【国金医药】药明康德持续强烈推荐 行业景气度持续上行，在手订单保证未来增长持续性。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振
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【国金医药】药明康德持续强烈推荐
行业景气度持续上行，在手订单保证未来增长持续性。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。截至2026年6月底，公司持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%。充足的在手订单为公司未来业绩的持续强劲增长奠定坚实基础。
深度参与GLP-1产业链，Tides业务快速增长。GLP-1领域领域代表性产品替尔泊肽已成为全球“药王”，2025年全球销售额为365亿美元。在处于全球临床阶段的GLP-1候选药物中，公司支持了36个小分子药物中的12个，56个多肽药物中的11个。此外，在7个已商业化药物中，公司支持了其中1个。落实到业绩层面，公司近两年多肽和寡核苷酸CRDMO业务（TIDES）增长强劲，2025年TIDES业务收入达到113.7亿元，同比增长96%。2026年预计TIDES业务仍将保持45%以上快速增长。
参与重磅品种商业化环节，小分子D&M业务收入及盈利能力快速释放。公司自2025年开始小分子业务快速放量，2026年上半年，小分子D&M业务实现收入149.9亿元，同比增长72.7%，主要得益于高质量分子放量，我们预计小分子D&M业务全年有望实现近50%快速增长。公司同步加快资本开支，提前启动常州新基地建设，预计2026年资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元。
我们预计公司2026年经调整净利润250亿元，2027年经调整净利润300亿元，给予2027年目标PE 20X，目标市值6000亿元，强烈推荐。
总体总结
主题正文
- 目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。
- 截至2026年6月底，公司持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%。
- 充足的在手订单为公司未来业绩的持续强劲增长奠定坚实基础。
- 落实到业绩层面，公司近两年多肽和寡核苷酸CRDMO业务（TIDES）增长强劲，2025年TIDES业务收入达到113.7亿元，同比增长96%。
- 2026年预计TIDES业务仍将保持45%以上快速增长。
- 公司自2025年开始小分子业务快速放量，2026年上半年，小分子D&M业务实现收入149.9亿元，同比增长72.7%，主要得益于高质量分子放量，我们预计小分子D&M业务全年有望实现近50%快速增长。
- 公司同步加快资本开支，提前启动常州新基地建设，预计2026年资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元。
- 我们预计公司2026年经调整净利润250亿元，2027年经调整净利润300亿元，给予2027年目标PE 20X，目标市值6000亿元，强烈推荐。