- 摩根士丹利对大中华区硬件OEM厂商第二季度业绩进行预览，预计三家核心公司均将超出市场预期：联想第二季度调整后净利润（非HKFRS）预计为7.88亿美元，同比
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- 摩根士丹利对大中华区硬件OEM厂商第二季度业绩进行预览，预计三家核心公司均将超出市场预期：联想第二季度调整后净利润（非HKFRS）预计为7.88亿美元，同比+102%，超市场预期12%，主要受ISG（基础设施方案业务）收入及利润率提升驱动；技嘉第二季度EPS预计为NT$8.75，超预期15%，营业利润率6.1%超出预期60个基点，受益于AI服务器需求强劲及主板/显卡出货良好；华硕第二季度EPS预计为NT$19.15，超预期34%，营业利润率5.9%超出预期120个基点，主要由AI服务器强劲势头及PC需求韧性推动。三家公司共同受益于AI服务器需求增长和运营杠杆改善。
摩根士丹利于2026年8月10日发布大中华区科技硬件OEM厂商第二季度业绩预览报告，覆盖联想（0992.HK）、技嘉（2376.TW）和华硕（2357.TW）三家公司。报告核心结论为：。 具体超预期幅度： ：调整后净利润超预期 ：EPS超预期 （营业利润率6.1% vs. 市场预期5.5%） ：EPS超预期 （营业利润率5.9% vs. 市场预期4.6%）
一、联想（0992.HK）：ISG业务驱动利润率提升 摩根士丹利预计联想2027财年第一季度（1QF27）将迎来强劲开局： ：约7.88亿美元，环比+41%，同比+102%， ：约240亿美元， ：预计扩张至16.6%，同比+190个基点，反映联想在内存价格高企环境下仍能通过定价调整转嫁组件成本 值得注意的是，联想预计将因"认股权证相关衍生金融负债公允价值损失"录得大额非现金费用，可能导致按HKFRS口径出现报告净亏损。摩根士丹利建议投资者关注数据。 增长主要驱动来自**ISG（基础设施方案业务）**收入及利润率的双重提升。 二、技嘉（2376.TW）：AI服务器需求强劲 技嘉第二季度业绩预览表现亮眼： ：约NT$1,442亿，环比+37%，同比+41%， ：10.3%，与市场预期一致 ：预计改善至，超出预期60个基点 ：NT$88亿，环比+19%，同比+66%， ：NT$59亿，EPS为NT$8.74， 增长驱动力为，叠加，运营杠杆效应明显。 三、华硕（2357.TW）：盈利能力大幅改善 华硕第二季度预计将出现显著超预期表现： ：NT$2,411亿，环比+24%，同比+39%， ：NT$142亿，环比+35%，同比+138%， ：NT$181亿， ：NT$142亿，EPS为NT$19.15， ：5.9%， 虽然毛利率因产品组合原因环比小幅下降至12.7%，但推动营业利润率显著提升。增长主要受益于以及。
摩根士丹利维持行业评级为**"In-Line"（中性）**。 公司估值方法关键假设
剩余收益模型（Residual Income） 权益成本9.3%，中期增长率5.0%，永续增长率3.0%
分部加总（SOTP） 品牌业务给予9x 2026年市盈率（低于历史区间7-15x中点，反映内存价格压力）
多阶段剩余收益模型 权益成本7.3%，中期增长率6%，永续增长率3%
联想 ：智能手机和数据中心业务复苏快于预期；中国PC需求强劲复苏；成本节约和产品组合改善超预期；内存价格上涨幅度低于预期 ：智能手机和数据中心业务复苏慢于预期；中国PC需求疲软；内存价格上涨幅度超预期 华硕 ：全球笔记本需求强劲；AI服务器需求强劲；ROG Ally需求强劲；利润率更快复苏；内存价格上涨放缓 ：全球笔记本需求疲软；AI服务器需求走弱；ROG Ally需求疲软；利润率复苏缓慢；内存价格上涨超预期 技嘉 ：GPU需求超预期；游戏主板需求超预期；Tier 2/Tier 3云客户服务器需求超预期；AI服务器渗透率加速 ：GPU需求弱于预期；游戏主板需求疲软；Tier 2/Tier 3云客户服务器需求疲软；AI服务器渗透率放缓 ：内存价格走势是影响三家公司利润率的关键变量，需密切关注供应链及上游DRAM/NAND价格动态。
总体总结
主题正文
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- 摩根士丹利对大中华区硬件OEM厂商第二季度业绩进行预览，预计三家核心公司均将超出市场预期：联想第二季度调整后净利润（非HKFRS）预计为7.88亿美元，同比+102%，超市场预期12%，主要受ISG（基础设施方案业务）收入及利润率提升驱动；
- 技嘉第二季度EPS预计为NT$8.75，超预期15%，营业利润率6.1%超出预期60个基点，受益于AI服务器需求强劲及主板/显卡出货良好；
- 华硕第二季度EPS预计为NT$19.15，超预期34%，营业利润率5.9%超出预期120个基点，主要由AI服务器强劲势头及PC需求韧性推动。
- 摩根士丹利于2026年8月10日发布大中华区科技硬件OEM厂商第二季度业绩预览报告，覆盖联想（0992.HK）、技嘉（2376.TW）和华硕（2357.TW）三家公司。
- ：预计扩张至16.6%，同比+190个基点，反映联想在内存价格高企环境下仍能通过定价调整转嫁组件成本
- 摩根士丹利建议投资者关注数据。
- 虽然毛利率因产品组合原因环比小幅下降至12.7%，但推动营业利润率显著提升。
- ：内存价格走势是影响三家公司利润率的关键变量，需密切关注供应链及上游DRAM/NAND价格动态。