【国泰海通家电蔡雯娟】九号公司交流要点260810 1.两轮：全年550wt指引不变，Q3放量全年高峰，ASP和毛利率预计均有改善 1）盈利：ASP下滑主因空车
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【国泰海通家电蔡雯娟】九号公司交流要点260810
1.两轮：全年550wt指引不变，Q3放量全年高峰，ASP和毛利率预计均有改善 1）盈利：ASP下滑主因空车销售，毛利率承压主因新国标/国补退坡/原材料，随着新品上市和优惠缩窄，预计H2 ASP回升、毛利率改善，中长期国内毛利率维持在25%。 2）结构：Q1/Q2电摩占比各95%/90%，预计Q3及往后电摩电自占比7：3，软件+周边中长期目标贡献收入20%，海外区域可能拓展。 3）高端化：大店已开200家运营较好，Segway明年推出高端定价1w+产品。
2.割草机：Q3和全年目标维持翻倍 1）业绩：全年毛利率受芯片等影响从55%降到50%，H2好于H1；美国市场占比<10%，拓展符合预期，已进入Home Depot等核心零售渠道，H系列产品终端反馈良好。 2）政策：欧洲反倾销明年年初仲裁，律师判断可能不再追溯，美国多款新品已获FCC认证，今明年影响有限。
3.滑板车：2C端+15%~20%（今年美伊催化增速更高），2B端持平微增 1）2C端：公司欧洲八国+澳洲连续两个月份额+10%，大盘因油价上涨催化+取代自行车，市场空间看2倍；格局上欧洲份额第一，小米第二份额从30%+下滑到20%+，毛利率提升得益于降本和结构。 2）2B端：高增主因旺季投放和出货延迟确认，H2低于H1，全年预计微增，后续拓展外卖。
- 全地形增长来自非美渠道深耕和场景丰富，H1利润贡献大几千万；Ebike全年1.5-2亿略下调。
5.税率：Q2税率下降主因除两轮车外的税收优惠业务收入占比提升和研发优惠抵扣，后续可能会伴随两轮车修复占比提升而有所提升。
总体总结
主题正文
- 1.两轮：全年550wt指引不变，Q3放量全年高峰，ASP和毛利率预计均有改善
- 1）盈利：ASP下滑主因空车销售，毛利率承压主因新国标/国补退坡/原材料，随着新品上市和优惠缩窄，预计H2 ASP回升、毛利率改善，中长期国内毛利率维持在25%。
- 2）结构：Q1/Q2电摩占比各95%/90%，预计Q3及往后电摩电自占比7：3，软件+周边中长期目标贡献收入20%，海外区域可能拓展。
- 美国市场占比<10%，拓展符合预期，已进入Home Depot等核心零售渠道，H系列产品终端反馈良好。
- 2）政策：欧洲反倾销明年年初仲裁，律师判断可能不再追溯，美国多款新品已获FCC认证，今明年影响有限。
- 2）2B端：高增主因旺季投放和出货延迟确认，H2低于H1，全年预计微增，后续拓展外卖。
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- 全地形增长来自非美渠道深耕和场景丰富，H1利润贡献大几千万；
- 5.税率：Q2税率下降主因除两轮车外的税收优惠业务收入占比提升和研发优惠抵扣，后续可能会伴随两轮车修复占比提升而有所提升。