【国泰海通 | 海外科技】腾讯FY26Q2业绩速递 【本季业绩：利润率被AI投入稀释，CapEx超预期】 经调整经营利润 756亿元（+9.2%），基本符合预期
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【国泰海通 | 海外科技】腾讯FY26Q2业绩速递
【本季业绩：利润率被AI投入稀释，CapEx超预期】
经调整经营利润 756亿元（+9.2%），基本符合预期；经调整OPM 36.9%（-0.6pct），略低于预期。剔除AI新产品（以Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及小微为主），经调整经营利润环增2%至861亿元。经调整净利润 684亿元（+8.5%），略超预期；经调整NPM 33.4%（-0.8pct）。
资本开支（权责）528亿元（+176%），显著高于预期321亿元；资本开支付款 593亿元（+159%）。自由现金流-138亿元，剔除算力采购预付款后约 376亿元，显示经营现金流仍强，现金流承压主因AI算力前置采购。
【分项收入：国内游戏+广告超预期，出海与社交偏弱】 增值服务 984亿元（+7.7%），符合预期；分部毛利率 63.9%（+3.5pct），明显好于预期，结构改善来自高毛利自研游戏占比提升。其中：国内游戏 473亿元（+17%），高于预期约 449亿元，长青品与新游（如《三角洲行动》、Valorant、洛克王国：世界）贡献突出；国际游戏186亿元（约-0.8%），低于预期约205亿元，主因汇率，恒定汇率仍约+4%；社交网络325亿元（约+0.8%），略低于预期。
营销服务436亿元（+21.8%），高于预期约424亿元，AI推荐、AIM+与微信闭环投放驱动；分部毛利率 57.3%（-0.2pct），略低于预期，反映广告侧亦承担部分AI基建成本。
金科企服603亿元（+8.6%），符合预期；毛利率 52.1% 同比持平，略好于预期，支付/理财/消金与云（含AI相关）共同支撑。
【经营数据】 按OpenRouter词元消耗量计，Hy3自7月推出以来持续位列全球前三。
微信及WeChat合并MAU 14.39亿（环比+700万），高于预期约14.24亿。QQ移动端MAU 5.20亿（环比+400万），低于预期约5.34亿。收费增值服务付费会员2.59亿（环比-700万），低于预期约2.69亿。
总体总结
主题正文
- 经调整经营利润 756亿元（+9.2%），基本符合预期；
- 剔除AI新产品（以Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及小微为主），经调整经营利润环增2%至861亿元。
- 经调整净利润 684亿元（+8.5%），略超预期；
- 自由现金流-138亿元，剔除算力采购预付款后约 376亿元，显示经营现金流仍强，现金流承压主因AI算力前置采购。
- 分部毛利率 63.9%（+3.5pct），明显好于预期，结构改善来自高毛利自研游戏占比提升。
- 其中：国内游戏 473亿元（+17%），高于预期约 449亿元，长青品与新游（如《三角洲行动》、Valorant、洛克王国：世界）贡献突出；
- 国际游戏186亿元（约-0.8%），低于预期约205亿元，主因汇率，恒定汇率仍约+4%；
- 营销服务436亿元（+21.8%），高于预期约424亿元，AI推荐、AIM+与微信闭环投放驱动；