【长江证券电力公用张韦华团队】补贴清偿提速改善现金流，政策加码绿电盈利修复可期 ⭕可再生能源补贴回收加速，存量欠补阶段性化解。近期，太阳能公告显示，2026年1
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【长江证券电力公用张韦华团队】补贴清偿提速改善现金流，政策加码绿电盈利修复可期
⭕可再生能源补贴回收加速，存量欠补阶段性化解。近期，太阳能公告显示，2026年1-7月，公司累计收到可再生能源补贴资金15.86亿元，同比+152.95%，其中国家可再生能源补贴资金同比+166.61%。2022年以来，中央政府性基金支出预算明显扩容，全国可再生能源电价附加收入安排的支出决算数同比+246.8%，存量拖欠首次得到较大规模化解。2025年补贴清偿再次提速，太阳能、金开新能、节能风电等公司2025年收到可再生能源补贴资金分别同比+142.90%/+47.40%/+122.74%；近期太阳能公司的公告持续强化行业层面补贴清偿进程提速的信号，有望显著缓解新能源运营商的资产负债表压力，并直接催化公司现金流的改善。
⭕绿电盈利承压与新增装机需求并存，期待行业支持政策持续加码。近年来，绿电运营商盈利能力持续承压，新能源发电运营（长江）ROE由2023年的8.79%下降至2025年的5.98%。但《》明确，到2030年我国新能源总装机需达到28亿千瓦以上，新能源装机增长仍具有较强的必要性。新能源运营商盈利能力承压与长期发展规划存在一定错配，我们预计后续政策有望持续护航行业发展：一方面继续推进存量补贴清偿，改善运营商经营现金流、降低财务费用并释放再投资能力；另一方面通过完善价格机制、扩大绿证需求及拓宽新能源消纳场景等方式，稳定新能源项目收益预期。补贴回款与收益机制完善有望形成共振，推动绿电行业回归合理、稳定回报，并为新一轮装机增长提供资金基础。
⭕投资建议：推荐关注国电电力、陕西能源、华能蒙电等煤电一体化火电以及优质转型火电华能国际H、华润电力H、福能股份等；水电板块推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电；绿电推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国电力H和中闽能源；核电推荐中国核电和中广核电力H。
总体总结
主题正文
- 近期，太阳能公告显示，2026年1-7月，公司累计收到可再生能源补贴资金15.86亿元，同比+152.95%，其中国家可再生能源补贴资金同比+166.61%。
- 2022年以来，中央政府性基金支出预算明显扩容，全国可再生能源电价附加收入安排的支出决算数同比+246.8%，存量拖欠首次得到较大规模化解。
- 2025年补贴清偿再次提速，太阳能、金开新能、节能风电等公司2025年收到可再生能源补贴资金分别同比+142.90%/+47.40%/+122.74%；
- 近期太阳能公司的公告持续强化行业层面补贴清偿进程提速的信号，有望显著缓解新能源运营商的资产负债表压力，并直接催化公司现金流的改善。
- 近年来，绿电运营商盈利能力持续承压，新能源发电运营（长江）ROE由2023年的8.79%下降至2025年的5.98%。
- 但《》明确，到2030年我国新能源总装机需达到28亿千瓦以上，新能源装机增长仍具有较强的必要性。
- 新能源运营商盈利能力承压与长期发展规划存在一定错配，我们预计后续政策有望持续护航行业发展：一方面继续推进存量补贴清偿，改善运营商经营现金流、降低财务费用并释放再投资能力；
- ⭕投资建议：推荐关注国电电力、陕西能源、华能蒙电等煤电一体化火电以及优质转型火电华能国际H、华润电力H、福能股份等；