[烟花]【东北电子】寒武纪：预付款是需求的具现，82.48亿元存货打开收入接力 [玫瑰]26H1实现营收59.96亿元，同比+108.13%；归母净利润23.1
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[烟花]【东北电子】寒武纪：预付款是需求的具现，82.48亿元存货打开收入接力
[玫瑰]26H1实现营收59.96亿元，同比+108.13%；归母净利润23.11亿元，同比+122.61%。Q2营收31.11亿元，同比+75.83%、环比+7.84%；归母净利润12.98亿元。
[太阳]预付款是存货增长的来源，存货是收入增长动力。芯片设计公司从需求到收入的传导顺序是“客户需求确定→向代工厂投片、预付款增加→晶圆回片、存货增加→交付确收”，三项指标通常依次滞后约一个季度。因此，Q2营收环比仅+7.84%，更多反映新一轮投片后存货尚未转化为收入，而非需求走弱。
[太阳]投片大幅增加，存货接近翻倍。25Q4至26Q1，预付款由7.45亿元增至18.97亿元，新一轮大规模投片启动；26Q2存货由44.97亿元增至82.48亿元，创历史新高。按历史传导节奏，该批存货对Q3收入构成充分支撑；Q2预付款又增至29.14亿元，环比+53.6%，对Q3存货和Q4收入形成接续。
[太阳]投片渠道畅通，存货向收入转化条件改善。此前供应不确定阶段，存货中需保留较高比例的安全库存；本轮预付款连续大额投放并按季转化为存货，表明投片渠道畅通、产能供应有保障，防御性备货必要性下降，82.48亿元存货能够更多转化为后续营收。
🧧投资逻辑与相关标的：寒武纪当前的关键不是Q2收入环比增速，而是预付款、存货两级先行指标均已大幅上台阶。看好存货从Q3起加速确收，并由Q2预付款支撑Q4收入继续增长。
[礼物]风险提示：客户验收与收入确认不及预期、存货减值风险、供应链波动、行业竞争加剧。
总体总结
主题正文
- 归母净利润23.11亿元，同比+122.61%。
- 归母净利润12.98亿元。
- 芯片设计公司从需求到收入的传导顺序是“客户需求确定→向代工厂投片、预付款增加→晶圆回片、存货增加→交付确收”，三项指标通常依次滞后约一个季度。
- 因此，Q2营收环比仅+7.84%，更多反映新一轮投片后存货尚未转化为收入，而非需求走弱。
- 本轮预付款连续大额投放并按季转化为存货，表明投片渠道畅通、产能供应有保障，防御性备货必要性下降，82.48亿元存货能够更多转化为后续营收。
- 🧧投资逻辑与相关标的：寒武纪当前的关键不是Q2收入环比增速，而是预付款、存货两级先行指标均已大幅上台阶。
- 看好存货从Q3起加速确收，并由Q2预付款支撑Q4收入继续增长。
- [礼物]风险提示：客户验收与收入确认不及预期、存货减值风险、供应链波动、行业竞争加剧。