汤臣倍健中报：新渠发力，困境反转 公司公告26Q2收入/净利润18.03/2.01亿元，同比增长3.56%/-28.57%。 [玫瑰]1、 经营规划 （1） 2
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汤臣倍健中报：新渠发力，困境反转
公司公告26Q2收入/净利润18.03/2.01亿元，同比增长3.56%/-28.57%。
[玫瑰]1、 经营规划 （1） 2026年：收入目标10%左右增长 （对应26H2同比增长17.8%）；（2） 三年规划：2026-2028年三年时间收入回到历史前高 （2023年94.07亿元，对应未来3年收入复合增速14.51%）；2026、2027两年的费用率将维持在较高水平，利润创新高的目标安排在2028年之后。
[玫瑰]2、 收入（渠道拆分）：抖音、跨境、商超贡献主要增长点。（1）26H1线上收入（占比53%）同比增长15.51%，其中 抖音（占线上比例24%）增速30%+，直播监管收紧未对公司业务造成明显影响。（2）26H1线下收入（占比47%）同比下滑4.85%，主要源于药店渠道拖累， 商超收入同比增长接近30%，主要源于山姆、屈臣氏、大润发等网点。
[玫瑰]3、 收入（品类拆分）： 26H1主品牌“汤臣倍健”收入19.33亿元，同比上升2.34%，其中鱼油收入1.74亿，同比增长50%+；“健力多”收入4.28亿元，同比上升4.12%；“lifespace”收入7.41亿元，同比上升5.59%（26Q2加速至8.5%）。
[玫瑰]4、 盈利能力：预计2026年净利率同比承压。（1） 毛利率： 预计2026H2承压，2026全年稳中略升，主要源于乳清原料涨价影响（2025年已涨价40%+，2026年上半年持续上涨）下半年将逐步体现，且厄尔尼诺现象或导致鱼油原材料价格下半年上涨。若成本压力过大将审慎考虑调整产品售价。（2） 费用率： 拓展薄弱渠道，2026年预计将有几个点的提升。
[玫瑰]5、 盈利预测： 预计公司2026-2028年收入68.92/77.88/89.56亿元，同比增长10.0%/13.0%/15.0%；净利润6.25/7.16/8.69亿元，同比增长-20.1%/14.7%/21.3%；对应PE估值27/24/20倍。
总体总结
主题正文
- 公司公告26Q2收入/净利润18.03/2.01亿元，同比增长3.56%/-28.57%。
- [玫瑰]1、 经营规划 （1） 2026年：收入目标10%左右增长 （对应26H2同比增长17.8%）；
- （1）26H1线上收入（占比53%）同比增长15.51%，其中 抖音（占线上比例24%）增速30%+，直播监管收紧未对公司业务造成明显影响。
- （2）26H1线下收入（占比47%）同比下滑4.85%，主要源于药店渠道拖累， 商超收入同比增长接近30%，主要源于山姆、屈臣氏、大润发等网点。
- [玫瑰]3、 收入（品类拆分）： 26H1主品牌“汤臣倍健”收入19.33亿元，同比上升2.34%，其中鱼油收入1.74亿，同比增长50%+；
- （1） 毛利率： 预计2026H2承压，2026全年稳中略升，主要源于乳清原料涨价影响（2025年已涨价40%+，2026年上半年持续上涨）下半年将逐步体现，且厄尔尼诺现象或导致鱼油原材料价格下半年上涨。
- [玫瑰]5、 盈利预测： 预计公司2026-2028年收入68.92/77.88/89.56亿元，同比增长10.0%/13.0%/15.0%；
- 净利润6.25/7.16/8.69亿元，同比增长-20.1%/14.7%/21.3%；