⚡我们从Neo Cloud的业绩会看到了什么 【1】 单位算力的价格涨的很夸张。NBIS的短期合同已谈到一年400-500亿/GW，中期合同谈到一年200-25
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⚡我们从Neo Cloud的业绩会看到了什么
【1】 单位算力的价格涨的很夸张。NBIS的短期合同已谈到一年400-500亿/GW，中期合同谈到一年200-250亿/GW， 基本1-2两年内回本的水平； CoreWeave 7月也对全SKU提价约25%，而且 明确了Rubin的定价和利润率会更高（Q2签的合同利润率环比高5-10pcts）。更关键的是两家都不约而同选择"保留产能待价而沽"，NBIS说 今天就能按现有条款卖光2027年全部产能但选择不卖，CoreWeave表示系统性供需失衡会持续。再联系到上周SpaceX的说法（算力投入的回本周期只要1年），简单而言， 算力价格上行已经是跨公司的共识。
【2】 老卡生命周期被严重低估。CoreWeave披露刚签了一份A100合同，而且直接签到29年，价格还很有诱惑力，等于A100的经济寿命接近10年。按照通常5年折旧的假设来看， 等于现有算力额外多出来的5年时间能产生大量的自由现金流和利润，CoreWeave的原话是“虽然我们建立的商业模式并不依赖初始合同期后的再签约， 但我们越来越多地看到更长使用期限、更高价格带来的显著额外上行空间”。
【3】 客户在加速多元化。CoreWeave本季新增Caterpillar、Isomorphic Labs、Flow Traders、IMC、IBM、Nissan 等，覆盖工业、生命科学、量化、国安、汽车；Nebius单季签下4笔10亿美元级交易（Reflection、Cohere、大型新实验室、大型量化基金）。有几点解读：1） 市场肯定是足够大的，NBIS的原话是万亿美元，所以才能看到CSP和新云都在加速；2） 新云与hyperscaler的关系正从客户向竞争对手转，NBIS明确了新签的合同都是竞争性胜利，客户此前都有供应商、部分还是hyperscaler；3）对于新云，目前看机会在于能给到客户更好的合同灵活性、数据控制权、训练自主权。
【4】新云也开始卖Token了。Nebius的Token Factory去年Q3发布，目前已经做到了对前沿开放模型提供发布当日支持（过去4周适配了5个新模型），预计27年推理/Agent将贡献更大收入份额。 CoreWeave卖Token的模式叫托管推理，这个季度第一次提，ARR几个月内从100万美元冲到1亿美元以上。
总体而言，这几家Neo Cloud展现出来的和7月底AWS、GCP、Azure的状态差不多，即 需求很好、ROI很好、价格在涨、盈利能力在升。并且参照Neo Cloud对于27年的表述来看，明年算力还是会供不应求，照这个逻辑，各家在27年的投入意愿也基本不用担心，算是给硬件也打了针强心剂。
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总体总结
主题正文
- CoreWeave 7月也对全SKU提价约25%，而且 明确了Rubin的定价和利润率会更高（Q2签的合同利润率环比高5-10pcts）。
- 更关键的是两家都不约而同选择"保留产能待价而沽"，NBIS说 今天就能按现有条款卖光2027年全部产能但选择不卖，CoreWeave表示系统性供需失衡会持续。
- 再联系到上周SpaceX的说法（算力投入的回本周期只要1年），简单而言， 算力价格上行已经是跨公司的共识。
- CoreWeave披露刚签了一份A100合同，而且直接签到29年，价格还很有诱惑力，等于A100的经济寿命接近10年。
- 按照通常5年折旧的假设来看， 等于现有算力额外多出来的5年时间能产生大量的自由现金流和利润，CoreWeave的原话是“虽然我们建立的商业模式并不依赖初始合同期后的再签约， 但我们越来越多地看到更长使用期限、更高价格带来的显著额外上行空间”。
- 2） 新云与hyperscaler的关系正从客户向竞争对手转，NBIS明确了新签的合同都是竞争性胜利，客户此前都有供应商、部分还是hyperscaler；
- Nebius的Token Factory去年Q3发布，目前已经做到了对前沿开放模型提供发布当日支持（过去4周适配了5个新模型），预计27年推理/Agent将贡献更大收入份额。
- 总体而言，这几家Neo Cloud展现出来的和7月底AWS、GCP、Azure的状态差不多，即 需求很好、ROI很好、价格在涨、盈利能力在升。