- 高盛中国宏观团队梳理三大要点：1）7月出口同比增长23.9%，较6月的27.0%小幅放缓，但仍超市场预期，进口增速从36.0%降至27.5%，贸易顺差季节性

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高盛中国宏观团队梳理三大要点：1）7月出口同比增长23.9%，较6月的27.0%小幅放缓，但仍超市场预期，进口增速从36.0%降至27.5%，贸易顺差季节性收窄至1125亿美元但同比增幅扩大，台风扰动可能解释部分数据走弱；2）7月CPI同比降至0.5%（前值1.0%），PPI同比降至3.5%（前值4.1%），均不及预期，主因能源价格回落（车用燃料从15.3%降至0.8%），核心CPI和服务通胀也小幅下行，显示基础通胀动能偏弱；3）中美关系方面，中方对无人机加强出口管制、将Compliance Testing LLC列入反制清单并对含外国系统软件的办公设备启动国安调查，回应美方FCC及DHS的举措，整体表态'克制'，凸显科技脱钩趋势与脆弱的缓和局面，但9月访美计划暂未受影响。

高盛首席中国经济学家三大主题进行快速点评： ——同比增速从6月的27.0%降至23.9%，高于市场预期；进口增速从36.0%大幅回落至27.5%，弱于预期；贸易顺差季节性收窄至1125亿美元，但。 ——CPI同比从1.0%骤降至0.5%，PPI同比从4.1%降至3.5%；能源价格回落是主因（车用燃料价格同比从15.3%跌至0.8%），但核心CPI和服务通胀也边际走弱，显示。 ——商务部对无人机加强出口管制、将美国公司Compliance Testing LLC列入反制清单并启动办公设备国安调查，回应美方FCC和DHS的举措，措辞"整体克制"；9月访美计划暂未受影响。

一、7月贸易：增速放缓但仍具韧性指标6月7月变化方向出口同比 27.0%

↓但超预期进口同比 36.0%

↓低于预期贸易顺差 — 1125亿美元季节性收窄

出口放缓在主要贸易伙伴中，暗示可能受到导致的物流中断影响，而非需求面恶化。进口增速大幅回落至27.5%，部分反映（呼应PPI走弱），以及国内需求仍待进一步修复。，这是支撑人民币汇率与经常账户的关键积极信号。二、7月通胀：能源拖累+核心偏弱：细分项6月同比7月同比 CPI总体 1.0% 0.5% PPI总体 4.1% 3.5% 车用燃料 15.3% 0.8% 核心CPI — 0.9% 服务通胀 — 0.7%

是最大拖累项——车用燃料同比从15.3%断崖式跌至0.8%。但更值得关注的是，意味着即使剔除能源因素，。这为后续（降准、降息）打开了空间，与高盛近期《中国议题：宽松时机已到》的判断一致。三、中美关系：科技脱钩加剧，但高层外交仍在推进

🚁 加强无人机及相关物项的 🚫 将美国公司Compliance Testing LLC列入 🔍 对含外国系统软件的

美国FCC禁止新型和进口美国DHS在何立峰与财长Bessent会谈后不久，将列入《》（UFLPA）实体清单

商务部表态""，暗示中方有意为9月访美保留外交空间。 ——电源转换器、先进机器人、无人机、半导体相关软件均成为博弈焦点。高盛判断：。

本报告为高盛的，不涉及具体个股或估值评级。但从宏观层面可得出以下政策含义：：通胀走弱+贸易顺差扩大+PMI承压，为央行Q3降准或降息提供充分理由。：呼应高盛8月9日发布的《RMB债券国际化的历史性机遇》专题。：与高盛7月31日《H2财政展望：从收紧转向宽松》判断一致。

：若美方进一步加码芯片/AI管制或中方采取更激烈反制，9月访美可能推迟，将冲击市场风险偏好。：若台风扰动消退后8-9月出口增速进一步下滑，可能反映外需实质性走弱。：若核心CPI持续低于1%，居民和企业通胀预期可能进一步下修，制约消费和投资意愿。：若央行因汇率或金融稳定顾虑推迟降息，经济复苏动能可能继续弱于预期。：可能持续扰动贸易和通胀数据，增加短期预测难度。

总体总结

主题正文要点：1）7月出口同比增长23.9%，较6月的27.0%小幅放缓，但仍超市场预期，进口增速从36.0%降至27.5%，贸易顺差季节性收窄至1125亿美元但同比增幅扩大，台风扰动可能解释部分数据走弱；2）7月CPI同比降至0.5%（前值1.0%），PPI同比降至3.5%（前值4.1%），均不及预期，主因能源价格回落（车用燃料从15.3%降至0.8%），核心CPI和服务通胀也小幅下行，显示基础通胀动能偏弱；3）中美关系方面，中方对无人机加强出口管制、将Compliance Testing LLC列入反制清单并对含外国系统软件的办公设备启动国安调查，回应美方FCC及DHS的举措，整体表态'克制'，凸显科技脱钩趋势与脆弱的缓和局面，但9月访美计划暂未受影响。