【国金电新】天合光能跟踪笔记 反内卷： 2026年是光伏行业相关政策的落地年，本轮反内卷的核心特征是上下游同抓、政策驱动更强， 下半年反内卷会有比较大的成效。
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【国金电新】天合光能跟踪笔记
反内卷： 2026年是光伏行业相关政策的落地年，本轮反内卷的核心特征是上下游同抓、政策驱动更强， 下半年反内卷会有比较大的成效。 效率强标： 公司95%以上的产能满足行业最高组件效率标准， 全行业预计至少有100-150GW的产能会因不满足新标准被淘汰。预计公司2026年年底TOPCon 3.0产能达到20-30GW，THBC预计年底实现小规模量产。
盈利展望：预计未来2-3个季度组件行业整体毛利率将恢复到7%-8%，下半年光伏板块逐步减亏具备非常高的确定性，公司作为头部企业会在光伏组件环节率先实现扭亏
储能：26年出货目标维持15GWh、27年初步规划同比增长约50%；上半年海外占比超90%，欧洲、拉美单一市场占比20%~30%；上游成本变动不会对下半年交付订单的利润产生负面影响，27年储能毛利率会维持在26年的水平甚至更高。
AIDC：26年规划落实AIDC相关产品布局，推进试点项目落地，目前有五六个境内外项目处于签署和洽谈阶段；中长期将从绿区向灰区拓展，同时会寻找合作伙伴共同开展示范型算力项目以带动绿区和灰区相关核心产品的销售，目标是3年内实现较大业务体量。
T1股权：目前已减持接近50%的T1股权，相关收益已确认；公司将继续持有剩余的T1股权，后续也会结合公司综合情况择机出售部分股权
总体总结
主题正文
- 反内卷： 2026年是光伏行业相关政策的落地年，本轮反内卷的核心特征是上下游同抓、政策驱动更强， 下半年反内卷会有比较大的成效。
- 效率强标： 公司95%以上的产能满足行业最高组件效率标准， 全行业预计至少有100-150GW的产能会因不满足新标准被淘汰。
- 预计公司2026年年底TOPCon 3.0产能达到20-30GW，THBC预计年底实现小规模量产。
- 盈利展望：预计未来2-3个季度组件行业整体毛利率将恢复到7%-8%，下半年光伏板块逐步减亏具备非常高的确定性，公司作为头部企业会在光伏组件环节率先实现扭亏
- 储能：26年出货目标维持15GWh、27年初步规划同比增长约50%；
- 上游成本变动不会对下半年交付订单的利润产生负面影响，27年储能毛利率会维持在26年的水平甚至更高。
- AIDC：26年规划落实AIDC相关产品布局，推进试点项目落地，目前有五六个境内外项目处于签署和洽谈阶段；
- 中长期将从绿区向灰区拓展，同时会寻找合作伙伴共同开展示范型算力项目以带动绿区和灰区相关核心产品的销售，目标是3年内实现较大业务体量。