【申万宏源】2607（AI4S 科技赋能）医药全产业链：创新药 + CXO 景气上行，BD常态化与研发效率跃升！ 两大板块核心变化 （一） 创新药：BD常态化+
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【申万宏源】2607（AI4S 科技赋能）医药全产业链：创新药 + CXO 景气上行，BD常态化与研发效率跃升！
两大板块核心变化 （一） 创新药：BD常态化+新技术平台+AI制药兑现三重催化 ①BD 出海火热：年初出海交易 880 亿美金（占 25 全年 63%），首付款 54.6 亿美金，里程碑持续兑现，Biotech 盈利改善； ②新技术迭代：ADC、GLP1 成熟后，多抗、TCE、PDC、体内 CAR-T、pan-RAS 管线频繁大额 BD； ③AI 制药落地：AI4S 干湿闭环成型，分子 / 靶点 / 晶型研发效率大幅提升，构筑核心壁垒。
（二） CXO：内外需求共振_全细分迎来业绩拐点 CXO 全细分业绩拐点 CDMO：新分子药物需求爆发，全球外包率持续提升，药明康德 26Q1 订单 598 亿（+24%），新分子业务 2028-2030 年占比望达 50%，高毛利； 临床前 CRO：行业投融资同比 + 62%，订单折扣修复，昭衍、益诺思一季度订单增速超 100%，下半年业绩加速； 临床 CRO：审评提速 + 出海多中心临床需求放量，预计泰格26H2 盈利修复。
（三） 现代医药属于“底部泛科技”，AI4S 重塑医药研发范式（政策 + 效率双驱动） （ 详见202602申万重磅深度）AI4S是 “人工智能 +” 行动首位方向，依托 DFT/MD 跨尺度模拟+自动化实验闭环，研发周期缩短、湿实验减少 、成本大节约。是医药板块核心科技增量主线。
（四） 分赛道重点标的
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创新药板块 传统创新药企（MNC长期合作）： 恒瑞医药、信达生物、海思科、和铂医药 前沿技术细分： TCE： 泽璟制药、智翔金泰；多抗： 康方生物、三生制药、荣昌生物；ADC： 科伦药业/科伦博泰、百利天恒、康宁杰瑞、石药创新；小核酸： 前沿生物、必贝特、瑞博生物；pan-RAS：劲方医药、贝达药业、加科思、先声药业 AI 制药核心（AI4S 直接受益）： 英矽智能、 晶泰科技、 剂泰科技、百奥赛图 小分子重磅品种： 海西新药、和誉、艾迪药业
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CXO 板块（全链条 AI 赋能） 上游试剂耗材： 百奥赛图、昊帆生物、阿拉丁、皓元医药、毕得医药、键凯科技、纳微科技 临床前 CRO： 成都先导、昭衍新药、美迪西、益诺思 临床 CRO： 泰格医药、普蕊斯 CDMO： 药明康德、凯莱英、康龙化成、药明合联
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AI4S 算力/底层工具（TMT） 海光、中控、思朗科技等（一级）
——联系申万——— 医药张静含、仰佳佳、陈田甜、余玉君等 海外医药周文远、胡梦婷等； TMT AI4S ：陈晴华，任梦妮，洪依真，林起贤，黄忠煌，刘洋等
总体总结
主题正文
- ①BD 出海火热：年初出海交易 880 亿美金（占 25 全年 63%），首付款 54.6 亿美金，里程碑持续兑现，Biotech 盈利改善；
- ②新技术迭代：ADC、GLP1 成熟后，多抗、TCE、PDC、体内 CAR-T、pan-RAS 管线频繁大额 BD；
- ③AI 制药落地：AI4S 干湿闭环成型，分子 / 靶点 / 晶型研发效率大幅提升，构筑核心壁垒。
- CDMO：新分子药物需求爆发，全球外包率持续提升，药明康德 26Q1 订单 598 亿（+24%），新分子业务 2028-2030 年占比望达 50%，高毛利；
- 临床前 CRO：行业投融资同比 + 62%，订单折扣修复，昭衍、益诺思一季度订单增速超 100%，下半年业绩加速；
- 临床 CRO：审评提速 + 出海多中心临床需求放量，预计泰格26H2 盈利修复。
- （ 详见202602申万重磅深度）AI4S是 “人工智能 +” 行动首位方向，依托 DFT/MD 跨尺度模拟+自动化实验闭环，研发周期缩短、湿实验减少 、成本大节约。
- AI 制药核心（AI4S 直接受益）： 英矽智能、 晶泰科技、 剂泰科技、百奥赛图