联想集团FY27Q1业绩梳理：业绩显著超预期，ISG盈利能力大幅跃升【东吴传媒互联网 张良卫团队】 AI驱动利润增速显著快于收入。FY27Q1公司实现收入269
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联想集团FY27Q1业绩梳理：业绩显著超预期，ISG盈利能力大幅跃升【东吴传媒互联网 张良卫团队】 AI驱动利润增速显著快于收入。FY27Q1公司实现收入269.4亿美元，同比增长43%；毛利44.5亿美元，同比增长60%，毛利率同比提升1.8pct至16.5%。剔除认股权证公允价值变动、可转债名义利息及其他非现金项目后，经调整经营利润15.2亿美元，同比增长141%，对应经调整经营利润率5.7%；经调整归母净利润10.75亿美元，同比增长176%，经调整净利率达到4.0%。三大业务集团收入均实现双位数增长，AI相关收入同比增长60%，占集团收入35%。
ISG：利润率提升至9.1%，AI服务器订单主要来自新云客户。FY27Q1 ISG收入达到85.1亿美元，同比增长98%；经营利润达到7.77亿美元，而去年同期亏损0.86亿美元，经营利润率提升至9.1%，盈利改善幅度显著超出收入增长。云基础设施与企业基础设施两项业务收入均同比接近翻倍，传统计算、AI服务器及存储产品均实现较强增长。更重要的是，AI服务器订单储备进一步增至540亿美元，环比增长157%，覆盖超大规模云厂商、AI云及企业AI客户。AI服务器订单主要来自新云客户，毛利率远高于传统CSP大厂。剔除去年同期中国区销售国际GPU服务器的影响后，国际市场AI服务器收入同比实现三位数增长，订单与客户基础扩张进一步增强后续收入能见度。本季度AI服务器高增长但利润率偏低的矛盾明显缓解，随着出货规模扩大、客户及产品结构优化和运营杠杆释放，AI基础设施正在由收入增长引擎转化为集团利润增长的核心来源；540亿美元订单储备亦意味着ISG高增长具备较强延续基础。
SSG：高价值服务占比提升，盈利能力持续增强。FY27Q1 SSG收入28.8亿美元，同比增长28%；经营利润同比增长39%至6.97亿美元，经营利润率提升至24.2%。运维服务及项目与解决方案收入占比升至62.4%，AI服务收入同比实现三位数增长，TruScale订单高速增长。随着企业AI由试验向生产部署推进，SSG有望通过AI Factory、运维及行业解决方案进一步承接AI基础设施需求，持续优化收入结构与盈利质量。
IDG：PC份额继续提升，成本压力下利润率保持稳定。FY27Q1 IDG收入171.1亿美元，同比增长27%；经营利润同比增长27%至12.1亿美元，经营利润率稳定在7.1%。公司全球PC市场份额达到24.2%，同比提升0.5pct，AI PC市场份额达到25.1%。智能手机收入实现双位数增长，高端产品收入占比升至37%。
风险提示：全球AI基础设施需求增长不及预期，AI服务器订单转化速度及ISG利润率改善不及预期，PC行业需求及AI PC渗透不及预期。
总体总结
主题正文
- 剔除认股权证公允价值变动、可转债名义利息及其他非现金项目后，经调整经营利润15.2亿美元，同比增长141%，对应经调整经营利润率5.7%；
- 经调整归母净利润10.75亿美元，同比增长176%，经调整净利率达到4.0%。
- 经营利润达到7.77亿美元，而去年同期亏损0.86亿美元，经营利润率提升至9.1%，盈利改善幅度显著超出收入增长。
- 更重要的是，AI服务器订单储备进一步增至540亿美元，环比增长157%，覆盖超大规模云厂商、AI云及企业AI客户。
- 剔除去年同期中国区销售国际GPU服务器的影响后，国际市场AI服务器收入同比实现三位数增长，订单与客户基础扩张进一步增强后续收入能见度。
- 本季度AI服务器高增长但利润率偏低的矛盾明显缓解，随着出货规模扩大、客户及产品结构优化和运营杠杆释放，AI基础设施正在由收入增长引擎转化为集团利润增长的核心来源；
- 运维服务及项目与解决方案收入占比升至62.4%，AI服务收入同比实现三位数增长，TruScale订单高速增长。
- 风险提示：全球AI基础设施需求增长不及预期，AI服务器订单转化速度及ISG利润率改善不及预期，PC行业需求及AI PC渗透不及预期。