 二、市场展望：风险资产仍有空间 高盛认为风险资产自7月底低点的反弹仍有继续上行的潜力，核心支撑因素包括： 因素观点
除非中东冲突出现重大进展，否则油价将保持区间震荡
联储按兵不动，宽松预期落空概率低
业绩亮眼，暂时缓解市场对AI的担忧
仍处于低位，有利于Carry策略 ：长端利率进一步上行是最大近端风险；地缘政治、通胀或AI担忧再起可能推升波动率。但当前波动率偏低使得。 三、AI投资与股债发行 ：高盛估计美国今年AI投资总额接近。 ：通过三个渠道（其他科技投资挤出、非数据中心建筑挤出、其他企业融资成本上行）测算，，远低于市场担忧。 ：超大规模云厂商（hyperscalers）2027年预计约。高盛认为本轮加杠杆周期与以往不同：大型科技公司主导、期限较长、收购融资占比较低。 ：美元IG发行将继续由大型科技长债主导。 四、人民币债券国际化 ：近期人民币计价债券发行量急剧上升。 ：在人民币融资成本相对较低的背景下，国际化迎来重要窗口。 ：高盛认为实现可持续国际化需要： 经济持续走强和宏观金融稳定 境内外市场进一步深化 投资者准入扩大 有效的对冲工具 更强的全球贸易与金融联系 五、关键经济预测一览 指标2026年2027年
2.1% 2.1%
0.8% 0.8%
4.6% 4.6%
0.8% 0.8%
3.2% 2.3%
4.4% 4.3% ：2026年底目标位8,000点，2026E P/E 22.3x，EPS $340。
本报告为，未涉及具体个股估值或评级，但提供了以下重要市场预测： ：S&P 500 12个月目标8,000点，对应22.3x P/E（2026E） ：2026E $340，2027E $385 ：预计Q3 85bp、Q4 82bp ：预计Q3 305bp、Q4 295bp ：当前4.70%，2026年底预测4.40%，2027年底预测4.25% ：当前$89，3Q26预测$88，4Q26预测$80 ：当前$4,383/盎司，3Q26预测$4,600，4Q26预测$4,836 ：当前6.73，3个月预测6.80，12个月预测6.50（看多人民币）
：长端美债收益率进一步走高是当前有利格局的最大威胁 ：中东冲突升级可能打破能源价格区间震荡格局 ：若通胀数据超预期，可能改变联储政策路径 ：Q2财报季后AI担忧可能再起，波动率上升 ：虽然高盛认为挤出效应有限，但实际情况可能更严重 ：若市场深化、投资者准入、对冲工具等配套措施推进缓慢，机会窗口可能关闭 ：大量大型科技长债供应可能压制IG利差表现
总体总结
主题正文
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- 1）美国7月核心CPI基本符合预期，但非农就业远低于预期，市场反应显示联储政策重心仍在通胀，预计9月及年底前维持利率不变；
- 2）风险资产自7月底低点以来的反弹仍有上行空间，能源价格区间震荡、联储按兵不动以及Q2财报亮眼将支撑风险偏好；
- 3）AI投资规模庞大（美国今年接近6000亿美元），但挤出效应有限（仅约500亿美元），债务市场将成为主要融资渠道，超大规模云厂商2027年约35%资本开支由债务融资；
- 高盛2026年8月12日发布的《What's Top of Mind in Macro Research》是一份旗舰月度宏观报告，聚焦当前客户最关心的四大宏观议题：
- ：7月核心CPI符合预期，但非农就业远低于预期，联储政策关注点仍在通胀端。
- ：从7月底低点的反弹尚未结束，能源价格区间震荡、联储按兵不动及Q2财报强劲将延续风险偏好。
- ：7月核心CPI环比预计约0.2%，年率将保持温和。
- 高盛认为风险资产自7月底低点的反弹仍有继续上行的潜力，核心支撑因素包括：