📑 💡SMCI 第四财季业绩披露后盘后股价上涨约 8%。投资者忽略不及预期的营收数据，主要因为毛利率、每股收益表现超预期，同时 2027 财年第一财季营收指引大
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📑 💡SMCI 第四财季业绩披露后盘后股价上涨约 8%。投资者忽略不及预期的营收数据，主要因为毛利率、每股收益表现超预期，同时 2027 财年第一财季营收指引大幅高于市场预期。 💡该季度营收 111.1 亿美元不及市场预期，管理层解释原因为客户准备进度以及部署延迟。但受益于客户与产品结构优化、低毛利合同递延、关税成本下降以及库存准备金减少，非 GAAP 毛利率扩张至 17.6%。 💡不过 2027 财年第一财季毛利率指引为 10.4‑10.8%，意味着一次性结构、关税、库存准备金带来的利好消退之后，毛利率将回归常态。管理层给出 2027 财年营收指引 650‑720 亿美元，支撑来自历史高位订单储备以及超 600 亿美元新增订单，同时公司强调将更加聚焦企业级、CPU / 存储、DCBBS 业务以及盈利能力。 💡尽管整体需求依旧旺盛，但仍然存在波动，波动来源于客户时间节奏、产品结构敏感度、营运资本投入强度以及客户集中度。 💡我们将目标价上调至 39 美元，维持 8 倍 12 个月远期市盈率不变，基于修正后的业绩预测。在我们对毛利率改善速度、自由现金流生成能力建立更强信心之前，维持中性 / 高风险评级。
总体总结
主题正文
- 投资者忽略不及预期的营收数据，主要因为毛利率、每股收益表现超预期，同时 2027 财年第一财季营收指引大幅高于市场预期。
- 💡该季度营收 111.1 亿美元不及市场预期，管理层解释原因为客户准备进度以及部署延迟。
- 但受益于客户与产品结构优化、低毛利合同递延、关税成本下降以及库存准备金减少，非 GAAP 毛利率扩张至 17.6%。
- 💡不过 2027 财年第一财季毛利率指引为 10.4‑10.8%，意味着一次性结构、关税、库存准备金带来的利好消退之后，毛利率将回归常态。
- 管理层给出 2027 财年营收指引 650‑720 亿美元，支撑来自历史高位订单储备以及超 600 亿美元新增订单，同时公司强调将更加聚焦企业级、CPU / 存储、DCBBS 业务以及盈利能力。
- 💡尽管整体需求依旧旺盛，但仍然存在波动，波动来源于客户时间节奏、产品结构敏感度、营运资本投入强度以及客户集中度。
- 💡我们将目标价上调至 39 美元，维持 8 倍 12 个月远期市盈率不变，基于修正后的业绩预测。
- 在我们对毛利率改善速度、自由现金流生成能力建立更强信心之前，维持中性 / 高风险评级。