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- 高盛重申对Alphabet的买入评级，12个月目标价435美元（较当前价354.30美元有22.8%上涨空间）。报告认为Alphabet近期对Google DeepMind管理层的大幅调整（包括Demis Hassabis转向首席科学家角色、Koray Kavukcuoglu接管Gemini产品运营、Jeff Dean离职创业、Sergey Brin可能回归），标志着公司正从以研究为导向的AI组织向规模化AI平台公司转变。核心竞争优势聚焦于：1）跨企业和消费端的分发能力；2）多元化、中长期并重的货币化策略；3）规模化基础设施（自有及第三方硬件的计算能力优势）。Gemini 4预计将于今年晚些时候或明年初发布；Google Cloud凭借定制芯片和企业客户优势，预计未来4-6个季度实现近三位数收入增长及30%以上的GAAP EBIT利润率。
高盛于2026年8月10日发布Alphabet（GOOGL）深度报告，维持评级，12个月目标价，较收盘价354.30美元有约。报告聚焦于Alphabet近期在Google DeepMind管理层方面的重大调整，认为这并非简单的"输赢"信号，而是公司从"前沿研究驱动型"AI组织向"规模化AI平台公司"战略转型的明确标志。 高盛认为Alphabet正在重新聚焦其持久的竞争优势：。同时，行业大趋势正从"不惜代价追求绝对前沿性能"转向"价格性能比与上市速度"，这为Alphabet凭借分发优势实现AI规模化提供了有利环境。
一、管理层重组的战略信号 Alphabet近期宣布了一系列重要的人事调整： ：从日常运营转向更广泛的角色，专注于AGI、科学和长期AI发展，并担任Google DeepMind董事长。 ：接管Gemini产品开发和商业化的。 ：这位资深高管宣布离职，计划组织一个新的AI前沿科学研究公司（Alphabet已宣布对其进行投资）。 ：据报道，联合创始人Brin可能以更实操的角色回归，主管Gemini的前沿开发工作。 高盛指出，加上近期其他高管跳槽至竞争对手AI公司的消息，市场对Alphabet人才流失的担忧加剧。然而，高盛认为应跳出"赢家vs输家"的简单二元思维框架，更细致地解读这些变化背后的战略含义。 二、三大核心竞争优势的重定位 高盛认为Alphabet正在重新定义其AI竞争策略，聚焦于以下三大持久优势：
跨企业级和消费级计算场景的广泛分发渠道 全球Gemini用户采用率持续提升，使Google能够利用其既有分发优势大规模推广AI体验 在前沿模型性能趋同的情况下，分发渠道的价值进一步凸显
不再聚焦于单一的货币化路径或短期收益优化 覆盖中期和长期时间维度的多元化策略 涵盖广告、订阅、云服务等多维度变现
在1P（自有）和3P（第三方）硬件上的计算容量优势 高盛认为，每一次重大计算周期（桌面、云、移动、AI）的超额经济回报均集中在和应用层，而非模型层本身 纯研究投入由于回报周期长且不确定，难以成为受限算力资源的最佳商业用途 三、行业趋势演变 高盛观察到整个AI行业正在发生重要转变： ：近期发布的多款模型——Moonshot AI的Kimi 3、Meta的Muse Spark、SpaceXAI的Grok 4.5——均显示出行业正从"不惜代价追求前沿性能"转向"价格性能比与上市速度"。 ：在模型性能日益趋同的背景下，"拥有最好的技术"已不足以确保可持续的竞争优势，规模效应才是关键，而规模源于产品市场契合度、采用率和性能价格比。 ：近期前沿模型的网络安全事件引发更多政治和社会关注，可能成为AI广泛商业化的中期阻力。 ：从单纯的产品名升级为"Gemini Intelligence"概念，跨越应用和硬件层面，标志着从前沿研究向商业化和规模化转变。 四、三大业务支柱 高盛对Alphabet未来12个月以上的展望围绕三大支柱： 业务方向具体预期
Gemini 4预计于2026年底或2027年初推出
全球消费者对Gemini的采用率持续上升，借助分发优势实现AI体验的规模化推广
凭借定制芯片和企业/基础模型客户优势，预计未来4-6个季度实现和
评级与目标价 ：买入（Buy），自2021年9月12日起维持 ：435美元 ：354.30美元 ：22.8% 估值方法 高盛采用： ：对NTM+1年GAAP EBIT估计值给予 估值倍数 ：修正DCF模型——对NTM+4年FCF-SBC（扣除股权激励后自由现金流）估计值给予 估值倍数，再折回3年 关键财务预测 财务指标2025A2026E2027E2028E 总收入（百万美元） 342,910 432,987 548,830 673,449 收入增长率 16.2% 26.3% 26.8% 22.7% EBITDA（百万美元） 150,175 219,698 316,019 419,745 EBIT利润率 37.6% 40.1% 42.1% 43.1% EPS（美元） 10.81 20.51 15.44 19.08 P/E（倍） 19.5 17.3 22.9 18.6 EV/EBITDA（倍） 17.1 19.8 13.9 10.5 ROE（%） 35.7 44.3 23.1 22.3 近期业绩表现 3个月绝对回报： 12个月绝对回报： 12个月相对S&P 500超额回报：
高盛报告明确列出了以下可能影响买入评级的关键风险因素： ：竞争对手在产品效用层面和广告预算分配方面对Alphabet构成威胁 ：行业颠覆性变化可能对可货币化的搜索产品带来不利影响 ：用户媒体消费习惯的变化可能影响Alphabet的广告业务模式 ：在AI和基础设施方面的大额投资可能比预期更长时间地压制经营利润率 ：未来增量股东回报水平可能低于预期 ：监管审查和行业惯例变化可能改变Alphabet商业模式的前景 ：Alphabet还面临全球宏观经济环境波动以及投资者对成长股风险偏好变化的影响
总体总结
主题正文
- 报告认为Alphabet近期对Google DeepMind管理层的大幅调整（包括Demis Hassabis转向首席科学家角色、Koray Kavukcuoglu接管Gemini产品运营、Jeff Dean离职创业、Sergey Brin可能回归），标志着公司正从以研究为导向的AI组织向规模化AI平台公司转变。
- Google Cloud凭借定制芯片和企业客户优势，预计未来4-6个季度实现近三位数收入增长及30%以上的GAAP EBIT利润率。
- 报告聚焦于Alphabet近期在Google DeepMind管理层方面的重大调整，认为这并非简单的"输赢"信号，而是公司从"前沿研究驱动型"AI组织向"规模化AI平台公司"战略转型的明确标志。
- 同时，行业大趋势正从"不惜代价追求绝对前沿性能"转向"价格性能比与上市速度"，这为Alphabet凭借分发优势实现AI规模化提供了有利环境。
- ：近期发布的多款模型——Moonshot AI的Kimi 3、Meta的Muse Spark、SpaceXAI的Grok 4.5——均显示出行业正从"不惜代价追求前沿性能"转向"价格性能比与上市速度"。
- ：在模型性能日益趋同的背景下，"拥有最好的技术"已不足以确保可持续的竞争优势，规模效应才是关键，而规模源于产品市场契合度、采用率和性能价格比。
- ：在AI和基础设施方面的大额投资可能比预期更长时间地压制经营利润率
- ：Alphabet还面临全球宏观经济环境波动以及投资者对成长股风险偏好变化的影响