【九号公司】中报需注意的要点及盈利预测更新 观点：继续推荐！ 1）未来三个季度低基数（25Q3割草机亏损低基数/25Q4两轮车销量低基数/26Q1汇兑损失带来低
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【九号公司】中报需注意的要点及盈利预测更新
观点：继续推荐！ 1）未来三个季度低基数（25Q3割草机亏损低基数/25Q4两轮车销量低基数/26Q1汇兑损失带来低基数）
2）两轮车：7月以来价格回升，预计毛利率会环比改善。 这里开源家电建议大家也不要过度乐观，公司全年还是要完成550万台销量目标，预计会优先保量，因此价格和毛利率存在波动的可能性，我们模型里26Q3给销量增40%+，收入增30%，毛利率环比略升。7月全国降水影响全行业销量，新国标对电自仍有负影响，建议大家把这些因素提前考虑，防止低于预期。
3）割草机器人：25Q3由于代理商返点集中确认，亏损1.5亿左右，今年费用平滑确认，且预计实现收入翻倍增长，因此26Q3净利率会显著改善。未岚大陆26H1净利率10.6%，基本稳定下来了。根据我们3月欧洲线下渠道调研，九号割草机是智能割草机品牌里，进驻线下渠道最多、SKU最全面的品牌。
盈利预测更新： 我们预计2026收入/归母净利润分别为268亿/18亿，分别增26%/3%；2027年收入/归母净利润分别为340亿/23亿，分别增27%/28%。给27年20-25倍，目标市值460-575亿，50%+空间。
总体总结
主题正文
- 1）未来三个季度低基数（25Q3割草机亏损低基数/25Q4两轮车销量低基数/26Q1汇兑损失带来低基数）
- 2）两轮车：7月以来价格回升，预计毛利率会环比改善。
- 这里开源家电建议大家也不要过度乐观，公司全年还是要完成550万台销量目标，预计会优先保量，因此价格和毛利率存在波动的可能性，我们模型里26Q3给销量增40%+，收入增30%，毛利率环比略升。
- 7月全国降水影响全行业销量，新国标对电自仍有负影响，建议大家把这些因素提前考虑，防止低于预期。
- 3）割草机器人：25Q3由于代理商返点集中确认，亏损1.5亿左右，今年费用平滑确认，且预计实现收入翻倍增长，因此26Q3净利率会显著改善。
- 根据我们3月欧洲线下渠道调研，九号割草机是智能割草机品牌里，进驻线下渠道最多、SKU最全面的品牌。
- 我们预计2026收入/归母净利润分别为268亿/18亿，分别增26%/3%；
- 2027年收入/归母净利润分别为340亿/23亿，分别增27%/28%。