【山高环能】＃东吴环保•朔元撷理•每天一个价值放送！餐厨资源化龙头并购引领成长，UCO稀缺增值+降本提效弹性大 观点重申： 26H1归母同增60~85%、涨价+
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【山高环能】＃东吴环保•朔元撷理•每天一个价值放送！餐厨资源化龙头并购引领成长，UCO稀缺增值+降本提效弹性大
观点重申： 26H1归母同增60~85%、涨价+降本促单吨盈利提升： 25年UCO单吨税前利润约1200元/吨，26Q2按归母中值0.26亿元测算单吨UCO税前利润约2100元/吨，较25年+900元/吨，其中涨价贡献+200元/吨，＃可见成本下降700元/吨！降本逻辑验证=外延能力再确认＝成长可期！超额运营能力是并购整合的根基量增翻倍的源泉！
管理超额支撑外延量翻倍： 26年存量项目支撑9万吨UCO，凭借＃龙头高收集率的超额运营能力收购整合，定增完成后28年餐厨产能扩至1万吨/日，对应UCO年化产量20万吨（较26年+122%）。
UCO涨价📈弹性大： SAF为当前航空减碳唯一解，欧盟50年添加70%翻35倍。saf扩产+上游uco稀缺=量价齐升❗️当前saf级UCO价格8100元/吨同增2%。我们测算SAF价格2500-3000美元/吨（约1.7~2.0万元人民币/吨）对应UCO价格上限1.0~1.3万元/吨！UCO每涨价1000元/吨，公司净利增量0.76亿元，较26年盈利弹性+54%。
存1000+元/吨降本空间： 降本成效已现，23年以来UCO销售均价较22年高位回落，但自产油毛利率从22年27%提至25Q1-3的41%，自产油单吨营业成本从22年6302元/吨降至25Q1-3的3847元/吨。提升负荷率+提升提油率+降低融资成本，单吨成本仍有1000+元/吨下降空间！
盈利预测： 暂不考虑UCO涨价，预计26年9万吨UCO，单吨税前利润2000元/吨，归母1.42亿元。保守考虑28年扩至16万吨+降本1000元/吨后，归母4亿元，当前对应8倍pe。 风险提示： 并购进展、SAF需求不及预期等
总体总结
主题正文
- 26H1归母同增60~85%、涨价+降本促单吨盈利提升： 25年UCO单吨税前利润约1200元/吨，26Q2按归母中值0.26亿元测算单吨UCO税前利润约2100元/吨，较25年+900元/吨，其中涨价贡献+200元/吨，＃可见成本下降700元/吨！
- 管理超额支撑外延量翻倍： 26年存量项目支撑9万吨UCO，凭借＃龙头高收集率的超额运营能力收购整合，定增完成后28年餐厨产能扩至1万吨/日，对应UCO年化产量20万吨（较26年+122%）。
- UCO涨价📈弹性大： SAF为当前航空减碳唯一解，欧盟50年添加70%翻35倍。
- saf扩产+上游uco稀缺=量价齐升❗️当前saf级UCO价格8100元/吨同增2%。
- 我们测算SAF价格2500-3000美元/吨（约1.7~2.0万元人民币/吨）对应UCO价格上限1.0~1.3万元/吨！
- 存1000+元/吨降本空间： 降本成效已现，23年以来UCO销售均价较22年高位回落，但自产油毛利率从22年27%提至25Q1-3的41%，自产油单吨营业成本从22年6302元/吨降至25Q1-3的3847元/吨。
- 提升负荷率+提升提油率+降低融资成本，单吨成本仍有1000+元/吨下降空间！
- 盈利预测： 暂不考虑UCO涨价，预计26年9万吨UCO，单吨税前利润2000元/吨，归母1.42亿元。