【国金轻工】持续推荐布鲁可：近期股价持续修复，业绩确定性高，盈利拐点逐步显现，估值修复空间充足 中报业绩确定性高，盈利拐点逐步显现。收入增速预计30%左右；海外
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【国金轻工】持续推荐布鲁可：近期股价持续修复，业绩确定性高，盈利拐点逐步显现，估值修复空间充足
中报业绩确定性高，盈利拐点逐步显现。收入增速预计30%左右；海外增速>100%，预计高于指引。利润增速慢于收入，H1主要受积木车等产品还未规模化放量毛利率拉低影响，已经开始逐步回升，盈利拐点显现。
估值修复空间充足。26年PE15x，3年peg＜1，利润预计7.5e-8e；后续三年公司收入目标皆为30%，若给予20x，若考虑向明年估值切换，可向200亿市值展望，看50%+空间。
1⃣传统四大IP：奥特曼收窄下滑幅度；变形金刚第一大IP增势良好。国内暑假或影响短期销售，后续持续观察回暖情况。 2⃣积木车&成人向&海外三大聚焦方向突破成效明显，8月初新品为下半年蓄力。 1）积木车：Q2销量基本稳定，全年有望贡献3亿+营收，下半年高价格带、联名等新品有望拉升销额，其中变形金刚8月12日即将推出第四代。 2）成人向：目前占比已提升至20%，海外市场成人向消费环境优于国内，海外与成人向业务形成良性互促。 2）海外：Q2起配合大电影节奏进行产品投放，营销节奏明显改善。美洲3月新增漫威、大战IP，8月初集中发布4款成人向&海外漫威、大战系列产品；亚洲区域基本覆盖国内商业化IP。
总体总结
主题正文
- 收入增速预计30%左右；
- 海外增速>100%，预计高于指引。
- 利润增速慢于收入，H1主要受积木车等产品还未规模化放量毛利率拉低影响，已经开始逐步回升，盈利拐点显现。
- 26年PE15x，3年peg＜1，利润预计7.5e-8e；
- 后续三年公司收入目标皆为30%，若给予20x，若考虑向明年估值切换，可向200亿市值展望，看50%+空间。
- 1）积木车：Q2销量基本稳定，全年有望贡献3亿+营收，下半年高价格带、联名等新品有望拉升销额，其中变形金刚8月12日即将推出第四代。
- 2）成人向：目前占比已提升至20%，海外市场成人向消费环境优于国内，海外与成人向业务形成良性互促。
- 2）海外：Q2起配合大电影节奏进行产品投放，营销节奏明显改善。