- 日本机床工业协会(JMTBA)2026年7月初步订单数据为亚德克(AirTAC)和上银(Hiwin)带来潜在催化。总订单环比下降5%，同比增长50%；其中海

• 序号：453
• 星球链接：打开网页
• 附件：图片 0，音频 0，文档 0
• 音频文件：无音频

图片

无图片

正文

• 日本机床工业协会(JMTBA)2026年7月初步订单数据为亚德克(AirTAC)和上银(Hiwin)带来潜在催化。总订单环比下降5%，同比增长50%；其中海外订单环比降4%、同比增长51%，表现强劲。摩根士丹利维持对亚德克和上银的Overweight评级。亚德克凭借市场份额提升和23倍2027e P/E的合理估值有望持续受益；上银受益于产能利用率提升和涨价推动的利润率扩张，估值虽不便宜但在周期高峰期可达35-40倍P/E。

摩根士丹利于2026年8月12日发布报告，重点解读日本机床工业协会(JMTBA) 7月初步订单数据，并将其作为亚德克(AirTAC, 1590.TW)和上银(Hiwin, 2049.TW)两只大中华区自动化股票的重要催化剂。 ：7月JMTBA总订单为¥193bn，环比下降5%，但同比增长50%（6月为环比+15%、同比+53%）。其中： ：¥53bn，环比-8%，同比+50% ：¥140bn，环比-4%，同比+51% 海外订单的环比回落符合季节性规律，但同比增速依然强劲。区域分化明显： ：7月制造业PMI分别为55.6和51.9，较6月（53.3和51.4）有所改善 ：7月制造业PMI降至49.2（6月为50.3），跌破荣枯线

1. 行业景气度判断 摩根士丹利认为，JMTBA订单数据是观察亚洲自动化行业景气度的关键先行指标。尽管7月数据环比小幅回落，但同比仍维持50%以上的高速增长，表明全球工业自动化需求仍处于上行周期。
2. 区域分化分析 报告指出订单数据呈现明显的区域分化： ：制造业PMI维持扩张区间，北美(55.6)和欧洲(51.9)均高于50的荣枯线，反映这两个市场的制造业活动持续活跃 ：制造业PMI回落至49.2，重新跌入收缩区间，可能对中国市场自动化设备需求构成压力
3. 公司层面分析

评级：Overweight（超配） 核心驱动：市场份额持续提升 估值：23倍2027e P/E，相较于2020年以来的25倍平均估值并不昂贵 基本假设：29倍2027e P/E（接近周期峰值估值）

评级：Overweight（超配） 核心驱动：产能利用率提升 + 涨价推动利润率扩张 估值：34倍2027e P/E，估值看似不便宜，但周期峰值可达35-40倍 基本假设：37倍目标P/E，对应2025-28年44%的运营利润CAGR 4. 催化剂事件 报告将"2026年7月JMTBA初步订单数据"标记为两只股票的重要催化事件，但表明该数据符合预期（In-line），对投资论点影响为"不变"（Unchanged）。

公司代码评级目标估值方法当前估值周期峰值估值 亚德克 1590.TW Overweight 29x 2027e P/E 23x 2027e P/E 接近29x 上银 2049.TW Overweight 37x 2027e EPS 34x 2027e P/E 35-40x 摩根士丹利认为P/E估值方法更适合自动化零部件公司，因为这些公司的估值随商业周期波动。在行业上行周期，应用接近峰值的估值倍数是合理的。

中国宏观经济走强 工业自动化需求超预期

中国经济下行加剧 微型直线导轨业务发展耗时更长 新产品投资过大但需求不及预期

工业自动化需求加速回升 市场份额提升 人形机器人业务收入贡献早于预期

工业自动化需求走弱 定价压力加大 市场份额流失 地缘政治风险对全球经济产生更广泛影响 ：投资者需关注中国制造业PMI走势及全球工业周期变化，这两大因素将直接影响亚德克和上银的短期股价表现。长期来看，人形机器人等新兴应用领域为上银提供了额外的增长想象空间。

总体总结

主题正文

1. • 日本机床工业协会(JMTBA)2026年7月初步订单数据为亚德克(AirTAC)和上银(Hiwin)带来潜在催化。
2. 总订单环比下降5%，同比增长50%；
3. 其中海外订单环比降4%、同比增长51%，表现强劲。
4. 上银受益于产能利用率提升和涨价推动的利润率扩张，估值虽不便宜但在周期高峰期可达35-40倍P/E。
5. 摩根士丹利于2026年8月12日发布报告，重点解读日本机床工业协会(JMTBA) 7月初步订单数据，并将其作为亚德克(AirTAC, 1590.TW)和上银(Hiwin, 2049.TW)两只大中华区自动化股票的重要催化剂。
6. ：7月JMTBA总订单为¥193bn，环比下降5%，但同比增长50%（6月为环比+15%、同比+53%）。
7. 报告将"2026年7月JMTBA初步订单数据"标记为两只股票的重要催化事件，但表明该数据符合预期（In-line），对投资论点影响为"不变"（Unchanged）。
8. ：投资者需关注中国制造业PMI走势及全球工业周期变化，这两大因素将直接影响亚德克和上银的短期股价表现。