【中泰电子丨中芯&华虹】量满价涨，重视核心战略资产！ 先进制程是国产AI核心卡点 当前国产实现了AI初步闭环：大模型快速发展→国算设计公司订单上修→先进制程产能
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【中泰电子丨中芯&华虹】量满价涨，重视核心战略资产！ 先进制程是国产AI核心卡点 当前国产实现了AI初步闭环：大模型快速发展→国算设计公司订单上修→先进制程产能紧缺，中芯国际是全球少数的先进制程标的，随着产能持续建设释放，有望上下游供需共振！ 周期显著上行、表现好于海外厂商 Q1淡季不淡，当前稼动率中芯93.1%，华虹99.7%；价格持续提升，中芯协商涨价；华虹预计26年ASP涨10%-15%。且龙头正面回应市场担忧：AI强劲需求足以抵消消费电子小幅疲软！ 量价表现及指引预期好于海外，当前海外成熟制程厂商联电对应稼动率约79%，力积电为88%；中芯指引Q2环增14%-16%，好于海外厂商（台积电10.3%，联电10%左右，格罗方德7.7%左右）。 估值较海外水平并不高 海外先进制程为代表的台积电11.1倍PB，成熟制程的联电3.3倍PB、力积电4.2倍PB、格罗方德2.5倍PB。相对应的中芯H股3.5倍PB，华虹H股4.9倍PB，大陆晶圆厂还有先进逻辑核心卡位优势。 风险提示：下游景气度不及预期；行业竞争加剧。
总体总结
主题正文
- 【中泰电子丨中芯&华虹】量满价涨，重视核心战略资产！
- 先进制程是国产AI核心卡点 当前国产实现了AI初步闭环：大模型快速发展→国算设计公司订单上修→先进制程产能紧缺，中芯国际是全球少数的先进制程标的，随着产能持续建设释放，有望上下游供需共振！
- 周期显著上行、表现好于海外厂商 Q1淡季不淡，当前稼动率中芯93.1%，华虹99.7%；
- 华虹预计26年ASP涨10%-15%。
- 量价表现及指引预期好于海外，当前海外成熟制程厂商联电对应稼动率约79%，力积电为88%；
- 中芯指引Q2环增14%-16%，好于海外厂商（台积电10.3%，联电10%左右，格罗方德7.7%左右）。
- 估值较海外水平并不高 海外先进制程为代表的台积电11.1倍PB，成熟制程的联电3.3倍PB、力积电4.2倍PB、格罗方德2.5倍PB。
- 相对应的中芯H股3.5倍PB，华虹H股4.9倍PB，大陆晶圆厂还有先进逻辑核心卡位优势。