【国投硬科技】光通信产业观点：CPO/NPO趋势持续强化，FCC扰动难撼产业格局 CPO/NPO需求信号持续强化，光互联新一轮产品周期正在加速临近。从LITE业
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【国投硬科技】光通信产业观点：CPO/NPO趋势持续强化，FCC扰动难撼产业格局
CPO/NPO需求信号持续强化，光互联新一轮产品周期正在加速临近。从LITE业绩会反馈看，核心客户CPO项目仍按计划推进，需求强度进一步提升， TSMC侧相关订单有望于8—9月逐步下达。随着27年中新一代芯片出样、年底进入爬产，I/O速率进一步跃升，“通信墙”加速逼近，传统电互联逐步触及瓶颈， NPO/CPO将从“可选”走向“必选”。同时，NPO也正在从CPO前的过渡方案，演变为兼顾性能、成本和部署难度、可与CPO 长期共存的独立路线。谷歌已率先推进百万颗级意向订单， Q3—Q4有望逐步转为批量订单，后续NV等客户亦有望跟进。我们认为，NPO率先贡献新增量、CPO随后接力放量，27H2需求有望启动、28年进入规模化阶段，光互联新一轮产品周期正在加速到来。
FCC的政策声势不小，但产业现实更硬，高速光模块供应链并不是一道政策就能迅速重构。全球供给高度集中，海外产能主要集中于COHR、AAOI等少数厂商，无论产能规模、客户认证、良率爬坡还是稳定交付， 短期都很难快速填补中国供应商留下的缺口； 如果强行切换供应链，反而可能先影响北美AI数据中心建设节奏。与此同时，旭创等国内头部厂商已持续布局东南亚及美国本土产能，供应链韧性不断增强；LITE圆桌会结果也反馈，FCC方案实际执行难度较大， 部分CSP对此持谨慎甚至反对态度。因此我们认为，政策预期最终仍要回到产业供需，FCC很难改变高速光模块的竞争格局，更难动摇中国头部厂商的地位。
继续坚定看好光通信。重点关注 光芯片: 源杰科技、长光华芯； 光模块: 中际旭创、新易盛、联特科技、汇绿生态、剑桥科技； CPO/OCS设备及无源器件: 天孚通信、炬光科技。
总体总结
主题正文
- 从LITE业绩会反馈看，核心客户CPO项目仍按计划推进，需求强度进一步提升， TSMC侧相关订单有望于8—9月逐步下达。
- 随着27年中新一代芯片出样、年底进入爬产，I/O速率进一步跃升，“通信墙”加速逼近，传统电互联逐步触及瓶颈， NPO/CPO将从“可选”走向“必选”。
- 谷歌已率先推进百万颗级意向订单， Q3—Q4有望逐步转为批量订单，后续NV等客户亦有望跟进。
- 我们认为，NPO率先贡献新增量、CPO随后接力放量，27H2需求有望启动、28年进入规模化阶段，光互联新一轮产品周期正在加速到来。
- 全球供给高度集中，海外产能主要集中于COHR、AAOI等少数厂商，无论产能规模、客户认证、良率爬坡还是稳定交付， 短期都很难快速填补中国供应商留下的缺口；
- 如果强行切换供应链，反而可能先影响北美AI数据中心建设节奏。
- 因此我们认为，政策预期最终仍要回到产业供需，FCC很难改变高速光模块的竞争格局，更难动摇中国头部厂商的地位。
- 重点关注 光芯片: 源杰科技、长光华芯；