腾讯控股26Q2财报简评【国海海外】 整体业绩：小幅超预期、剔除AI产品经营利润仍强劲。①收入2048亿，同比增长11%，高于BBG预期约1%。②毛利润1184
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腾讯控股26Q2财报简评【国海海外】
整体业绩：小幅超预期、剔除AI产品经营利润仍强劲。①收入2048亿，同比增长11%，高于BBG预期约1%。②毛利润1184亿，同比增长13%，高于预期2%；经调整经营利润756亿，同比增长9%，符合预期； 若剔除新AI产品影响、经调整经营利润861亿、同比增长19%； 经调整净利润684亿，同比增长9%，符合预期。③净现金582亿（上季度1469亿），环比下降主要由于资本开支付款593亿及年度股息支付416亿；Q2自由现金流-138亿，主要受到AI相关算力预付款影响， 若剔除算力采购预付款、自由现金流为376亿。
游戏：收入同比增长11%、略好于BBG预期。①国内游戏：收入473亿，同比增长17%，好于预期5%。主要受《三角洲行动》、PC及手游版《无畏契约》以及新上线的《洛克王国：世界》推动。②海外游戏：收入186亿，同比下降1%，按固定汇率计算同比增长4%，低于预期9%；《鸣潮》及PC版《无畏契约》增长，被部分Supercell游戏收入下降抵消。《》流水创历史新高；Miniclip旗下《Arrows – Puzzle Escape》成为本季度全球下载量最高的手游，并通过应用内广告变现，其收入计入广告业务。③递延收入余额1358亿元，同比增长8%、环比下降约6%。
广告：收入436亿、同比增长22%、好于BBG预期的18%。①视频号总用户时长同比增长超过20%，受年轻用户内容丰富、互动功能升级及多变量内容排序系统推动；目前广告加载率仍低于行业水平。②公司显著扩大广告AI推荐系统规模；AIM+新增面向小店和短剧广告主的端到端执行能力，覆盖智能选品、素材生成及动态竞价。③小程序内容生态持续活跃，小游戏和短剧广告主投放增长，激励广告转化率较高，推动eCPM快速增长。
FBS：收入603亿、同比增长9%、符合BBG预期。①金融科技：商业支付笔数同比提升，单笔金额降幅继续收窄。②企业服务：云收入增速加快至同比低20%区间，受AI相关需求、国际业务扩张及通用云服务采用率提升推动。
资本开支&AI相关：26Q2资本开支528亿（26Q1为319亿、25Q2为191亿），资本开支现金付款593亿。①正式版Hy3于7月发布，在OpenRouter全球模型Token消耗量中持续排名前三。公司计划进一步强化RL和多模态能力，并于年内发布更大参数规模的Hy4。②WorkBuddy和CodeBuddy以月交互量计位居国内PC端AI原生办公智能体第一。目前用户增长和留存表现较好，付费意愿较强，但现阶段仍以市场教育和扩大领先优势为主。③微信内AI智能体“小微”已开始小规模测试，搭载定制模型WeLM，重点针对隐私保护、微信场景及推理成本优化；未来将分阶段增强对话、记忆和推荐能力，接入更多微信内容及服务，并探索端侧推理。
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总体总结
主题正文
- ②毛利润1184亿，同比增长13%，高于预期2%；
- 经调整经营利润756亿，同比增长9%，符合预期；
- 若剔除新AI产品影响、经调整经营利润861亿、同比增长19%；
- 经调整净利润684亿，同比增长9%，符合预期。
- Q2自由现金流-138亿，主要受到AI相关算力预付款影响， 若剔除算力采购预付款、自由现金流为376亿。
- ②海外游戏：收入186亿，同比下降1%，按固定汇率计算同比增长4%，低于预期9%；
- 《鸣潮》及PC版《无畏契约》增长，被部分Supercell游戏收入下降抵消。
- ③递延收入余额1358亿元，同比增长8%、环比下降约6%。