- 高盛维持对中国光模块行业领导者（FOCI、RoboTechnik、Landmark、Eoptolink、VPEC）的乐观评级与买入评级。尽管特朗普政府正起草

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• 高盛维持对中国光模块行业领导者（FOCI、RoboTechnik、Landmark、Eoptolink、VPEC）的乐观评级与买入评级。尽管特朗普政府正起草禁止进口中国数据中心组件的禁令，但高盛认为行业领导者的竞争优势不会因此削弱：1）技术快速迭代、AI需求强劲、原材料供应紧张及大量SKU需要强大研发能力，使得CSP客户更加依赖现有领导者而非分散供应商；2）领先厂商在产能承诺、自动化生产和制造效率方面同样优势明显，且正在东南亚（泰国、越南等地）分散生产基地以降低宏观不确定性影响；3）全球前十大光模块供应商中七家来自中国，2025年市场份额持续扩大。全球光模块TAM预计将从2025年的342亿美元增长至2026E的509亿美元，1.6T和3.2T产品将成为主要增长驱动力。

高盛于2026年8月11日发布光网络（Optical Networking）专题报告，针对近期市场热议的"美国可能禁止进口中国光模块"话题，深入分析了对中国光模块行业领导者的潜在影响。报告的核心结论是：，认为行业格局不会因潜在进口限制而发生根本性改变。 报告指出，当前投资者的三大核心争议为：  —— 技术快速迭代 + AI需求强劲 + 原材料供应紧张  —— 自动化生产 + 制造效率优势  —— 向东南亚（泰国等）转移产能

一、行业领导者的护城河为何难以撼动？ 高盛认为，在当前技术快速演进的环境中，CSP（云服务提供商）客户，而非试图分散供应链。原因包括： ：光模块正经历从400G→800G→1.6T→3.2T的速率升级，封装形式也在从可插拔（pluggable）向LPO、NPO、CPO演进，材料从EML向硅光（SiPh）、铌酸锂等方向拓展。 ：AI服务器机柜架构持续变化，新供应商需要更长时间来验证产品稳定性，并与芯片供应商、系统厂商及其他组件供应商完成生态整合。 ：各种速率、封装形式、材料、光纤类型（单模/多模）的组合要求极强的研发能力。 ：全球领导者先后首发400G（2018）、800G（2020）、1.6T（2023），预计这一纪录将在AI迁移中延续并加强。 二、产能与制造效率优势 高盛统计数据显示：，且这些中国厂商在2025年的市场份额较2024年继续扩大。除研发能力外，领先厂商还具备以下优势：

，确保制造效率并保留自动化生产know-how ：1.6T及以上产品尺寸不增反缩，但需要更多光纤/激光器，对耦合和散热提出更高要求，小型厂商追赶难度加大 三、生产基地多元化 早在2019年中美贸易摩擦初期，光模块供应链就已开始向东南亚转移产能。当前趋势包括： ：Eoptolink 2026E年扩张二期产能，一期已满产运行 ：持续扩产，能够生产高端产品（如1.6T光模块） ：进一步降低宏观不确定性影响 四、全球光模块市场TAM预测 高盛对全球光模块TAM的预测（单位：百万美元）： 年份20252026E2027E2028E 全球TAM 34,211 50,883 72,593 69,135 Below 400G 16,827 16,886 16,166 13,196 400G 4,209 1,745 969 287 800G 9,318 13,530 14,715 10,761 1.6T 3,857 18,722 27,403 23,264 3.2T

13,340 21,625 ： 1.6T产品在2026E将贡献37%的TAM，到2027E成为最大类别（38%） 3.2T产品从2027E开始起量，2028E占TAM的31% ：从2025年的28%提升至2028E的62% 五、AI服务器机柜需求驱动 ：2025年19k机柜 → 2028E 148k机柜 ：2025年0 → 2028E 15k机柜 ： 通用服务器：18% AI服务器机柜（NVL72）：118% AI服务器（8-GPU）：26%

高盛对以下五家中国光模块行业领导者维持： 公司评级

Buy

Buy

Buy

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Buy ：尽管美国进口限制带来不确定性，但鉴于以下因素，领导者优势有望进一步巩固： 强大的AI需求基本盘 紧张的原材料供应 技术快速迭代使客户更加依赖现有领导者 东南亚产能布局已基本完成

：美国FCC可能正式实施对中国光模块的进口禁令，或扩展至更广泛的零部件范围 ：中美贸易摩擦升级可能扩展至其他数据中心组件 ：若出现颠覆性技术路线（如全新封装形式），可能改变现有竞争格局 ：若AI算力投资放缓，光模块TAM增长将受到直接影响 ：过度依赖少数大型CSP客户，单一客户减少订单将产生显著影响 ：EML、SiPh等关键原材料供应紧张可能影响产能与利润率 ：新工厂良率和量产时间可能不及预期

总体总结

主题正文

1. 尽管特朗普政府正起草禁止进口中国数据中心组件的禁令，但高盛认为行业领导者的竞争优势不会因此削弱：1）技术快速迭代、AI需求强劲、原材料供应紧张及大量SKU需要强大研发能力，使得CSP客户更加依赖现有领导者而非分散供应商；
2. 2）领先厂商在产能承诺、自动化生产和制造效率方面同样优势明显，且正在东南亚（泰国、越南等地）分散生产基地以降低宏观不确定性影响；
3. 全球光模块TAM预计将从2025年的342亿美元增长至2026E的509亿美元，1.6T和3.2T产品将成为主要增长驱动力。
4. 高盛于2026年8月11日发布光网络（Optical Networking）专题报告，针对近期市场热议的"美国可能禁止进口中国光模块"话题，深入分析了对中国光模块行业领导者的潜在影响。
5. 报告的核心结论是：，认为行业格局不会因潜在进口限制而发生根本性改变。
6. ：光模块正经历从400G→800G→1.6T→3.2T的速率升级，封装形式也在从可插拔（pluggable）向LPO、NPO、CPO演进，材料从EML向硅光（SiPh）、铌酸锂等方向拓展。
7. ：全球领导者先后首发400G（2018）、800G（2020）、1.6T（2023），预计这一纪录将在AI迁移中延续并加强。
8. ：若AI算力投资放缓，光模块TAM增长将受到直接影响