【华创医药】通化东宝：国内集采加速放量，制剂出海迎来突破 [太阳]国内制剂：胰岛素类似集采加速放量，引进德谷系列弯道超车。1）胰岛素类似物：在最新一轮续约中甘精
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【华创医药】通化东宝：国内集采加速放量，制剂出海迎来突破
[太阳]国内制剂：胰岛素类似集采加速放量，引进德谷系列弯道超车。1）胰岛素类似物：在最新一轮续约中甘精中标顺位进一步提升，预计胰岛素类似物销量还将保持较高增长水平。2）德谷胰岛素系列：与惠升生物合作，获得德谷门冬双胰岛素、德谷胰岛素中国权益，原研市场40+亿元。
[太阳]制剂出海：欧美市场与新兴市场双轮驱动，构筑第二增长曲线。1）欧美：与健友合作进军美国胰岛素市场，26年7月门冬获得FDA批准。2）新兴市场：随着诺和诺德、礼来等开始对胰岛素进行战略收缩，中国胰岛素对其进行替代的机会巨大。
[太阳]创新转型：拓展内分泌代谢，研发持续加码。THDBH120减重疗效优异，具备长效潜力。同时在24年8月公司与其控股股东东宝集团共同成立上海隆棵药业，打造公司的早研创新平台。
[太阳]投资建议：预计26-28年归母净利润分别为5.24、6.16和7.17亿元，分别同比变化-57.0%、+17.4%和+16.4%。根据DCF估值，2026年合理估值为219.3亿元，维持“推荐”评级。
总体总结
主题正文
- 1）胰岛素类似物：在最新一轮续约中甘精中标顺位进一步提升，预计胰岛素类似物销量还将保持较高增长水平。
- 2）德谷胰岛素系列：与惠升生物合作，获得德谷门冬双胰岛素、德谷胰岛素中国权益，原研市场40+亿元。
- [太阳]制剂出海：欧美市场与新兴市场双轮驱动，构筑第二增长曲线。
- 1）欧美：与健友合作进军美国胰岛素市场，26年7月门冬获得FDA批准。
- 2）新兴市场：随着诺和诺德、礼来等开始对胰岛素进行战略收缩，中国胰岛素对其进行替代的机会巨大。
- 同时在24年8月公司与其控股股东东宝集团共同成立上海隆棵药业，打造公司的早研创新平台。
- [太阳]投资建议：预计26-28年归母净利润分别为5.24、6.16和7.17亿元，分别同比变化-57.0%、+17.4%和+16.4%。
- 根据DCF估值，2026年合理估值为219.3亿元，维持“推荐”评级。